20180810-财通证券-华鲁恒升-600426.SH-中报业绩超预期_主要产品维持高景气_期待下半年50万吨乙二醇顺利投产_3页_641kb
报告摘要
华鲁恒升（600426）投资分析总结
核心内容概述
华鲁恒升发布2018年半年度报告，显示公司上半年业绩大幅增长，投资评级为“买入”，目标价为23.7元。公司通过精细化成本控制、主要产品价格维持高位以及新产能投产，实现盈利中枢的提升，未来业绩有望持续高增长。
主要观点
- 业绩表现强劲：2018年上半年公司实现营业收入69.97亿元（同比增长48.42%），归母净利润为16.80亿元（同比增长207.98%）。其中，第二季度营业收入35.59亿元（同比增长57.78%），归母净利润9.46亿元（同比增长308.30%），业绩环比持续增长。
- 主要产品高景气：公司主要产品如醋酸、DMF、己二酸、辛醇、尿素、乙二醇等价格维持高位，部分产品价格环比上升，显示出产品需求强劲。
- 成本控制出色：公司通过优化采购渠道和生产流程，实现三费费用率创新低，2018Q2三费费用率仅为4.00%，远低于行业平均水平。
- 新项目投产预期：公司50万吨/年乙二醇项目预计于2018年第三季度投产，将进一步提升公司盈利能力和市场竞争力。
- 盈利预测上调：公司2018-2020年EPS分别为1.96、2.28、2.38元，对应PE分别为9.6、8.2、7.9倍，盈利预测上调，体现出对未来业绩的乐观预期。
关键信息
市场数据
- 收盘价：18.80元
- 一年内最低/最高：10.75/21.82元
- 市盈率：12.9倍
- 市净率：2.84倍
基础数据
- 净资产收益率（ROE）：14.02%
- 资产负债率：42.0%
- 总股本：16.2亿股
财务预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2018E | 15.342 | 3.169 | 1.96 | 9.6 |
| 2019E | 17.201 | 3.695 | 2.28 | 8.2 |
| 2020E | 17.462 | 3.855 | 2.38 | 7.9 |
财务指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 20.2% | 19.6% | 30.9% | 31.2% | 30.9% |
| 营业利润率 | 13.4% | 13.9% | 24.3% | 25.3% | 26.0% |
| 净利润率 | 11.4% | 11.7% | 20.7% | 21.5% | 22.1% |
| 三费/营业收入 | 6.0% | 4.9% | 5.7% | 5.0% | 4.0% |
| ROE | 10.7% | 13.2% | 26.4% | 24.5% | 21.1% |
| ROA | 6.6% | 7.6% | 15.9% | 18.5% | 18.0% |
| ROIC | 10.6% | 13.0% | 27.0% | 23.2% | 25.3% |
成长性与估值
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -11.0% | 35.2% | 47.4% | 12.1% | 1.5% |
| 净利润增长率 | -3.2% | 39.6% | 159.3% | 16.6% | 4.3% |
| EPS增长率 | -11.0% | 35.2% | 47.4% | 12.1% | 1.5% |
| PE（倍） | 34.8 | 24.9 | 9.6 | 8.2 | 7.9 |
| PB（倍） | 3.7 | 3.3 | 2.5 | 2.0 | 1.7 |
风险提示
- 主要产品价格下滑
- 新项目投产不及预期
投资建议
- 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）
- 行业评级：增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）
分析师信息
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虞小波
- 职位：分析师
- SAC证书编号：S0160518020001
- 邮箱：yuxb@ctsec.com
-
张兴宇
- 职位：联系人
- 邮箱：zhangxingyu@ctsec.com
数据来源
- 贝格数据
- 财通证券研究所
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