传媒行业2020年中国市场前瞻：新冠病毒“危”与“机”，线上娱乐高景气度，线下将迎复苏-20200526-华泰证券-27页_1mb

传媒行业2020年5月研究报告总结

核心内容

2020年5月，传媒行业整体处于调整期，但线上娱乐保持高景气度，线下娱乐随着复工逐步复苏。报告建议投资者关注游戏、在线视频、OTT、MCN等线上高增长领域，以及电影、出版等线下复苏行业龙头。

主要观点

• 线上娱乐高景气：游戏、在线视频、OTT等线上板块在疫情中表现良好，用户规模和付费意愿提升。
• 线下娱乐复苏：电影、出版等线下行业随着复工推进，预计逐步恢复，政策支持（如免征增值税）也有助于行业回暖。
• 内容为王：在线视频平台持续加码内容，推动用户粘性和付费率提升，超前付费点播模式成为趋势。
• 游戏出海增长：海外疫情较国内滞后，游戏出海需求增长，中国游戏在海外市场竞争力增强。
• 营销行业分化：线上数字营销（如短视频、直播电商）表现亮眼，楼宇媒体和出海广告投放值得关注。

关键信息

2019年行业表现

• 传媒板块营收4,975亿元，同比增长1.03%。
• 归母净利润为-171亿元，但剔除商誉减值影响后为113.83亿元，同比下滑62.55%。
• 行业整体盈利能力处于低点，但部分细分领域如游戏、视频OTT表现相对较好。

2020Q1行业表现

• 传媒板块营收972.44亿元，同比下滑10.29%；归母净利润54.28亿元，同比下滑51.76%。
• 线上娱乐表现强劲，游戏、视频平台用户活跃度提升，付费率增长。
• 线下娱乐受疫情影响严重，影院、出版、教育等板块收入大幅下滑。

2020Q2展望

• 线上娱乐预计继续保持高景气度，用户规模和在线时长环比略有下滑，但整体保持较高水平。
• 游戏行业有望维持高增长，龙头公司新游储备丰富，游戏出海表现值得期待。
• 视频平台内容储备充沛，付费率和ARPU值有望进一步提升。
• 营销行业结构分化，楼宇媒体和出海广告投放成为增长点。
• 电影院线即将复工，内容供给和行业集中度提升是关注重点。

投资建议

重点推荐公司

重点推荐理由

• 三七互娱：运营能力强，游戏出海有望突破，新游储备丰富。
• 完美世界：游戏持续高增长，影视业务有望回暖。
• 新媒股份：业绩持续高增长，付费率提升预期明确。

风险提示

• 疫情对行业的影响仍存在不确定性。
• 内容效果可能不及预期，影响用户付费意愿。
• 线下复工时间可能超预期，影响行业复苏节奏。

重点板块分析

游戏

• 表现：2020Q1游戏市场销售收入达732.03亿元，同比增长29.71%。
• 趋势：疫情带来新增用户，用户留存良好；龙头公司新游储备丰富，出海表现值得期待。
• 重点产品：
  • 三七互娱：《末日沙城》、《斗罗大陆3D》等。
  • 完美世界：《新神魔大陆》、《梦幻新诛仙》等。
  • 世纪华通：《龙之谷2》、《热血传奇怀旧版》等。
  • 吉比特：《匠木》、《魔渊之刃》等。

视频OTT

• 表现：各平台用户规模创新高，但复工后有所回落。
• 趋势：付费率和ARPU值提升，超前付费点播模式常态化。
• 重点内容：
  • 爱奇艺：《成化十四年》、《大唐女儿行》等。
  • 腾讯视频：《鬼吹灯之龙岭迷窟》、《致我们甜甜的小美满》等。
  • 芒果TV：《楼下女友请签收》、《长安少年行》等。

营销

• 趋势：结构分化明显，线上数字营销（短视频、直播带货）增长较快。
• 重点方向：
  • 楼宇媒体：随着经济恢复，广告主投放回暖。
  • 出海广告：海外用户在线时间增加，广告需求提升。
  • 网红经济：短视频平台带动营销模式创新。

电影院线

• 复苏预期：复工在即，政策支持下有望逐步恢复。
• 内容影响：经典旧片复映为主，新片预计6月后陆续上映。
• 行业整合：复工后中小影院经营压力可能增大，行业集中度提升。

动漫影视

• 库存去化：2020Q1剧集库存较大，复工后有望逐步消化。
• 内容储备：各平台待播剧集约59部，涵盖多种类型。

出版

• 复苏预期：实体书店和印刷厂逐步复工，图书销售有望回升。
• 重点领域：K12教辅、文化教育类图书恢复较快。

广电

• 传统业务下滑：有线电视用户持续减少，但IPTV和OTT用户增长明显。
• 趋势：IPTV/OTT业务增速较快，成为增长点。

总结

2020年传媒行业在疫情冲击下呈现明显的线上繁荣与线下承压。线上娱乐（游戏、视频、OTT）保持高景气度，线下娱乐（电影、出版、教育）随着复工逐步恢复。建议投资者重点关注线上高增长领域及线下复苏行业龙头，如三七互娱、完美世界、新媒股份等。同时，注意疫情对行业的影响、内容表现及线下复工节奏等风险因素。