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疫情影响利润，版图扩张节奏不改

核心内容概述

本报告分析了某公司在2023财年中期的业绩表现及未来发展前景。尽管受到疫情的短期冲击，公司收入仍保持强劲增长，显示出良好的业务韧性。同时，公司持续通过并购和扩张扩大业务版图，形成多元化的服务矩阵，具备较强的运营能力。分析师对该公司未来三年的发展持乐观态度，维持“增持”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：FY2023H1公司实现总收入18.93亿元港币，同比增长31.1%，环比增长28.1%。

• 利润承压：除税后净利润1.05亿元港币，同比下降46.3%；归母净利润80.05百万港币，同比下降50.0%；EBITDA为2.70亿元港币，同比下降16.6%。

• 分部收入：

  • 医疗服务分部收入11.75亿元港币，同比增长47.5%，占总收入62.1%。
  • 美学医疗美容及养生服务分部收入6.07亿元港币，同比下降2.0%，受疫情影响。
  • 其他业务分部收入1.11亿元港币，同比增长301.9%，主要受益于兽医业务的收购整合。

• 地区收入：

  • 香港地区收入17.46亿元港币，同比增长33%。
  • 大陆地区收入0.90亿元港币，同比增长13%。
  • 澳门地区收入0.57亿元港币，同比增长8%。

业务扩张

• 服务点与专科增长：公司服务点增至154个，同比增长69.2%；专科数目达35个，同比增长52.2%。
• 医生团队扩张：全职注册医生数量达293名，同比增长66.5%。
• 并购与整合：公司持续进行收并购，累计金额2.19亿元港币，涉及多专科综合、体检、兽医等业务。

财务预测

• 收入预测：FY2023~FY2025年预计营业收入分别为34.01/43.79/55.99亿元港币，同比增长16%/29%/28%。
• 净利润预测：预计归母净利润分别为2.19/2.77/3.68亿元港币，同比增长11%/27%/33%。
• 估值指标：对应P/E分别为22.34/17.64/13.29倍，EV/EBITDA分别为7.99/6.04/4.04倍。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 理由：公司是大湾区最大的非医院医疗服务&医美&宠物医疗一站式服务提供商，专业水平高、战略定位清晰，具备持续扩张能力和品牌效应。

风险提示

• 疫情反复
• 监管政策变化
• 医疗及医美事故
• 行业竞争加剧

财务数据概览

资产负债表（单位：百万港元）

现金流量表（单位：百万港元）

利润表（单位：百万港元）

主要财务比率

分析师信息

• 分析师：谭国超，华安证券医药首席分析师，拥有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。
• 联系人：陈珈蔚，研究助理，主要负责医疗服务行业研究，南开大学本科、波士顿学院金融硕士。

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

总结

公司虽受疫情短期影响导致利润承压，但收入端表现强劲，业务版图持续扩张，展现出良好的增长潜力。分析师认为，公司具备较强的运营能力和市场拓展能力，未来三年盈利有望稳步提升，估值逐步下降，维持“增持”评级。需关注疫情反复、政策变化、行业竞争等风险因素。