纺织服装行业“时尚半月谈”7月下期：美国加征关税影响有限，震荡市下择优布局绩优龙头-20180715-招商证券-31页-3mb

纺织服装行业分析报告总结（2018年7月15日）

核心内容概述

本报告分析了2018年中美贸易战及人民币贬值背景下，纺织服装行业面临的机遇与挑战，重点探讨了行业走势、公司表现、投资建议及风险提示。报告指出，尽管美国加征关税对部分纺织品出口产生影响，但整体对A股纺织制造板块影响有限。同时，人民币贬值为出口型纺织企业带来业绩改善机会，建议关注估值修复行情。

主要观点

1. 中美贸易战影响有限

• 加征关税清单：美国对原材料及面料加征关税，但未将成衣、鞋类、玩具等高频消费品列入。
• 出口影响：健盛、孚日、嘉欣丝绸等成品出口企业无影响；鲁泰、百隆、华孚等色织布及色纺纱出口企业因不直接对美出口，影响有限。
• 替代方案：部分企业通过转移产能至东南亚或通过涨价转移关税压力，影响可控。

2. 人民币贬值对出口型纺织企业有利

• 收入与毛利率：人民币贬值使出口企业收入增速加快，毛利率提升，汇兑收益增加。
• 业绩回暖：预计18Q2后出口型企业业绩逐季好转，18Q4有望企稳回升。

3. 行业整体表现

• 板块走势：申万纺织服装指数本期下跌2.14%，跑输上证综指3.73个百分点，排名27位。
• 个股表现：部分龙头公司如跨境通、星期六、安奈儿等表现较好，而美尔雅、浪莎股份等跌幅较大。

4. 公司基本面与销售数据

• 销售回暖：多数公司6月销售数据优于5月，如森马童装、太平鸟线上GMV、安正时尚等。
• 业绩预期：部分公司如跨境通、开润股份预计中报业绩增长显著，且未来增长可期。

5. 投资建议

• 品牌服饰：建议配置运营稳定、中报预期佳的优质龙头，如安正时尚、歌力思、朗姿股份等。
• 纺织制造：关注百隆东方、健盛集团、鲁泰A及华孚时尚等龙头，其估值处于历史低位，具备修复空间。
• 电商龙头：跨境通估值较低，可关注其作为跨境出口龙头的成长性。

关键信息

行业规模

• 股票家数：109只，占行业比重3.1%
• 总市值：7404亿元，占比1.5%
• 流通市值：5514亿元，占比1.4%

行业走势

• 本期申万纺织服装指数：下跌2.14%，跑输上证综指3.73个百分点
• 年初至今：下跌18.42%，跑输上证综指4.02个百分点

销售数据跟踪

• 森马服饰：6月线下增长10%左右，童装增长20%+
• 太平鸟：618期间线上GMV增长近40%，线下同店增长10%左右
• 安正时尚：6月收入增长20%，主品牌玖姿增长15%+
• 跨境通：6月GMV同比增长55%以上，估值处于底部

原材料与出口数据

• 内棉价格：下跌0.82%，外棉价格上涨6.32%，内外棉价差缩小至128元/吨
• 出口情况：纺织品出口增长10.6%，服装出口增长0.7%，鞋类出口下降1.4%
• 主要出口地区：亚洲、欧洲、北美等，其中对美出口占比较低

重点公司推荐

• 森马服饰：Q2线下增长，童装业务增长显著，预计全年净利润增长40%
• 太平鸟：品牌年轻化转型成功，线下门店净增600家以上，可逢低配置
• 罗莱生活：线下订货会增长10-15%，预计全年家纺业绩增长15-20%
• 歌力思：主品牌同店增长稳定，海外新品牌稳步发展，当前估值具备吸引力
• 安正时尚：多品牌战略推进，营收增长目标25.53%，净利润增长目标31%
• 开润股份：B2C业务高增长，B2B代工业务稳定，估值较高但具备成长性
• 跨境通：估值较低，业绩有望增长，可关注其作为跨境龙头的布局机会

风险提示

• 需求增速放缓：内需表现平淡，需关注未来消费趋势变化
• 业绩不达预期：部分公司可能因市场环境变化导致业绩低于预期

总结

在中美贸易战及人民币贬值的背景下，纺织服装行业整体影响有限，出口型公司有望受益于汇率波动带来的收入与毛利率提升。当前板块估值处于历史低位，建议关注优质龙头的估值修复机会，尤其是具备稳定运营数据和良好增长预期的公司。同时，需警惕需求放缓及业绩不及预期等风险。