20180810-西南证券-华鲁恒升-600426.SH-中报业绩靓丽_未来成长性突出_5页_1mb

华鲁恒升2018年中报点评总结

核心内容

华鲁恒升（600426）在2018年中报中表现出色，业绩增长显著，主要得益于产品价格上涨和新产能的投放。公司上半年实现营业收入69.97亿元，同比增长48.42%；归母净利润16.80亿元，同比增长207.98%；经营活动现金流净额18.89亿元，同比增长151.31%。EPS为1.04元/股，显示出公司盈利能力的大幅增强。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年上半年业绩增长迅猛，归母净利润同比大幅增长，主要受益于产品价格上涨和新产能的释放。
• 产品价格与销量变化：肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生物、多元醇等主要产品收入均有不同程度增长，其中醋酸及衍生物因出口量增长125%和价格上涨，成为业绩增长的主要驱动力。
• 新产能释放：2017年10月，公司羰基合成气装置投产；2017年12月，空分装置节能技术改造项目进入试生产阶段；2018年5月，肥料功能化项目部分装置投产，为公司带来高盈利产品优质高产。
• 乙二醇项目进展：公司50万吨乙二醇项目预计在2018年第三季度进入试车阶段，有望显著提升公司业绩。项目完全投产后，吨成本有望降至3500元，整体成本控制在5000元以内。
• 新材料项目：公司150万吨绿色化工新材料项目入选山东省新旧动能转换项目，有助于公司在未来实现产业链延伸和规模优势提升。
• 盈利预测与评级：基于新产能投产及成本下降，公司2018-2020年EPS分别上调至1.86元、2.21元、2.41元，动态PE分别为10倍、9倍和8倍，公司成长性突出，上调投资评级至“买入”。

关键信息

财务数据概览

分业务收入与成本分析

风险提示

• 原材料及产品价格大幅波动的风险
• 乙二醇等项目投产低于预期的风险

估值与财务分析

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

结论

华鲁恒升在2018年中报中展现出强劲的业绩增长和良好的成长潜力，受益于产品价格上涨和新产能投放。公司未来有望在乙二醇等新项目上获得显著业绩提升，同时新材料项目将进一步增强其在产业链上的竞争力。基于上述因素，公司投资评级被上调至“买入”。