新债观察第224期：永远观市-20180419-兴业研究-29页-1mb

永远观市：新债观察 - 第224期总结

核心内容

本期“永远观市：新债观察”共覆盖WIND渠道新债48只，其中城投债19只，产业债29只。发行日主要集中在4月20日（44只）和4月23日（4只）。新债团队优选了67只新债，其中城投债24只，产业债43只，按期限分布为：1年及以内10只，1-3年33只，5年13只，永续债11只。详细分析请参考《永远观市：新债优选——第2期》报告。

主要观点

新债发行结果回顾

• 本期发行的新债中，多数发行利率低于或接近参考收益率，部分则高于参考收益率。
• 债券发行利率与申购区间相比，出现不同程度的偏差，偏差范围从-94BP到+253BP。
• 城投债和产业债均有发行，其中城投债占比约40%，产业债占比约60%。
• 发行期限主要集中在1-5年之间，部分为短期融资券（0.49年）或中期票据（3-5年）。

新债优选结果

• 优选新债67只，涵盖多个行业，如非银金融、城投、电气设备等。
• 优选新债的期限分布较为均衡，包括短期（0.5年）、中期（3-5年）及长期（5年以上）。
• 优选新债的参考收益率普遍较高，反映了市场对其风险的评估。

关键信息

18首旅MTN001B

• 发行规模：10.0亿元
• 发行期限：5年（5+N）
• 兴业评分：3+/3+，稳定
• 参考收益率：5.40%
• 发行利率：5.40%
• 债券类型：中期票据
• 行业分类：休闲服务
• 主体资质：公司为北京市属大型集团，以零售、旅游及酒店餐饮为主业，拥有三家上市公司，盈利能力和现金流表现较好，但行业景气度下降和三公政策影响导致部分业务收缩。

18浦东土地SCP001

• 发行规模：12.0亿元
• 发行期限：0.74年
• 兴业评分：3+/3+，稳定
• 参考收益率：4.36%
• 发行利率：4.36%
• 债券类型：超短期融资券
• 行业分类：城投
• 主体资质：公司大股东为上海浦东开发（集团）有限公司，受政府支持，但土地开发和结算周期长，导致营收波动较大。公司资产负债率与全部债务资本化比率分别为63.3%和45.9%，流动性较弱，但银行授信充足，未使用额度较大。

18南山集CP001

• 发行规模：10.0亿元
• 发行期限：1年
• 兴业评分：3+/3+，稳定
• 参考收益率：4.37%
• 发行利率：4.37%
• 债券类型：短期融资券
• 行业分类：城投
• 主体资质：公司为山东省龙口市村办企业，以铝加工为主，产业链完整，毛利率较高，受益于供给侧改革。公司资产负债率和全部债务资本化比率均较低，短期偿债能力较好，未使用银行授信额度较多。

18首创SCP001

• 发行规模：5.0亿元
• 发行期限：0.74年
• 兴业评分：3+/3+，稳定
• 参考收益率：4.39%
• 发行利率：4.39%
• 债券类型：超短期融资券
• 行业分类：城投
• 主体资质：公司为地方国企，水务产业链布局广泛，具有规模优势，盈利和现金流较为稳定。公司业务模式决定其投资支出较大，回收周期较长，需关注短期流动性压力。

18江苏新投SCP001

• 发行规模：3.0亿元
• 发行期限：0.66年
• 兴业评分：3/3，稳定
• 参考收益率：4.38%
• 发行利率：4.38%
• 债券类型：超短期融资券
• 行业分类：城投
• 主体资质：公司为盐城市政府全资控股企业，业务涉及土地开发和房地产，但经营现金流较弱，需关注其短期偿债能力。

详细分析

行业分布

• 城投债：占比约40%，主要集中在山东省、北京市及上海市。
• 产业债：占比约60%，涵盖多个行业，如煤炭、电力、有色金属等。

债券发行情况

• 发行日分布：4月20日发行44只，4月23日发行4只。
• 期限分布：1年及以内10只，1-3年33只，5年13只，永续债11只。
• 发行利率：多数低于参考收益率，部分高于，反映市场对风险的评估和预期。

债券评分与收益率

• 兴业评分：多数为3+/3+或3+/3，表明公司主体资质较为稳定。
• 参考收益率：根据兴业收益率曲线，多数债券参考收益率在4.3%至6.8%之间。

重点关注

• 城投债：多数发行利率低于参考收益率，表明市场对其风险偏好较低。
• 产业债：部分发行利率较高，可能与行业景气度和公司盈利能力相关。
• 流动性：多数公司有较好的银行授信额度，但部分公司受限资产比例较高，需关注其流动性风险。

信息来源

• 数据来源：WIND、兴业研究、各承销商。

附加信息

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