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英国脱欧导致市场巨震 预计国际配置再寻避风港

核心内容

2016年6月26日的跨境资金流向与配置监测报告指出，英国脱欧事件引发全球金融市场避险情绪升温，导致资金从新兴市场流向避险资产。在此背景下，中国股市和债市的资金流动呈现出显著变化，A股ETF出现资金净流入，而中国股市整体仍面临资金外流压力。

主要观点

• 全球资金流向：英国脱欧后，全球股票基金出现39.58亿美元净流出，而债券基金则出现18.86亿美元净流入，显示出市场风险偏好的下降。
• 中国股市：6月22日当周，中国股市资金净流出3.01亿美元，四周均值为净流出0.57亿美元。尽管A股受脱欧影响一度跳水，但表现相对坚韧，出现深V反弹。
• 中国债市：中国债市资金净流入1.46亿美元，较上周流出情况有所反转，显示出投资者对债券类资产的偏好上升。
• A股ETF：A股ETF资金净流入2.20亿美元，反映出部分投资者信心回升。
• 港股通与沪股通：港股通资金净流出1.28亿美元，沪股通净流出18.22亿元，创二月三日后新高。但港股通额度使用量有所增加，显示出资金对港股的关注度上升。
• 人民币汇率：英国脱欧后，人民币即期汇率大幅上升，人民币贬值0.36%，人民币中间价较前一日低118个基点，显示避险情绪对人民币的影响。
• 中美利差：5月底中美十年期国债收益率差达到114bp，美国国债大涨推动基准收益率创近5年最大下跌。
• 美联储政策：美联储总资产下降，短期内尚不会进行缩表，且市场机构下调年内加息预期。
• 中国经济：服务业与综合PMI双双下滑，反映中国经济成长动能减弱，投资者对中国经济前景担忧。

关键信息

资金流动情况

• 中国股市：6月22日当周资金净流出3.01亿美元，四周均值为净流出0.57亿美元。
• 中国债市：6月22日当周资金净流入1.46亿美元，较上周流出情况反转。
• A股ETF：资金净流入2.20亿美元，上周为净流出0.85亿美元。
• 港股通与沪股通：
  • 港股通额度使用161.11亿元，日均使用32.22亿元。
  • 沪股通额度使用-1.06亿元，日均使用-0.21亿元。
• 人民币汇率：人民币即期汇率下跌0.36%，中间价较前一日低118个基点。
• 美元兑人民币：汇率大幅上升，反映避险情绪升温。

行业配置变化

• 外资配置：金融行业仍是外资最青睐的行业，但4月份占比有所下降。
• 行业变动：4月份资金流入能源、材料、工业、可选消费、必选消费、医疗、IT行业；流出现金、金融、电信、公用事业、其他行业。
• CDS价格：5月底中国政府信用CDS价格为124.5，较上月减少3.0，但仍处于历史高位。

美联储政策与预期

• 利率预期：美联储委员对未来利率水平的预期整体下移，2016年末利率目标为1.375%，预计明年将进行4次加息。
• 缩表进程：短期内利率仍处低位，美联储不会立即启动缩表。

图表与数据

• 图1：流入中国股票资金及四周均值。
• 图2：流入中国股票、债券累计资金量。
• 图3：流入中国股票资金与上证指数。
• 图4：流入香港股票资金与恒生指数。
• 图5：流入中国股票ETF资金与上证指数。
• 图6：流入香港股票ETF资金与恒生指数。
• 图7：2009年以来流入中国股票资金的行业配置。
• 图8：2013年以来流入中国股票资金的行业配置。
• 图9：资金流入中国股票各行业当月环比变动。
• 图10：2015年以来资金流入中国股票各行业环比变动。
• 图11：流入中国股债资金与外汇占款。
• 图12：流入中国股债资金与中美10年期国债利差。
• 图13：流入中国股债资金与美联储总资产变化。
• 图14：流入中国股债资金与中国政府信用CDS。
• 图15：美元兑港币汇率与人民币收盘价对中间价偏离幅度。
• 图16：美元兑人民币中间价与即期汇率。
• 图17：沪港通额度使用情况。
• 图18：EPFR全球资金国别流向计算方法示意。

投资建议与风险提示

• 避险情绪升温：英国脱欧事件促使资金流向避险资产，新兴市场货币普遍承压。
• A股表现：A股在脱欧后表现相对坚韧，部分资金抄底，反映投资者信心有所回升。
• 行业配置：投资者风险偏好上升，多个行业资金流入增加。
• 汇率波动：人民币汇率受避险情绪影响，出现显著贬值。
• 经济前景担忧：服务业与综合PMI双双下滑，反映中国经济成长动能减弱，需进一步放松管制以刺激发展。
• 投资风险：市场有风险，投资需谨慎，本报告不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。

信息披露

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