20191217-爱建证券-2020年旅游行业策略报告：行业潜力依旧，拥抱绩优龙头_25页_1mb

行业潜力依旧，拥抱绩优龙头 —— 2020年旅游行业策略报告总结

核心内容

2019年旅游行业在宏观经济下行压力下表现出一定的抗压能力，行业整体盈利水平良好，位于A股行业中上水平。尽管整体增速放缓，但部分细分行业和优质企业仍展现出较强的增长潜力。报告指出，旅游行业长期增长逻辑未改变，人口红利和消费分级红利仍有空间，因此维持“同步大市”的行业评级，并推荐部分绩优龙头公司。

主要观点

• 旅游行业整体表现：

  • 2019年旅游行业指数上涨25.83%，弱于沪深300指数的32.45%。
  • 行业内个股分化明显，23只个股上涨，8只个股收跌。
  • 行业整体估值约为沪深300的3倍，但部分公司估值偏高或偏低，存在较大波动。

• 宏观经济与旅游行业：

  • 2019年前三季度GDP增速持续放缓，第三产业成为经济的主要增长动力。
  • 居民消费支出增速高于可支配收入增速，显示消费意愿较强。
  • 社会消费品零售总额增速下滑，服务业景气度也有所减弱。

• 旅游行业发展趋势：

  • 旅游业发展速度仍高于国民经济增速，但增速明显放缓。
  • 人均旅游花费从2000年的427元增至2018年的926元，显示消费升级趋势。
  • 旅游行业作为可选消费，受经济周期影响较大，但消费习惯一旦形成具有“棘轮效应”，不易逆转。

关键信息

旅游行业仍有发展空间

• 中国人口基数大，城镇化率持续提升，城乡消费差异大，推动旅游市场多样化和消费升级。
• 旅游市场具备增量空间，包括参与人群扩大、出游次数增加和消费需求升级。

精选细分行业

• 免税行业：

  • 免税业受益于消费分级和政策支持，中免作为国内龙头，具备显著的市场优势和增长潜力。
  • 海南离岛免税政策持续优化，带动销售增长。
  • 中国国旅剥离旅行社业务，专注免税，毛利率显著提升。

• 休闲景区：

  • 宋城演艺作为休闲景区龙头，通过异地复制模式实现快速扩张，新项目陆续开业，毛利率逐步提升。
  • 休闲景区具有较强的抗周期能力，可通过丰富体验和打造IP实现盈利增长。

• 酒店行业：

  • 酒店行业受经济周期影响较大，但中端酒店扩张加快，经济型酒店进入整合期。
  • 华住通过轻资产模式快速扩张，提升市场占有率，RevPAR主要由平均房价驱动。
  • 酒店集团需调整品牌布局和存量结构，以应对市场变化。

2020年展望

• 旅游行业整体趋势：

  • 受经济增速放缓影响，旅游业整体发展增速趋缓。
  • 但人均GDP仍在上升通道，长期来看行业仍具发展潜力。

• 细分行业展望：

  • 免税行业：中免受益于政策放开和垄断优势，免税业务发展加速。
  • 休闲景区：新项目陆续开业，公司盈利有望进一步提升。
  • 酒店行业：中端酒店布局继续推进，经济型酒店进入整合期。

推荐标的

风险提示

1. 经济下行压力加大
2. 酒店行业景气度变化
3. 汇率贬值风险
4. 免税政策不及预期或变化
5. 极端气候、灾害事故等不可控因素影响

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：个股相对大盘涨幅15%以上
  • 推荐：个股相对大盘涨幅5%~15%
  • 中性：个股相对大盘变动在±5%以内
  • 回避：个股相对大盘跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对市场基准指数收益率5%以上
  • 同步大市：相对市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
  • 弱于大市：相对市场基准指数收益率-5%以下

重要免责声明

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