煤炭行业年中回顾_需求疲弱下煤价坚挺_资产负债表持续改善_20页_691kb

煤炭行业年中回顾总结

核心内容

2019年上半年，煤炭行业整体表现较为稳健，尽管需求疲软，但煤价保持坚挺，行业资产负债表持续改善，利润增长明显。

主要观点

• 供给与需求：全国原煤产量同比增长2.6%，进口量增长5.8%，总供给量同比增长3.79%。火电发电量仅增长0.2%，而粗钢与水泥产量分别增长9.9%与6.8%，显示需求端存在结构性差异。
• 价格走势：动力煤价格整体高位平稳，但港口动力煤略有回调；炼焦煤价格稳中微降，但整体高于去年。预计下半年动力煤价格将震荡回升，炼焦煤价格因环保限产和行业利润增加有望走高。
• 行业利润：煤炭板块归母净利润同比增长5.59%，其中炼焦煤板块涨幅最强，动力煤板块也有小幅增长，而焦炭板块利润下降显著。
• 费用与现金流：期间费用率同比下降1.16个百分点，财务费用下降最明显，管理费用下降显著。经营性现金流保持高增速，筹资性现金流净流出规模扩大，有利于资产负债表修复。
• 资本结构：资产负债率同比下降1.96个百分点，行业资本结构持续改善。

关键信息

1. 供需情况

• 供给：全国原煤产量17.6亿吨，同比增长2.6%；进口煤1.5亿吨，同比增长5.8%。
• 需求：火电发电量增长0.2%，粗钢产量增长9.9%，水泥产量增长6.8%。
• 产量变化：6月单月产量3.33亿吨，同比增长10.4%，为2015年以来最高产量，主要由于停产矿井复产及新建产能释放。

2. 价格回顾

• 动力煤：秦皇岛Q5500卡动力煤上半年均价为606.8元/吨，同比下降8.04%；港口动力煤价格略有回调，但坑口价上涨2.98%。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤均价1815.39元/吨，同比增长3.28%；港口炼焦煤价格走势平稳。

3. 市场表现

• 行业指数：中信煤炭行业指数上涨15.03%，但跑输沪深300指数12.92个百分点。
• 个股表现：美锦能源、山煤国际、红阳能源等转型公司涨幅明显；陕西黑猫、ST安泰等跌幅较大。

4. 业绩回顾

• 营业收入：煤炭板块整体营收增长10.63%，动力煤、炼焦煤、焦炭板块分别增长11.96%、11.11%、8.34%。
• 归母净利润：煤炭板块整体净利润增长5.59%，其中炼焦煤板块增长14.04%，动力煤板块增长6.98%，焦炭板块下降22.29%。
• 费用变化：期间费用率同比下降1.16个百分点，财务费用下降最明显，管理费用下降显著。

5. 现金流分析

• 经营性现金流：上半年实现836.49亿元，同比增长11.38%。
• 投资性现金流：净流出136.18亿元，同比下降39.69%。
• 筹资性现金流：净流出358.80亿元，同比增加93.58%。

6. 资本结构

• 资产负债率：上半年行业资产负债率为47.24%，同比下降1.96个百分点，显示行业资本结构持续优化。

投资建议

• 动力煤：建议选择高盈利稳定性、历史高分红和高股息的标的，如露天煤业、陕西煤业、中国神华、兖州煤业等。
• 炼焦煤：建议选择具备煤种优势或区位优势的标的，如潞安环能、淮北矿业等。
• 转型标的：推荐向新能源转型的公司，如美锦能源、山煤国际、红阳能源等。

风险提示

• 经济下行：经济大幅下行可能影响煤炭需求。
• 煤价下跌：煤价大幅下跌将对行业利润产生压力。

图表与数据

• 价格走势：图1、图2、图3显示动力煤和炼焦煤价格走势。
• 市场表现：图4显示煤炭板块跑输沪深300指数。
• 供需情况：图5、图6、图7、图8、图9、图10显示产量和需求变化。
• 业绩数据：表3、表4、表5、表6、表7、表8、表9、表10、表11、表12汇总各子行业营业收入、净利润、费用及现金流数据。

总结

2019年上半年，煤炭行业在供给稳定增长和需求结构性疲软的背景下，表现出较强的盈利能力和成本控制能力。动力煤和炼焦煤价格保持高位，行业资产负债率下降，经营性现金流增长显著。尽管存在一定的风险，如经济下行和煤价下跌，但行业整体仍具备较好的投资价值。