20190903-国盛证券-传媒月报：19H1中报总结：二八分化加剧，龙头业绩高增_27页_1001kb

传媒行业19H1中报总结

核心内容

2019年上半年传媒行业整体归母净利润同比下滑6.14%，但部分子板块表现出色，呈现出明显的“二八分化”趋势。其中，出版阅读和互联网板块净利润同比增长，而广告、影视、院线、广电网络和游戏板块则出现不同程度的下滑。

主要观点

• 行业整体探底：传媒板块整体收入微增，但利润持续下滑，反映出行业在整体上仍处于调整期。
• 二八分化加剧：部分龙头公司表现出强劲的盈利能力，如完美世界、三七互娱、新媒股份和芒果超媒，其净利润增长显著高于行业平均水平。
• 政策影响显著：影视行业受到政策监管影响，开机和定档受到较大限制，导致业绩确认进度放缓。
• 市场环境变化：广告市场整体下滑，尤其是传统媒体广告收入大幅减少，而游戏行业因版号恢复出现边际改善。
• 5G与新技术带来机遇：5G时代的到来为广电行业提供了新的发展契机，推动其从传统有线电视向大数据、人工智能、云计算等新服务转型。

关键信息

1.1 整体业绩

• 总营收：2124.82亿元，同比增长0.75%。
• 总归母净利润：268.68亿元，同比下降6.14%。
• 季度表现：2019Q2营收同比微降0.84%，但环比增长15.03%；净利润同比增长6.53%，环比增长31.81%。
• 毛利率与净利率：整体毛利率33.71%，同比下降0.5pct；净利率12.64%，同比下降0.9pct。
• 商誉变化：行业总商誉同比减少12%，商誉/总资产比值下降至12.84%。

1.2 子板块业绩

• 出版阅读：营收558.22亿元，同比增长3.31%；归母净利润69.78亿元，同比增长0.45%。
• 互联网：营收284.64亿元，同比增长2.94%；归母净利润61.21亿元，同比增长101.34%。
• 广告：营收486.16亿元，同比下降2.64%；归母净利润21.75亿元，同比下降59.33%。
• 影视：营收111.57亿元，同比下降16.8%；归母净利润6.99亿元，同比下降47.6%。
• 院线：营收163.33亿元，同比增长2.34%；归母净利润15.08亿元，同比下降25.6%。
• 游戏：营收290.69亿元，同比增长17.48%；归母净利润63.53亿元，同比下降4.64%。
• 广电网络：营收表现低迷，部分公司如中广天择、电广传媒等出现亏损。

市场走势

• 传媒板指：2019年8月上升0.32%。
• 个股表现：涨幅前五为深大通（93.13%）、中广天择（22.47%）、人民网（19.51%）、吉比特（19.10%）、视觉中国（17.26%）；跌幅前五为*ST印纪（-27.83%）、盛通股份（-16.69%）、浙数文化（-15.54%）、宣亚国际（-13.45%）、*ST东网（-12.87%）。

投资建议

• 关注龙头公司：完美世界、三七互娱、新媒股份、芒果超媒等公司在中报中表现优异，盈利能力和业绩增长潜力显著。
• 把握增长方向：建议关注游戏、视频流媒体和知识产权保护三大领域。
• 防御性投资：出版板块具有现金流好、业绩稳定、分红高的特点，可能受到资金追捧。
• 5G与新技术：5G时代为广电行业带来新的发展空间，建议关注其在大数据、云计算等领域的布局。

风险提示

• 行业竞争加剧：行业整体竞争激烈，龙头公司优势可能被削弱。
• 票房增长不及预期：院线行业受票房下滑影响，业绩承压。
• 政策监管风险：传媒行业政策趋严，可能对某些子行业产生负面影响。

附录：主要公司与行业动态

• 出版阅读：中国出版归母净利润增长167.9%，中信出版营收和净利润均增长。
• 游戏：完美世界《完美世界手游》表现亮眼，三七互娱《一刀传世》、《斗罗大陆》等产品表现突出。
• 影视：行业受政策影响较大，开机数量和项目定档均受到限制。
• 广告：分众传媒净利润下滑76.8%，但公司扩张已结束，毛利率有望回升。
• 院线：上海电影和中国电影表现相对较好，其余院线公司业绩下滑明显。
• 综艺与电视剧：《明日之子第三季》和《小欢喜》等节目热度较高，用户关注度显著。

图表目录

• 图表1：传媒行业营业收入及增速
• 图表2：传媒行业净利润及增速
• 图表3：传媒行业季度营业收入及净利润增长情况
• 图表4：传媒行业毛利率净利率水平
• 图表5：传媒行业商誉及增速
• 图表6：传媒行业商誉占总资产比重
• 图表7：2018H1-2019H1传媒行业各板块商誉
• 图表8：2018H1-2019H1传媒行业各板块商誉/总资产
• 图表9：出版阅读板块营业收入及增速
• 图表10：出版阅读板块归母净利润及增速
• 图表11：广电网络板块营业收入及增速
• 图表12：广电网络板块归母净利润及增速
• 图表13：全行业有线电视用户数持续减少
• 图表14：各广电公司有线电视数
• 图表15：IPTV用户数及增速
• 图表16：OTT用户数及增速
• 图表17：进驻友戏及超级卡司的开机剧组数量
• 图表18：影视板块经营现金流净额
• 图表19：影视板块营业收入及增速
• 图表20：影视板块归母净利润及增速
• 图表21：院线板块营业收入及增速
• 图表22：院线板块归母净利润及增速
• 图表23：电影市场核心指标
• 图表24：院线公司放映业务毛利率
• 图表25：一至五线城市票房增速
• 图表26：2019Q2上影影投票房分布
• 图表27：各院线公司影院数及新增影院数
• 图表28：游戏板块营业收入及增速
• 图表29：游戏板块净利润及增速
• 图表30：互联网板块营业收入及增速
• 图表31：互联网板块净利润及增速
• 图表32：广告板块营业收入及增速
• 图表33：广告板块净利润及增速
• 图表34：2019年1-7月媒体刊倒价同比增速
• 图表35：2016-2019年上半年传统媒体广告刊例收入增速
• 图表36：2019年8月板块涨跌幅
• 图表37：2019年8月传媒个股月度涨跌幅前五
• 图表38：2019年月度票房市场回顾（不含服务费）
• 图表39：2019年月度观影人次
• 图表40：2019年分级城市票房收入及增速
• 图表41：月度电影票房前十（不含服务费）
• 图表42：2018-2019年1月到8月影投口径市占率情况
• 图表43：2018-2019年1月到8月院线口径市占率情况
• 图表44：9月即将上映的主要影片情况
• 图表45：2019年8月电视剧播映表现前十
• 图表46：2019年8月网剧播映表现前十
• 图表47：2019年8月综艺热度前十
• 图表48：虚构类图书销量排行
• 图表49：非虚构类图书销量排行
• 图表50：IOS市场游戏公司收入TOP10
• 图表51：IOS市场游戏产品收入TOP10