传媒深度研究：2020年中国市场前瞻—新冠病毒“危”与“机”-线上娱乐高景气度，线下将迎复苏_27页_2mb

传媒行业深度研究报告总结

核心内容

2020年5月发布的行业研究报告指出，传媒行业在2020年一季度受新冠病毒疫情影响显著，但线上娱乐保持高景气度，线下娱乐则面临挑战。报告建议投资者关注线上娱乐方向及线下复苏的行业龙头。

主要观点

• 线上娱乐高景气度持续：游戏、在线视频、OTT等线上娱乐形式在疫情期间表现突出，用户规模和使用时长保持增长。
• 线下娱乐逐步复苏：随着复工推进，电影及院线、出版、线下营销等行业有望边际改善。
• 重点布局方向：包括游戏、视频OTT、MCN、网红经济等线上内容生产与分发领域，以及影院、出版等线下复苏领域。

关键信息

2019年行业表现

• 营收：4,975亿元，同比增长1.03%
• 归母净利润：-171亿元，但剔除商誉减值影响后为113.83亿元，同比下降62.55%
• 行业盈利能力：仍处于低点，但部分细分板块及龙头个股表现优异

2020Q1行业情况

• 营收：972.44亿元，同比下降10.29%
• 归母净利润：54.28亿元，同比下降51.76%
• 线上表现：游戏、视频OTT、MCN等表现亮眼，如游戏收入207.43亿元，同比增长22.78%
• 线下表现：电影院线、动漫影视、出版等受疫情影响较大，如电影院线收入18.71亿元，同比下降79.1%

2020Q2展望

• 线上娱乐：预计保持高景气度，用户规模和使用时长有所下滑但整体仍保持较高水平
• 游戏出海：海外市场需求增长，对国内游戏公司业绩影响将在2020Q2显现
• 视频OTT：付费率及ARPU值有望提升，超前付费点播模式逐步常态化
• 营销行业：结构分化持续，关注楼宇媒体复苏、出海广告投放及网红经济

投资建议

• 重点推荐公司：三七互娱、完美世界、新媒股份
• 三七互娱：运营能力突出，游戏出海有望突破
• 完美世界：游戏持续高增长，影视有望回暖
• 新媒股份：业绩持续高增长，看好付费率提升

风险提示

• 疫情冲击影响
• 内容效果不及预期
• 线下复工时间超预期

行业分析

游戏行业

• 表现：2020Q1游戏市场销售收入达732.03亿元，同比增长29.71%
• 出海：海外疫情较国内滞后，游戏出海表现值得期待
• 新游储备：多家公司拥有丰富的新游储备，包括《斗罗大陆3D》、《荣耀大天使》等
• 用户留存：疫情期间新增用户有一定留存，推动市场增长

视频OTT行业

• 用户规模：春节及疫情带动用户规模创新高，3月后有所回落
• 付费率提升：付费率持续上升，腾讯视频付费率首次超过20%
• 内容储备：各平台内容储备丰富，品类齐全，有助于增强用户粘性

营销行业

• 结构分化：线下广告受疫情影响严重，线上广告表现较好
• 楼宇媒体：随着经济恢复，广告主投放回暖
• 出海广告：海外用户在线时间增加，出海广告投放增长显著
• 网红经济：短视频、直播电商等快速发展，成为新的增长点

电影院线行业

• 复工预期：预计在5月底至6月陆续开放，关注内容定档及行业集中度提升
• 内容供给：短期内以经典旧片复映为主，新片预计在6-7月陆续上映

动漫影视行业

• 库存去化：受疫情影响，影视制作暂停，库存去化持续
• 复工进展：横店影视城复工明显，预计2020Q2影视剧上线数量保持高位

出版行业

• 市场复苏：随着复工复产，图书市场需求有望恢复
• 销售变化：实体店销售受冲击较大，网店销售略有增长

总结

整体来看，传媒行业在2020年一季度受到疫情冲击，但线上娱乐保持高景气度，线下娱乐则面临挑战。随着疫情逐步缓解，线下娱乐行业有望复苏，建议投资者关注线上娱乐及线下复苏的行业龙头。重点推荐三七互娱、完美世界和新媒股份，其在游戏、视频OTT及营销领域表现突出，具备较强的市场竞争力和发展潜力。同时，游戏出海和网红经济等新兴领域也值得重点关注。