20180318-东北证券-交通运输_夏秋航季航空供给再收缩_快递维持高度景气_18页_2mb

交通运输行业分析总结

核心内容概述

本报告发布于2018年3月18日，主要分析了夏秋航季航空供给收缩、快递行业高景气度持续等市场动态，并对交通运输行业整体策略及重点公司进行了推荐。

主要观点与关键信息

航空行业

• 夏秋航季航班计划增长4.5%，较冬春航季增速7.8%进一步下降，反映航空行业供给侧改革持续推进。
• 航空供需结构长期向好，预计未来5年航空客运需求将保持两位数增长，核心空港有望迎来供需大逆转，行业客座率及客公里收益提升在望。
• 三大航1-2月平均客座率下滑，主要由于春运期间运力增长导致，但随着夏秋航季的实施，票价提升窗口将到来。
• 航空盈利预期提升，在中性假设下，三大航平均年化增厚税后利润分别为南航21.1亿元、东航16.5亿元、国航22.6亿元，对应业绩弹性分别为31%、24%、23%。
• 油价与汇率影响：油价上涨对航空盈利为负面因素，而人民币贬值则对盈利为正面影响。

快递行业

• 1-2月快递业务量同比增长31%，行业维持高景气度。
• 预计未来快递仍将保持20%+的高增长，主要受益于电商向快消品、生鲜等新品类的渗透。
• 重点推荐企业：
  • 韵达股份：市场份额领先，重视信息技术，给予“买入”评级。
  • 顺丰控股：中高端市场龙头，竞争壁垒高，业绩增长确定性强，给予“增持”评级。
  • 圆通、申通：关注其运营变化。

铁路行业

• 铁路客货运稳定增长，2018年春运期间全国铁路累计发送旅客38153.9万人次，同比增长6.8%。
• 铁路改革进入窗口期，票价改革、资产证券化和市场化改革带来投资机会。
• 推荐公司：大秦铁路、广深铁路、铁龙物流，其中大秦铁路预计2017年业绩提升60%左右，给予“买入”评级。

航运与港口行业

• BDI与出口集运价格下跌，但预计从2018年下半年至2020年将迎来供需改善。
• 干散货运价长期改善趋势不变，但短期运力拆解低于预期，运价弹性有限。
• 油运市场看淡，运价下跌。
• 港口行业看点平淡，但上海-洋山自由港和海南区域经济规划是2018年亮点，推荐上港集团、天津港、海峡股份。

重点公司推荐汇总

行业与公司估值分析

• 行业市盈率：19.29倍，市净率1.60倍。
• 重点公司估值：整体呈现下降趋势，但部分公司如大秦铁路、广深铁路、传化智联等仍具投资价值。
• 行业投资评级：整体为“同步大势”，未来6个月内行业指数收益与市场平均收益持平。

结论

交通运输行业整体呈现供给侧改革持续深化的趋势，航空和快递行业尤为景气。航空供给收缩和票价提升为行业带来盈利改善，快递行业则受益于电商持续增长，维持高景气度。铁路、物流、航运和港口行业亦有结构性机会，尤其是铁路改革和物流信息化带来的投资价值。建议关注南方航空、东方航空、中国国航、广深铁路、大秦铁路、铁龙物流、传化智联、外运发展、顺丰控股、韵达股份等重点公司，把握行业发展趋势与改革红利。