20220624-国盛证券-医思健康-02138.HK-大健康版图凸显成长韧性_3页_680kb

医思健康（02138.HK）总结

核心内容概述

医思健康（02138.HK）在2022财年展现出强劲的成长韧性，尽管受到疫情影响，其收入仍实现显著增长。公司通过“医美 + 医疗”战略构建了高留存的客户生态，并借助外延并购与内生增长双轮驱动，持续扩大业务版图。此外，公司注重精细化运营，通过数字化和生态闭环提升服务质量和可持续发展能力。

主要财务表现

财务指标

营收与利润增长

• 2022财年公司实现销售额31.22亿港元（yoy+40.7%），营收29.20亿港元（yoy+40.3%）。
• 归母净利润为1.98亿港元（yoy+2.4%），净利率下滑1.5pcts至9.3%，主要因线下门店停业影响。
• 公司拟以每10股派发0.42港元现金股息，全年派息比率达84.2%。

业务板块表现

医疗服务板块

• 收入同比增长64.6%至16.89亿港元，占集团收入比重提升至57.84%。
• 抗疫需求推动下，医疗专科数达29个，全职医生团队人数增长至251人。
• 服务能力持续提升，客户复购率同比提升9.2pcts至90.2%。

美学医疗及美容养生板块

• 收入同比增长10.2%至10.91亿港元，占集团收入比重下降至37.36%。
• 澳门地区收入受益于医疗旅游复苏，同比增长119.6%至1.13亿港元。
• 独立客户数同比增长16.96%至18.23万人，老客户占比提升至64.3%。

扩张与战略

外延+内生扩张

• 报告期末集团服务网点达147个，其中香港127个、澳门4个、内地16个。
• 合计楼面面积同比增长34.2%至53.4万平方尺。
• 新扩网点中，医疗服务占比达71.9%，美学医疗占比28.1%。

收并购情况

• 完成6.41亿港元估值的收并购，其中医疗服务板块达4.61亿港元。
• 收购涵盖兽医、牙科、痛症管理等多个医学专科，共7间宠物医院和2间高端影像中心。

精细化运营与生态建设

• 数字化系统提升客户一体化数据管理，优化服务质量与响应效率。
• 搭建大健康闭环生态，深化与科技、电讯、保险、地产、制药等领域的战略合作。
• 建立医思大学，提供多样化员工培训，推行持股管理人计划增强员工归属感。

盈利预测与投资建议

• 预计FY2023-2025年营收分别为36.27亿港元、45.37亿港元、55.82亿港元，归母净利润分别为2.97亿港元、4.12亿港元、5.44亿港元。
• 当前股价对应FY2023财年25倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情影响线下门店经营。
• 门店扩张不及预期。
• 医疗事故风险。

总结

医思健康凭借“医美 + 医疗”战略，构建了高留存的客户生态，业绩表现稳健，收入持续增长。公司通过外延并购与内生增长双轮驱动，拓展业务网络，提升服务能力。数字化运营与生态闭环建设进一步增强其可持续发展能力。尽管面临疫情等风险，公司仍具备良好的成长潜力，盈利预测显示未来三年盈利持续增长，维持“买入”评级。