20190904-华泰证券-社会服务板块19年中报总结：二八分化，龙头壁垒持续提升_24页_762kb

行业研究总结

核心内容

2019年9月发布的行业研究报告聚焦于社会服务与旅游综合II板块，对19H1行业表现进行了分析，并对重点公司进行了评估，同时给出了投资建议和风险提示。报告指出，板块整体表现分化，龙头公司表现突出，板块估值处于历史低位，建议投资者关注行业龙头。

主要观点

餐饮旅游板块

• 整体表现：19H1餐饮旅游板块营收增长放缓，但盈利能力有所提升，毛利率和净利率均有所增长。
• 细分板块分化：
  • 免税板块：增长显著，中国国旅19H1收入243.44亿元，同比增长15.46%，归母净利32.79亿元，同比增长70.87%。
  • 酒店板块：收入增长趋缓，但利润增长稳健，销售费用率有所下降，费用结构优化。
  • 出境游板块：受宏观经济低迷和突发事件影响，收入与利润均出现下滑，但预计Q3将有所复苏。
  • 景区板块：自然景区受门票降价影响利润承压，旅游演艺表现相对突出。

化妆品板块

• 整体表现：行业增速放缓，电商渠道成为增长主力，珀莱雅和丸美股份表现亮眼。
• 重点公司：
  • 珀莱雅：19H1收入增长27.48%，电商收入增长48.08%，占收入比重46%。
  • 丸美股份：电商渠道增速平稳，但受分销拖累，增长略显平淡。
  • 上海家化：营收增长7.02%，佰草集品牌推广带动业绩改善。

职业教育板块

• 整体表现：中公教育19H1营收增长48.79%，归母净利增长132.18%，公考业务保持高增长。
• 新业务增长：考研、IT培训等新业务表现强劲，线上培训人次增长显著。

人力资源服务板块

• 整体表现：科锐国际19H1营收增长130.82%，归母净利增长34.42%，灵活用工业务快速增长。
• 业务结构：灵活用工收入增长199%，猎头业务受宏观经济影响较大，增速放缓。

关键信息

• 行业评级：社会服务和旅游综合II板块维持“增持”评级。
• 投资建议：建议长期关注中国国旅、宋城演艺、珀莱雅、丸美股份、广州酒家，短期关注首旅酒店和科锐国际。
• 风险提示：经济持续下行、地缘政治与自然灾害等突发事件、政策利空可能影响板块表现。

重点公司情况

分板块表现

免税

• 增长情况：免税板块19H1收入243.44亿元，同比增长15.46%。
• 主要公司：中国国旅、中免集团、日上上海等表现突出。

酒店

• 增长情况：酒店板块19H1收入111.33亿元，同比增长1.75%。
• 主要公司：锦江股份、首旅酒店等，其中锦江股份利润增长显著。

出境游

• 增长情况：19H1收入91.95亿元，同比下降4%。
• 主要公司：凯撒旅游、众信旅游等，业绩表现较为平淡。

景区

• 增长情况：自然景区收入增长10.18%，但利润下滑24.31%。
• 主要公司：黄山旅游、峨眉山A等，其中黄山旅游受益于高铁开通。

化妆品

• 增长情况：19H1收入74.96亿元，同比增长9.31%。
• 主要公司：珀莱雅、丸美股份、上海家化等，电商渠道为增长主力。

职业教育

• 增长情况：中公教育19H1营收增长48.79%，归母净利增长132.18%。
• 主要公司：中公教育，公考业务持续增长，线上培训表现亮眼。

人力资源

• 增长情况：科锐国际19H1营收增长130.82%，归母净利增长34.42%。
• 主要公司：科锐国际，灵活用工业务快速增长，猎头业务承压。

风险提示

1. 经济持续下行：居民消费意愿可能受宏观经济影响。
2. 突发事件：地缘政治、自然灾害等可能影响游客数量。
3. 政策利空：门票降价等政策可能对景区业务造成负面影响。

免责声明

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