20220727-浙商证券-医思健康-02138.HK-医思健康点评报告_经营业绩显著修复_内地扩张稳步推进_3页_763kb

报告摘要

医思健康 (2138.HK) 总结报告

核心内容概述

医思健康在2022财年第一季度实现了显著的经营业绩修复，销售额达到8.6亿港元，同比增长17%，环比增长21%。尽管内地部分城市受疫情影响，销售额小幅下滑，但整体表现依然稳健。公司持续在内地扩张，新增两个服务点，截至2022年7月已在大陆地区拥有18个服务点，且单店营收突破1000万港元，保持20%以上的增速。

主要观点

业绩表现强劲：23财年Q1销售额超8.6亿港元，同比增长17%，环比增长21%，已基本恢复至疫情前水平。医疗服务销售额同比增长29%，显示业务增长动力充足。
内地扩张稳步推进：公司不断拓展内地市场，单店营收增长显著，且受益于政策利好，如《深圳特区医疗条例》修订稿允许港澳医师在内地多点执业，进一步提升其品牌竞争力。
多元化布局加速：公司通过收购大埔兽医医院和美邦体检，拓展宠物医疗和体检业务，增强客户基础和业务协同效应。同时，修建尖沙咀医疗专用大厦，打造一站式医疗及医美服务中心。
通关恢复带来增长预期：随着港陆通关工作的逐步推进，公司预计未来大陆游客将为业绩带来确定性增量，内地扩张进程有望加速。
盈利预测积极：预计FY23-25公司收入分别为37.2亿、47.1亿和58.5亿港元，同比增速分别为27%、26%和24%；归母净利润分别为2.8亿、3.8亿和4.9亿港元，同比增速分别为42%、34%和31%。当前市值对应的PE分别为30X、22X和17X，估值较同业具有一定提升空间。
财务稳健：公司经营活动现金流持续增长，资产负债率维持在51.6%至58.9%之间，流动比率和速动比率均保持健康水平，显示良好的偿债能力。

关键信息

销售业绩

FY23 Q1销售额：不低于8.6亿港元（估算对应收入约8.3亿港元）
同比增长：+17%
环比增长：+21%
医疗服务销售额同比增长：+29%
内地销售额预计同比下滑不超过：-6%

内地扩张

深圳新增2个医美服务点，总面积达1152平方米
内地服务点总数：18个
单店营收：突破1000万港元
单店增速：20%以上

政策利好

《深圳特区医疗条例》修订稿允许港澳医师在内地多点执业，利好医思健康等拥有优质港澳医师资源的连锁机构

投资布局

收购大埔兽医医院（宠物医疗）
收购美邦体检（体检业务）
建设尖沙咀医疗专用大厦（一站式医疗及医美服务中心）

通关恢复

7月初增加深圳健康驿站名额
5月13日出台特别核酸检测新规
5月19日特区行政会议召集人表示将优先处理抗疫及通关问题

盈利预测

FY23收入：37.2亿港元
FY24收入：47.1亿港元
FY25收入：58.5亿港元
FY23归母净利润：2.8亿港元
FY24归母净利润：3.8亿港元
FY25归母净利润：4.9亿港元
FY23 EPS：0.24港元
FY24 EPS：0.32港元
FY25 EPS：0.42港元

估值分析

当前PE：30X
FY23 PE：30X
FY24 PE：22X
FY25 PE：17X
EV/EBITDA：8.46X（FY23）至5.37X（FY25）

投资评级

股票评级：维持“买入”评级，预计未来6个月相对沪深300指数涨幅将超过20%
行业评级：看好，预计行业指数相对沪深300指数涨幅将超过10%

风险提示

疫情恢复不及预期
新店扩张不及预期
监管政策变动
医疗及医美事故风险

财务摘要

项目	FY2022（百万港元）	FY2023E（百万港元）	FY2024E（百万港元）	FY2025E（百万港元）
主营收入	2,919.5	3,720.5	4,706.3	5,845.9
营业收入增长率	40.3%	27.4%	26.5%	24.2%
归母净利润	197.5	280.3	375.2	490.7
归母净利润增长率	2.4%	41.9%	33.8%	30.8%
每股收益（港元）	0.17	0.24	0.32	0.42
P/E	50	30	22	17

财务比率分析

比率	FY2022	FY2023E	FY2024E	FY2025E
毛利率	88.0%	88.0%	88.0%	88.0%
净利率	9.3%	10.5%	11.1%	11.7%
ROE	10.5%	11.6%	14.9%	18.1%
ROIC	11.4%	13.3%	15.9%	18.4%
资产负债率	51.6%	56.1%	58.9%	56.7%
净负债比率	106.8%	127.5%	143.5%	130.9%
流动比率	1.11	1.26	1.35	1.39
速动比率	0.88	1.07	1.16	1.19
总资产周转率	0.67	0.71	0.77	0.88
应收账款周转率	17.46	21.04	20.97	20.80
应付账款周转率	5.74	5.50	5.50	5.50
每股经营现金	0.57	0.86	0.98	1.24
每股净资产	2.19	2.12	2.28	2.49
P/E	49.76	30.05	22.46	17.17
P/B	4.66	3.38	3.14	2.87
EV/EBITDA	11.11	8.46	6.62	5.37

总结

医思健康在2022财年Q1展现出强劲的业绩修复能力，销售额同比增长17%，环比增长21%。公司通过持续的内地扩张和并购整合，进一步巩固其在医疗及医美的龙头地位。政策利好，如深圳允许港澳医师多点执业，为公司带来协同效应和品牌优势。此外，通关恢复预期将推动大陆游客带来的业绩增量，增强公司未来增长潜力。财务表现稳健，盈利预测乐观，当前估值具备提升空间，维持“买入”评级。

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