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“脱欧”风乍起，吹皱全球市场 —— 招商证券观点总结

核心内容概述

2016年6月24日，英国脱欧公投结果引发全球市场剧烈波动。此事件不仅对英国及欧盟金融市场造成冲击，还对全球宏观经济、金融行业、油气行业、有色行业以及股票市场产生深远影响。本文从招商证券多个研究部门的角度出发，对脱欧事件的影响进行了全面分析。

主要观点与关键信息

一、市场反应

• 资产表现：脱欧公投当日，日元、美元、欧元、英镑均出现不同程度的下跌，新兴市场货币对美元贬值压力加大，人民币汇率跌破6.62，黄金因避险需求大涨近6%。
• 美元指数：脱欧事件短期内推高美元指数，但长期来看，避险情绪褪去后，美元未必恒强。
• 全球股市：A股受联动影响，跌幅弱于欧洲及港股市场，但脱欧短期加剧避险情绪，对风险资产估值形成压力。

二、宏观经济影响

• 短期避险情绪：脱欧事件引发全球避险情绪升温，导致发达国家国债收益率下降，人民币和美元成为避险资产。
• 欧元区风险：英国脱欧可能加速欧盟内部分裂，法国、荷兰、丹麦等国出现退欧声音，苏格兰也可能发起独立公投，对欧盟一体化进程形成重大挑战。
• 全球股市震荡：A股、美股、德股等全球股市均出现短期震荡，但预计中长期将回归基本面，不确定性减少。
• 美元走势：脱欧事件可能使美联储加息进程更为谨慎，美元未必持续强势。

三、金融行业影响

• 英国金融业受冲击：脱欧将削弱伦敦作为欧盟金融中心的地位，跨境金融服务护照机制可能被取消，导致资本外流和英镑贬值。
• 中英金融合作受波及：中国与英国的金融合作以英国作为欧盟窗口为前提，脱欧后这一前提不复存在，合作前景不确定性增加。
• 中国银行业影响有限：虽然部分银行海外资产可能受英镑、欧元贬值影响，但整体影响偏正面，且中国银行业对外依赖度较低。
• 证券行业影响较小：我国证券行业以国内市场为主，海外资产占比低，受脱欧影响有限，但部分公司如海通证券因海外收购可能受累。

四、油气行业影响

• 脱欧对油价影响有限：英国并非能源生产或消费大国，脱欧对油气工业和价格影响不大。
• 民粹主义影响需求：脱欧事件反映了全球经济低迷背景下民粹主义的崛起，可能加剧全球能源需求的不确定性。
• 供给端主导油价走势：伊朗、伊拉克的回归使全球原油供给宽松，而沙特接受页岩油并主动调节产量，预计长期对油价持乐观态度。

五、有色行业影响

• 贵金属强势：黄金发挥避险功能，金价一度上涨7.9%，预计仍将保持强势，可能触及1400美元/盎司。
• 基本金属影响有限：铜、铝、锌等基本金属跌幅有限，主要受美元走强影响，欧盟需求占全球比例仅15%，对基本金属供需影响较小。
• 未来因素：基本金属价格将更多依赖美联储加息节奏、中国供给侧改革进展以及全球金融市场波动情况。

六、股票市场影响

• 短期联动性：A股与海外市场联动性增强，脱欧事件引发全球市场波动，A股也受到影响。
• 中期不确定性减少：随着脱欧事件尘埃落定，国际货币政策冲击减弱，国内流动性有望改善，股市有望趋暖。
• 港股反弹预期：港股市场前期已充分反映脱欧影响，后续下跌空间有限，深港通开通概率提高，可能推动港股反弹。

投资评级与建议

公司短期评级

行业投资评级

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不对信息的准确性或完整性作任何保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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总结：英国脱欧事件对全球市场产生显著冲击，短期加剧避险情绪，长期则可能影响全球经济一体化进程。不同行业和资产受到不同影响，其中金融和贵金属受影响较大，而中国金融市场相对稳定，股市有望在中期受益于不确定性减少。