永远观市：新债观察~第225期-20180422-兴业研究-29页-2mb

报告摘要

永远观市：新债观察 —— 第225期总结

核心内容概览

本期“永远观市：新债观察”共覆盖WIND渠道新债75只，其中城投债26只，产业债49只。新债发行日主要集中在4月23日（54只），4月24日（19只），4月25日（2只）。新债团队优选63只新债，包括城投债24只和产业债39只，按期限分类为：1年及以内10只，1-3年32只，5年11只，永续债10只。

主要观点

1. 新债发行结果回顾

发行规模：本期共发行75只新债，其中部分债券如“18淮北矿业SCP001”、“18融和融资SCP002”、“18杭金投SCP004”等，发行利率低于参考收益率，偏差为负，表明市场认购热情较高。
部分债券发行利率高于参考收益率：如“18正才SCP002”、“18康达环保SCP001”、“18TCL集SCP001”等，偏差为正，可能与市场供需、信用风险等因素有关。
部分债券未公布发行利率：如“18泰州滨江CP001”、“18博瑞投资MTN001”、“18津海泰SCP002”等，可能因市场不确定性或尚未完成发行流程。

2. 新债研究结果总览

发行日分布：主要集中在4月23日，共54只；4月24日19只；4月25日2只。
行业分布：城投债占较大比例，产业债涉及多个行业，如非银金融、房地产、环保、煤炭等。
期限结构：多数新债期限在1-3年，部分为5年或更长，也有部分为短期融资券（如0.74年）。
兴业评分：大部分债券为“稳定”评级，少数为“负面”或“待定”，表明整体信用风险可控，但个别债券需关注风险。

3. 个券研究详情

18华电江苏CP001

基本信息：发行规模5亿元，期限1年，无增信方式。
主体资质：
- 公司为江苏省国有电力企业，由华电集团全资控股。
- 电力业务毛利率下降，受上网电价调控和燃煤价格上涨影响。
- 短期偿债压力较大，但备用流动性充足。
- 供热业务亏损，但具有区域竞争优势。

18兴展投资CP001

基本信息：发行规模5亿元，期限1年，无增信方式。
主体资质：
- 公司为大兴区融资平台，主要从事土地开发、基础设施建设等。
- 地方财政自给率较低，但债务负担不重。
- 土地一级开发收入大，但毛利率低。
- 短期偿债压力大，但有息负债覆盖较好。
- 公司经营性现金流波动较大，资产质量一般。

18中粮地产MTN001

基本信息：发行规模15亿元，期限3年，有事先约束条款。
主体资质：
- 公司为中粮集团控股的中型房企，主营业务为商品房销售和工业地产出租。
- 毛利率较高，但受拿地影响，资产负债率上升。
- 投资收益波动较大，股票投资是利润的重要来源。
- 公司计划通过收购大悦城地产进行资产重组。

18益阳专项债01

基本信息：发行规模8.5亿元，期限7年，有不可撤销连带责任担保。
主体资质：
- 公司为益阳市城投公司，业务以市政建设为主。
- 2016年GDP增速为7.8%，经济发展水平较低。
- 土地开发毛利率较高，但污水处理和房屋租金业务亏损。
- 公司信用评级为AA/AAA，稳定性较好。

关键信息

发行利率与参考收益率的偏差：多数新债发行利率低于参考收益率，表明市场认购热情较高，但部分债券发行利率高于参考收益率，可能因信用风险或市场供需关系。
行业分布：城投债和产业债均占较大比例，其中非银金融、房地产、煤炭等行业较为活跃。
期限结构：新债以中短期为主，部分为长期，显示市场对不同期限产品的需求。
兴业评分：多数债券评分为“稳定”，少数为“负面”或“待定”，表明整体信用风险可控。
备用流动性：多数公司备用流动性充足，银行授信规模较大，未使用额度较多。
债务结构：部分公司短期债务占比高，面临一定的短期偿债压力。
资产质量：部分公司资产中其他应收款和存货占比较高，资产质量一般。
盈利能力：部分公司盈利能力尚可，但受行业环境和政策影响，存在波动。

结论

本期新债发行整体表现良好，多数债券发行利率与参考收益率接近，市场认购热情较高。城投债和产业债占比大，显示市场对这两类债券的关注度较高。多数债券信用评级为“稳定”，表明整体信用风险可控，但个别债券需谨慎对待。备用流动性充足，有助于缓解短期偿债压力。资产质量方面，部分公司存在其他应收款和存货占比高的问题，需关注其资产结构。总体来看，新债市场表现稳定，但需关注个别债券的风险。

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