20150803-招商证券-服饰纺织行业_时尚半月谈_（7月下期）_估值明显回升后波动加大_把握区间震荡及冬奥主题_26页_1mb

服饰纺织行业分析总结

核心内容

本报告分析了2015年7月下旬服饰纺织行业的基本面数据、投资策略、公司估值及市场走势。整体来看，行业在7月表现出估值回升和波动加大，同时受到冬奥会主题的影响。A股和港股公司表现分化，部分品牌和制造企业盈利改善，但整体市场仍面临波动风险。

主要观点

1. 行业基本面数据

• 服装零售：2015年6月服装零售额同比增长1.2%，零售量增长12.4%，但首饰零售明显放缓，下降8.6%。
• 出口情况：6月纺织品和服装出口额同比下降1.2%，1-6月累计下降3.1%，出口增速较去年有所放缓。
• 成本端：内外棉价差收敛至1700+元/吨，金价持续下跌，对行业成本形成压力。
• 库存情况：纺织业和服装业成品库存同比增速低位震荡，床品业库存增速相对较高。

2. 投资策略

• 品牌行业：估值明显回升后波动性加大，建议把握区间震荡及冬奥主题持续发酵行情。重点推荐“高性价比+生态圈布局领先”两条主线。
• 制造行业：棉企龙头短期内估值提升明显，建议后期结合估值进行把握。

3. 重点公司表现

• A股公司：
  • 奥康国际：上半年直营增长18%，综合销售增长12%，盈利超预期。
  • 报喜鸟：提出“一主一辅”战略，服装主业布局“一纵一横”。
  • 华孚色纺：销量双位数增长，盈利略超预期。
  • 跨境通：参投进口电商“易极云商”20%股权，强化双轮驱动模式。
  • 雅戈尔：拟认购中信国际8.6亿股，推动品牌发展。
  • 探路者、贵人鸟等：受益于冬奥主题，表现相对较好。
• 港股和海外公司：
  • 安莉芳、卡宾、361度等：上半年表现良好，部分公司如达芙妮出现负增长。
  • 国际品牌如LVMH、Kering、Gucci、Next、Swatch等：均实现收入增长，部分公司如Amazon扭亏为盈。

关键信息

1. 估值与盈利预测

• 行业估值：截至7月31日，服装家纺绝对市盈率（TTM）为38.4X，纺织制造为40.2X。
• 公司估值：
  • 富安娜、森马、跨境通等公司估值回升明显，处于相对合理位置。
  • 部分公司如金发拉比、浔兴等表现不佳，需谨慎对待。

2. 市场走势回顾

• 行业走势：7月下半月行业波动加大，但整体跑赢沪深300。
• 个股走势：
  • A股：歌力思、奥康、富安娜、森马、跨境通等品牌类公司领涨。
  • H股：品牌类公司下跌偏多，制造类公司有所分化。

结构化总结

行业规模

行业表现

重点公司表现

风险提示

• 终端消费及行业转型低于预期。
• 主题投资标的短期估值仍偏高。

图表与数据来源

• 图1：行业绝对估值（PE-TTM/整体法/剔除负值）
• 图2：行业相对估值（行业/沪深300）
• 资料来源：贝格数据、招商证券、Wind、Bloomberg

总结

服饰纺织行业在2015年7月表现出估值回升和波动性增加的趋势，主要受救市资金和冬奥主题影响。A股和港股公司表现分化，部分品牌和制造企业盈利改善，但整体市场仍存在波动风险。投资建议围绕“高性价比+生态圈布局领先”两条主线，同时需关注估值波动及行业转型风险。