餐饮旅游行业2018年中期投资策略_行业景气依旧_价值成长各具看点_21页_2mb

爱建证券有限责任公司财富管理研究所报告总结

核心内容

本报告分析了2018年餐饮旅游行业的市场表现、行业发展趋势及投资策略。旅游行业景气度持续，整体增速较快，受益于出游群体下沉和消费升级。行业内部呈现结构分化趋势，其中免税、休闲旅游、中端酒店等板块表现较为突出。在不利的大环境下，旅游行业仍表现出较强的抗跌能力。

主要观点

• 旅游行业景气度高：2018年春节、清明、五一、端午等节假日出游数据均创新高，旅游收入增速持续高于旅游人数增速。
• 游客结构变化明显：城镇居民旅游人数增长快，农村居民旅游人均花费增长快，旅游人群呈现下沉趋势。
• 产品结构转型：旅游者从观光旅游向休闲旅游过渡，旅游目的地从自然景区向人造景区转变。
• 行业增速快于国民经济增长：旅游行业年复合增长率接近12%，人均旅游花费从2000年的427元增至2017年的914元。
• 酒店板块周期性明显：受宏观经济影响较大，三星级酒店RevPAR持续上升，四星级酒店保持稳定，五星级酒店受平均房价下滑影响表现较弱。
• 免税板块表现亮眼：海南离岛免税政策待细则落地，北京、上海等地推进免税政策，中国国旅受益于政策预期和消费升级，业绩有望持续增长。
• 中端酒店需求稳定：中端酒店增长较快，各大品牌积极布局，成为酒店集团发展的重点。
• A股市场表现：2018年上半年，旅游行业在中信29个一级行业中涨幅居首，板块估值处于历史底部，具备反弹潜力。

关键信息

行业景气度

• 2018年节假日出游数据创新高，旅游收入增速持续高于人数增速。
• 旅游行业总体增长快于国民经济增长，人均旅游花费显著提升。
• 旅游人群下沉趋势明显，城镇与农村居民旅游情况差异显著。

行业结构分化

• 游客端：城镇居民旅游人数增长快，农村居民人均旅游花费增长快。
• 产品端：观光旅游向休闲旅游过渡，旅游目的地从自然景区转向人造景区。
• 酒店板块：三星级酒店RevPAR持续上升，四星级酒店保持稳定，五星级酒店受平均房价下滑影响表现较弱。

市场表现

• 2018年上半年，旅游行业在中信一级行业中涨幅居首，达7.37%。
• 酒店板块表现优于行业整体，锦江股份、首旅酒店、中国国旅等个股表现突出。
• 行业平均估值为36倍，处于历史底部水平，具有较大反弹空间。

投资建议

• 推荐标的：
  • 锦江股份（600754）：中端酒店龙头，估值相对较低，EPS预计为1.05/1.12元，对应PE为34/32倍。
  • 首旅酒店（600258）：酒店龙头，混改提效，EPS预计为0.94/1.03元，对应PE为32/28倍。
  • 中国国旅（601888）：免税龙头，受益于政策预期，EPS预计为1.34/1.50元，对应PE为47/42倍。
  • 宋城演艺（300144）：国内演艺市场龙头，业绩具备高成长性，EPS预计为0.90/1.09元，对应PE为24/20倍。

重点公司分析

锦江股份 (600754)

• 酒店行业龙头，专注有限服务酒店。
• 通过并购铂涛、维也纳等品牌，完善酒店品牌矩阵。
• 通过会员体系整合，提升客户忠诚度。
• 预计2018、2019年EPS分别为1.05/1.12元，对应PE为34/32倍，给予“推荐”评级。

中国国旅 (601888)

• 免税业务龙头，中标多个机场免税经营权。
• 海南离岛免税政策预期良好，三亚海棠湾购物中心受益明显。
• 预计2018、2019年EPS分别为1.34/1.50元，对应PE为47/42倍，给予“推荐”评级。

宋城演艺 (300144)

• 主营业务为主题公园和文化演艺。
• 拥有多个旅游区和主题公园，演艺秀种类丰富。
• 通过剥离直播业务，聚焦主业，预计2018、2019年EPS分别为0.90/1.09元，对应PE为24/20倍，首次给予“推荐”评级。

风险提示

1. 宏观经济增速下行：可能影响旅游消费和酒店经营。
2. 旅游行业系统性风险：如政策变动、突发事件等。
3. 重大意外灾害事件：可能对旅游行业造成冲击。