传媒行业2020中报业绩回顾：线上娱乐亮眼，线下边际改善显现-20200907-华泰证券-42页_974kb

传媒行业2020年中报总结

核心内容概览

2020年1-6月，传媒行业整体受到新冠疫情的显著冲击，营收及归母净利同比分别下降9.20%和46.20%。但行业表现呈现分化，线上娱乐（如游戏、视频OTT）维持高景气度，而线下业务（如影视、院线）则承压较大。Q2环比数据表明，行业整体呈现边际改善趋势，特别是营销、出版等板块，复苏迹象明显。报告建议重点关注线上娱乐及边际改善的行业龙头，同时关注影视院线的复苏节奏。

主要观点

• 线上娱乐表现亮眼：游戏及视频OTT板块在疫情期间保持高增长，用户行为向线上转移，推动行业收入与利润增长。
• 线下业务逐步复苏：影视、院线等线下业务在Q2出现明显恢复，尤其是院线自7月20日复工以来，行业有望逐步回暖。
• 行业分化显著：线上板块增长稳健，线下板块则受疫情影响较大，但部分细分领域如营销、出版已显现复苏迹象。
• 优质公司业绩亮眼：三七互娱、完美世界、宝通科技、万达电影、中南传媒等公司业绩表现优于行业平均水平，具备增长潜力。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2020H1为2,133亿元，同比下降9.20%。
• 归母净利：170亿元，同比下降46.20%。
• Q2环比增长：营收1146.7亿元，环比增长14.8%；归母净利113.3亿元，环比增长101.0%。

线上娱乐板块

• 游戏行业：

  • 营收：408.26亿元，同比增长13.42%；剔除异常值后为391.03亿元，同比增长14.23%。
  • 归母净利：128.37亿元，同比增长65.45%；剔除异常值后为91.62亿元，同比增长27.77%。
  • Q2营收：198.45亿元，环比增长38.79%。
  • Q2归母净利：74.61亿元，环比增长38.79%。

• 互联网行业：

  • 营收：841.22亿元，同比下降15.77%；剔除三六零与上海钢联后为554.42亿元，同比增长25.26%。
  • 归母净利：50.72亿元，同比下降28.56%；剔除后为38.56亿元，同比增长30.57%。
  • Q2营收：499.33亿元，环比增长48.74%。
  • Q2归母净利：30.61亿元，环比增长52.29%。

• 营销行业：

  • 营收：819亿元，同比增长2.81%。
  • Q2营收：435亿元，环比增长13.44%。
  • Q2归母净利：18.23亿元，环比增长524.77%。
  • 趋势：Q2边际快速恢复，预计20H2行业景气度持续。

• 影视动漫行业：

  • 营收：62亿元，同比下降47.98%。
  • 归母净利：-19亿元，去年同期为8亿元。
  • 趋势：疫情冲击下承压，但Q2开始出现复苏迹象。

• 院线行业：

  • 营收：29亿元，同比下降83.12%。
  • 归母净利：-36.31亿元，去年同期为15亿元。
  • 趋势：20H1承压，H2复工后行业有望迎来拐点。

• 出版行业：

  • 营收：485亿元，同比下降10.13%。
  • 归母净利：59亿元，同比下降13.27%。
  • 趋势：线上出版增长显著，线下渠道逐步恢复。

• 广电行业：

  • 营收：221亿元，同比下降2.44%。
  • 归母净利：14亿元，同比下降49.63%。
  • 趋势：全国一网、广电5G等改革持续推进。

• 教育行业：

  • 线上教育：快速渗透，Q2业绩回暖。
  • 线下教育：逐步恢复，复课复考带动行业景气度回升。

重点推荐公司

风险提示

• 内容产品可能不达预期。
• 疫情反复可能影响复工进度，进而影响线下业务复苏。
• 互联网广告投放需求波动可能影响营销行业表现。

结论

2020年中报显示，传媒行业整体受到疫情影响，但线上娱乐板块如游戏、视频OTT表现强劲，Q2环比改善显著。线下业务如影视、院线、出版等虽受冲击，但已显现复苏迹象。报告建议围绕高景气度的线上娱乐方向进行布局，同时关注影视院线、新媒体营销等具备复苏潜力的领域，优选行业龙头及具备增长潜力的公司。