20160918-招商证券-服饰纺织行业_时尚半月谈_（9月下期）_震荡持续_手握价值_30页_5mb_5mb

服饰纺织行业总结（2016年9月）

核心内容

本报告分析了2016年9月上半月服饰纺织行业的基本面数据、投资策略及重点公司表现，指出行业整体处于震荡行情，板块基本面仍处于底部运行。同时，通过对比A股、港股及海外公司，评估其估值水平和盈利预测。

主要观点

• 行业整体表现：9月上半月，服饰纺织行业指数表现优于沪深300，但A股公司多数下跌，品牌类如星期六、罗莱生活、跨境通涨幅靠前；H股品牌类下跌较多，制造类如九兴、魏桥、互太、申洲上涨。
• 基本面数据：
  • 内需：8月社会消费品零售总额同比增长10.6%，但服饰类零售额增长放缓至6.2%，金银珠宝零售额大幅下降6.3%。
  • 外需：纺织品出口增长5.2%，服装出口下降7.3%，整体纺织品服装出口同比下降3.3%。
  • 供给与成本：8月纺织业和服装业产量增速保持个位数震荡，固定资产投资有所回升；棉价持续下跌，内外棉价差波动较大，截至9月15日为1028元/吨。
• 投资策略：
  • 品牌行业：建议自下而上选股，持有基本面优质个股，如跨境通、歌力思、森马、南极电商等。
  • 纺织制造：棉价下滑导致涨价行情结束，但华孚、新野等公司因储备低价棉，全年业绩弹性较强，可继续持有。

关键信息

行业规模

• 股票家数：97只
• 总市值：9633亿元（占比2.0%）
• 流通市值：6378亿元（占比1.7%）

行业指数

• 绝对表现：16年以来涨跌排名中后（跑输沪深300）
• 相对表现：9月上半月涨跌排名靠前（跑赢沪深300）

基本面数据

• 内需：8月消费增速基本不变，但服饰类零售额增长放缓，金银珠宝零售额大幅下降。
• 外需：纺织品出口上升，服装出口下降，累计同比分别下降0.5%和5.2%。
• 供给：8月产量增速保持个位数震荡，固定资产投资回升。
• 成本：金价小幅上涨，棉价持续下跌，内外棉价差波动较大。

重点公司跟踪

A股重点公司

• 跨境通：出口用户5000万+，转换率1.5%；进口线下门店已开20余家。
• 海澜之家：7、8月终端零售增长10%，预计全年增速10-15%；H1净开店372家，预计三季度净开店100家。
• 贵人鸟：上半年可观察店铺同店增长个位数，预计全年主品牌可持平，二期产业基金已设立。
• 森马服饰：H1门店净增280家，巴拉净增190家，马卡乐增90家；森马收入增长7.4%，巴拉增长26.3%。
• 星期六：FIP集合店未来计划贡献40%收入，传统百货和电商各占30%。

港股重点公司

• 宝胜国际：8月营收净额同比增长5.7%，单月营收净额基本持平。
• 百丽国际：第二季度鞋类业务同店销售下降10.0%。
• 莱尔斯丹：第二季度自营零售及同店销售分别同比下降10.2%及9.9%。
• 珂莱蒂尔：9月上半月回购175.6万股，耗资1876.01万港币。
• 利郎：2017年春夏订货会订单额及单价下跌。
• 申洲国际：出售马威49%股份。
• 互太纺织：预期截至9月30日六个月净利润同比下降约25%。
• HERMES：2016上半财年净利润增长13%，H&M Q3销售同比上涨6%。
• NEXT：2016上半财年税前利润下跌1.5%。
• SWATCH：在英国赢得对苹果的商标申诉。
• ASOS：以2020万英镑和解商标诉讼。

海外公司

• Dangdang：私有化获通过，将从纽交所退市。
• UNIQLO：2016上半财年净利润增长13%。
• Hermès：2016上半财年净利润增长13%。
• H&M：Q3销售同比上涨6%。
• NEXT：税前利润下跌1.5%。
• SWATCH：赢得商标申诉。
• ASOS：和解商标诉讼。

盈利预测与估值水平

A股公司估值

• 跨境通：市值229亿元，PE 68.4，强烈推荐-A。
• 伟星股份：市值66亿元，PE 23.2，审慎推荐-A。
• 鲁泰A：市值106亿元，PE 13.1，强烈推荐-A。
• 华孚色纺：市值91亿元，PE 24.7，审慎推荐-A。
• 森马服饰：市值305亿元，PE 18.6，强烈推荐-A。
• 星期六：市值54亿元，PE 174.8，审慎推荐-A。
• 奥康国际：市值83亿元，PE 20.2，审慎推荐-A。
• 天创时尚：市值67亿元，PE 61.0，审慎推荐-A。
• 老凤祥：市值217亿元，PE 17.8，强烈推荐-A。
• 富安娜：市值78亿元，PE 18.6，强烈推荐-A。
• 罗莱家纺：市值96亿元，PE 22.9，审慎推荐-A。
• 梦洁家纺：市值55亿元，PE 38.9，审慎推荐-A。
• 汇洁股份：市值70亿元，PE 39.8，审慎推荐-A。
• 健盛集团：市值74亿元，PE 60.3，审慎推荐-A。
• 天虹：市值10050亿元，PE 11.4，审慎推荐-A。

港股公司估值

• 思捷环球：市值13356亿港元，PB 1.2，审慎推荐-A。
• 宝姿：市值1636亿港元，PB 0.7，审慎推荐-A。
• 拉夏贝尔：市值4402亿港元，PB 1.2，审慎推荐-A。
• 柯莱迪尔：市值5162亿港元，PB 5.4，审慎推荐-A。
• 慕诗国际：市值366亿港元，PB 0.6，审慎推荐-A。
• 利邦：市值1048亿港元，PB 0.4，审慎推荐-A。
• 利郎：市值5524亿港元，PB 1.6，审慎推荐-A。
• 卡宾：市值1764亿港元，PB 1.6，审慎推荐-A。
• 金利来：市值3094亿港元，PB 0.9，审慎推荐-A。
• 长兴国际：市值769亿港元，PB 0.5，审慎推荐-A。
• 利丰：市值33578亿港元，PB 1.8，审慎推荐-A。
• 波斯登：市值6193亿港元，PB 0.7，审慎推荐-A。
• 班尼路：市值7586亿港元，PB 1.2，审慎推荐-A。
• 真维斯：市值1598亿港元，PB 0.5，审慎推荐-A。
• YGM：市值655亿港元，PB 0.5，审慎推荐-A。
• I.T：市值3198亿港元，PB 1.1，审慎推荐-A。
• 佐丹奴：市值6737亿港元，PB 3.4，审慎推荐-A。
• 李宁：市值10222亿港元，PB 2.6，审慎推荐-A。
• 中国动向：市值8526亿港元，PB 0.8，审慎推荐-A。
• 安踏体育：市值50776亿港元，PB 4.9，审慎推荐-A。
• 特步：市值8836亿港元，PB 1.5，审慎推荐-A。
• 361度：市值4921亿港元，PB 0.8，审慎推荐-A。
• 匹克：市值5758亿港元，PB 1.0，审慎推荐-A。
• 九兴控股：市值9834亿港元，PB 1.3，审慎推荐-A。
• 卡撒天娇：市值393亿港元，PB 1.1，审慎推荐-A。
• 申洲国际：市值72398亿港元，PB 4.7，强烈推荐-A。
• 互太：市值14638亿港元，PB 4.4，审慎推荐-A。
• 裕元：市值55074亿港元，PB 1.6，审慎推荐-A。

国际公司估值

• NIKE：市值58.54亿美元，PB 98225，PE 27.1，强烈推荐-A。
• Lululemon：市值76.66亿美元，PB 10506，PE 35.7，强烈推荐-A。
• COACH：市值38.39亿美元，PB 10709，PE 15.9，审慎推荐-A。
• HERMES：市值424.71亿美元，PB 44836，PE 40.9，强烈推荐-A。
• UNIQLO：市值340.13亿美元，PB 36079，PE 74.2，审慎推荐-A。
• H&M：市值30.56亿美元，PB 50585，PE 23.1，审慎推荐-A。
• INDITEX：市值31.81亿美元，PB 99141，PE 34.0，审慎推荐-A。
• GAP：市值24.55亿美元，PB 9770，PE 11.6，审慎推荐-A。
• VF：市值61.56亿美元，PB 25531，PE 21.0，审慎推荐-A。
• L Brands：市值74.81亿美元，PB 21508，PE 18.8，审慎推荐-A。
• NEXT：市值7436.87亿美元，PB 10626，PE 12.4，审慎推荐-A。

行业要闻跟踪

• 国储棉抛售：9月14日计划轮出储备棉3.01万吨，实际成交2.88万吨，成交均价13449元/吨。
• 国际公司动态：HERMES净利润增长13%，H&M Q3销售同比上涨6%，NEXT税前利润下跌1.5%，SWATCH赢得商标申诉，ASOS和解商标诉讼。

二级市场走势回顾

• 行业走势：16年以来纺织制造和服装家纺绝对估值和相对估值均有所波动，截至9月16日，纺织制造绝对估值为35.54X，服装家纺为28.83X。
• 个股走势：A股公司多数下跌，品牌类如星期六、罗莱生活、跨境通涨幅靠前；H股品牌类下跌较多，制造类如九兴、魏桥、互太、申洲上涨。

基本面数据指标体系

• 行业运行指标：16年以来柯桥纺织各类价格指数基本稳定。
• 需求端：
  • 内需：8月消费增速基本不变，服饰类零售额增长放缓。
  • 外需：纺织品出口上升，服装出口下降。
• 供给端：8月产量增速保持个位数震荡，固定资产投资回升。
• 成本端：金价小幅上涨，棉价持续下跌，内外棉价差波动较大。

图表目录

• 图1：行业绝对估值（PE-TTM/整体法/剔除负值）
• 图2：行业相对估值（行业/沪深300）
• 图3：行业指数绝对收益
• 图4：行业指数相对收益
• 图5：16年以来各行业累计涨幅
• 图6：16年9月上半月各行业累计涨幅
• 图7：各行业历史相对收益排序
• 图8：16年以来重点品牌公司涨跌幅
• 图9：16年以来重点制造公司涨跌幅
• 图10：16年9月上半月重点品牌公司涨跌幅
• 图11：16年9月上半月重点制造公司涨跌幅
• 图12：16年以来H股重点公司涨跌幅
• 图13：16年9月上半月H股重点公司涨跌幅

总结

本报告详细分析了2016年9月上半月服饰纺织行业的基本面数据、投资策略及重点公司表现，指出行业整体处于震荡行情，板块基本面仍处于底部运行。通过对比A股、港股及海外公司，评估其估值水平和盈利预测，为投资者提供了有价值的参考。