20140902-招商证券-服饰纺织行业_时尚半月谈_8月下期_-基本面底部平稳_主题性机会更趋活跃_41页_4mb

服饰纺织行业分析总结

核心内容

行业概况

• 行业规模：截至2014年9月2日，A股服饰行业共有82只股票，总市值3343亿元，流通市值2616亿元，占整体市场的3.5%。
• 行业指数：2014年8月，行业指数绝对表现为8.2%，相对表现为-0.6%。行业整体表现相对稳定，但存在一定的波动。

主要观点

基本面分析

• 内需：7月限额以上批零企业服装零售额同比增长12.2%，金银珠宝零售额同比下降26.3%。服装零售略有回升，但首饰零售降幅扩大。
• 外需：7月纺织品和服装出口分别增长5.5%和11.9%，合计增长9.7%。但整体出口表现仍不及2013年。
• 成本端：8月金价窄幅波动，内外棉价继续下跌，内外棉价差收窄7%至4400元/吨。USDA报告略下调2014/15年度全球棉花期末库存。

投资策略

• 长期推荐：优先选择O2O量变领先的公司，如探路者、富安娜和森马。
• 阶段性机会：关注转型热点主题公司，如凯撒、百圆、星期六、嘉麟杰及报喜鸟等，这些公司多为交易性机会，需持续观察其转型或收购标的的质地。
• 风险提示：经济放缓、外需不振、行业转型低于预期等风险。

关键信息

A股重点公司跟踪

• 探路者：7月终端零售增长12-13%，Q3事件催化下股价或存阶段回升预期。
• 富安娜：业绩稳健，全渠道转型有望脱颖而出，Q4到年底或可看估值切换。
• 森马：后期仍存儿童产业链延伸的收购预期。
• 美邦服饰：业绩表现略好于预期，但需关注其线下渠道的表现。
• 七匹狼：直营同店增长个位数，但关店使直营收入仍在下降区间。
• 罗莱家纺：7月终端零售约双位数增长，业绩表现良好。
• 搜于特：Q2以来终端零售仍较差，预计夏装发货仍有明显下降。

港股和海外公司跟踪

• 利郎/利邦/长兴/中国服饰：上半年收入分别-0.2%/-6%/-20%/-13%。
• 周生生：内地零售-16%。
• 达芙妮/千百度：核心品牌/千百度分别-1%/+11%。
• 宝姿/安莉芳：分别-10%/+9%。
• 宝胜零售：+14%。
• 李宁/特步/361度/Kappa中国：分别+8%/+2%/+5%/-17%。
• Vips/Jumei/LTB/Zulily：收入分别+136%/42%/24%/97%，活跃用户分别为930W/500W/170W/410W。
• Alibaba/JD：收入分别+46%/64%，活跃用户分别为27900W/3810W。

行业走势回顾

• 行业走势：今年以来行业累计涨跌排名相对居中，品牌类上涨居多，百圆/海澜/星期六/报喜鸟等领涨。
• 个股走势：A股和H股重点公司表现分化，部分公司因基本面触底恢复或转型热点而上涨。

盈利预测与估值水平

行业估值水平

• 绝对估值：8月服装家纺绝对市盈率（TTM）为21.7倍，较7月底下滑8.7%；纺织制造板块绝对市盈率为25.0倍，较7月底提升4.5%。
• 相对估值：服装家纺板块相对市盈率为2.6倍，较7月底下滑5.8%；纺织制造板块相对市盈率为3.0倍，较7月底提升7.9%。

公司盈利预测与估值水平

• A股重点公司：

  • 探路者：Wind一致预期14EPS为0.63，招商盈利预测14EPS为0.62，市盈率24.0倍，强烈推荐-A。
  • 富安娜：Wind一致预期14EPS为0.84，招商盈利预测14EPS为0.86，市盈率12.5倍，强烈推荐-A。
  • 罗莱家纺：Wind一致预期14EPS为1.36，招商盈利预测14EPS为1.36，市盈率22.2倍，审慎推荐-A。
  • 七匹狼：Wind一致预期14EPS为0.53，招商盈利预测14EPS为0.50，市盈率16.6倍，审慎推荐-A。
  • 海澜之家：Wind一致预期14EPS为0.53，招商盈利预测14EPS为0.50，市盈率16.6倍，审慎推荐-A。
  • 报喜鸟：Wind一致预期14EPS为0.35，招商盈利预测14EPS为0.33，市盈率21.2倍，审慎推荐-A。
  • 九牧王：Wind一致预期14EPS为0.77，招商盈利预测14EPS为0.78，市盈率13.6倍，审慎推荐-A。
  • 卡奴迪路：Wind一致预期14EPS为0.52，招商盈利预测14EPS为0.26，市盈率50.6倍，审慎推荐-A。

• 港股重点公司：

  • 宝姿：Wind一致预期14EPS为0.69，招商盈利预测14EPS为0.69，市盈率4.7倍，强烈推荐-A。
  • 利邦：Wind一致预期14EPS为0.14，招商盈利预测14EPS为0.14，市盈率18.0倍，审慎推荐-A。
  • 利郎：Wind一致预期14EPS为0.57，招商盈利预测14EPS为0.57，市盈率9.2倍，审慎推荐-A。

• 海外公司：

  • NIKE：Wind一致预期14EPS为3.39，招商盈利预测14EPS为3.39，市盈率23.2倍，审慎推荐-A。
  • COACH：截至6月底财年收入增长25%至5.45亿美元，14Q2收入增长7%。
  • Tiffany：14Q2收入增长3%。
  • Ralph Lauren：14Q2收入增长3%。
  • Zulily：美国最大母婴类电商，童装系列表现突出。

行业要闻与市场走势

• 行业要闻：关注中报期业绩领先股的修复，以及转型并购标的的活跃度。
• 市场走势：A股和H股重点公司走势分化，部分公司因基本面触底恢复或转型热点而上涨。

行业数据指标体系

• 行业运行指标：纺织业和服装业收入增速较1-6月略有回升，但各细分品类仍分化明显。
• 需求端-内需：7月服装零售略有回升，但首饰零售降幅扩大。
• 需求端-外需：7月出口增速回升，但整体出口表现仍不及去年。
• 供给端：1-7月纺织业和服装业固定资产投资增速略有回落。
• 成本端：金价波动，棉价下跌，内外棉价差收窄。

总结

服饰纺织行业在2014年8月表现相对平稳，基本面底部震荡，但存在一定的主题性机会。推荐关注O2O量变领先的公司如探路者、富安娜和森马，以及转型热点公司如凯撒、百圆、星期六、嘉麟杰及报喜鸟。同时，需注意经济放缓、外需不振及行业转型低于预期等风险。行业估值水平有所波动，但整体表现稳定，部分公司因业绩恢复或转型而上涨。