20151013-招商证券-服饰纺织行业_时尚半月谈_（10月上期）_关注Q4估值切换行情及投资预期加强的弹性品种_27页_1mb

服饰纺织行业分析总结（2015年10月13日）

核心内容概览

行业概况

• 行业规模：2015年10月，服饰行业共有98只股票，占A股总市值的3.5%；总市值为9005亿元，流通市值为6160亿元，占总市值的1.7%。
• 行业指数：服饰纺织行业指数表现稳定，但受市场整体波动影响较大。

投资策略

• 推荐品种：推荐维持（服饰），中性（纺织）。
• Q4展望：关注Q4估值切换行情及投资预期加强的弹性品种，如跨境通、森马、海澜及富安娜等。同时，关注超跌个股在区间震荡中的交易性反弹机会，如贵人鸟、探路者及朗姿等。
• 风险提示：终端消费及行业转型低于预期；主题投资标的短期估值仍偏高。

主要观点与关键信息

基本面数据要点

• 1-8月收入增速：纺织业和服装业收入增速分别为5.9%和6.0%，较1-7月略有提升。
• 国庆黄金周零售额：百家服装零售额同比下降5.8%（较去年同期下降11.9PCT），金银珠宝零售额同比下降18.6%（较去年同期下降32.9PCT），为近年来首次负增长。
• 出口数据：8月出口继续下滑，但降幅收窄；1-8月累计下降4.6%。
• 价格变动：9月国内外金价上涨，内外棉价差收敛至1700+元/吨。
• 行业估值：截至9月30日，服装家纺绝对市盈率为31.9X，纺织制造为31.9X；相对市盈率分别为2.6X和2.8X。

A股重点公司跟踪

• 七匹狼：Q3销售情况略好于去年同期，估值23.8X，强烈推荐。
• 九牧王：前三季度收入维持个位数增长，估值20.4X，强烈推荐。
• 富安娜：9月销售有一定下降，估值18.2X，强烈推荐。
• 海澜之家：预计前三季度归属净利润同比增长35%-45%，估值17.3X，审慎推荐。
• 朗姿股份：Q3单季度销售略好于上半年，估值34.9X，强烈推荐。
• 跨境通：拟大手笔增发及债券融资，估值86.3X，强烈推荐。
• 伟星股份：拟通过发行股份和支付现金购买中捷时代51%股权，估值22.5X，审慎推荐。

港股及海外公司跟踪

• 佐丹奴：截至6月底的上半财年收入增长2%，净利增长20%。
• 匹克：收入增长7%，净利增长46%。
• 思捷环球：营业额下降19.8%，全年亏损36.96亿港元。
• 莱尔斯丹：同店销售下降6.3%。
• 百丽鞋类业务：同店销售下降7.7%。
• 运动服饰业务：同店销售增长6.5%。
• 卡宾：预计16年春季系列销售增长30%。
• 中国动向Kappa：春夏季订货会增长30%-40%。
• 361度：夏季订货会增长15%。
• Nike/Lululemon/Ascena/Guess：15年9月收入分别增长5.4%、16%、-1.1%、-10.2%。
• Uniqlo：9月日本同店销售增长2.6%。
• H&M：截至8月底的财季税后销售增长18.6%。
• INDITEX：截至7月底的上半财年净利润增长26%。

重点公司估值表（A股）

香港同类公司估值表

国际同类公司估值表

总结

• 行业整体趋势：尽管国庆黄金周零售额下滑，但部分公司表现稳健，如海澜之家、跨境通等，显示出一定的抗跌能力。
• 出口情况：8月出口继续下滑，但降幅有所收窄，1-8月累计下降4.6%，显示行业外需仍面临一定压力。
• 投资建议：Q4可关注估值切换行情及投资预期加强的弹性品种，如跨境通、森马、海澜及富安娜；同时，超跌个股在区间震荡中可把握交易性反弹机会。
• 风险提示：需关注终端消费及行业转型低于预期的风险，以及主题投资标的短期估值偏高的问题。

整体来看，服饰纺织行业在Q4仍有结构性机会，但需谨慎对待市场波动及行业基本面变化。