传媒行业2019及20Q1业绩回顾：拥抱龙头，线上娱乐经济高景气度_48页_3mb

传媒行业研究报告总结

核心内容概述

2020年5月发布的传媒行业研究报告指出，2019年传媒行业整体营收和利润均呈现放缓趋势，尤其是归母净利润亏损扩大，主要受商誉减值影响。2020年第一季度受疫情影响，行业利润大幅下滑。然而，线上娱乐（如游戏、视频、OTT）表现相对较好，具备较高的景气度和增长潜力。报告建议投资者关注线上娱乐等高景气度方向，精选各行业龙头公司。

主要观点

• 行业分化显著：传媒行业整体增长放缓，线下行业（如院线）尚需等待复工政策，而线上行业（如游戏、视频、OTT）表现较为强劲。
• 游戏行业高景气：游戏行业整体营收增长13.3%，剔除商誉减值影响后归母净利润增长23.75%。手游持续高景气，龙头公司表现亮眼。
• 互联网行业红利显现：互联网细分领域（如互联网金融、视频OTT、MCN等）呈现百花齐放之势，享受高成长。
• 广告营销与影视院线承压：受疫情影响，广告营销和影视行业业绩承压，但预期将在疫情后逐步复苏。
• 教育出版稳定发展：线上教育加速渗透，出版行业稳步增长，但广电行业受IPTV/OTT冲击，业绩持续下滑。

关键信息

行业整体情况

• 2019年营收：4,974.54亿元，同比增长1.03%
• 2019年归母净利润：-170.63亿元，剔除商誉减值后为113.83亿元，同比下滑52.55%
• 20Q1营收：972.44亿元，同比下滑10.29%
• 20Q1归母净利润：54.28亿元，同比下滑51.76%
• 行业利润率：2019年毛利率29.61%，归母净利率-3.43%；20Q1毛利率30.09%，归母净利率5.58%
• 期间费用率：2019年21.54%，20Q1上升至23.56%

游戏行业

• 2019年营收：735.43亿元，同比增长13.3%
• 2019年归母净利润：-11.53亿元，剔除商誉减值后为107.68亿元，同比增长23.75%
• 20Q1营收：207.43亿元，同比增长22.78%
• 20Q1归母净利润：53.48亿元，同比增长42.76%
• 行业趋势：手游保持高景气，端游和电竞市场持续增长，云游戏和VR游戏为行业带来新机遇。

互联网行业

• 2019年营收：2,240.48亿元，同比增长26.31%
• 2019年归母净利润：48.57亿元，同比增长61.11%
• 20Q1营收：319.52亿元，同比增长31.47%
• 20Q1归母净利润：16.15亿元，同比增长20.09%
• 行业趋势：短视频、直播带货、在线阅读、在线教育等细分领域表现突出，用户数据分析应用广泛。

广告营销与影视院线

• 2019年营销营收：1,707亿元，同比增长5.4%
• 2019年归母净利润：-14亿元，剔除商誉减值后为49.62亿元，同比下降26.27%
• 2019年动漫影视营收：248亿元，同比下降29.73%
• 2019年院线营收：349亿元，同比持平
• 20Q1行业表现：受疫情影响，广告营销和影视行业利润大幅下滑，但预期将逐步复苏。

教育出版与广电行业

• 2019年教育营收：328亿元，同比增长10.42%
• 2019年教育归母净利润：5.52亿元，同比增长109.51%
• 2019年出版营收：1,187亿元，同比增长2.43%
• 2019年出版归母净利润：129亿元，同比增长12.75%
• 2019年广电营收：502亿元，同比下降9.66%
• 2019年广电归母净利润：45亿元，同比下降18.31%
• 行业趋势：线下教育受疫情影响停滞，线上教育加速渗透；广电行业受IPTV/OTT冲击，传统业务持续下滑。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 游戏行业：三七互娱、完美世界、宝通科技，关注世纪华通、吉比特
  • 在线视频：芒果超媒
  • OTT行业：新媒股份
  • 营销行业：分众传媒、蓝色光标
  • 影视行业：光线传媒，关注慈文传媒
  • 院线行业：万达电影
  • 出版行业：中南传媒、中信出版、新经典
  • 广电行业：东方明珠

风险提示

• 内容产品效果不达预期
• 线下文娱行业复工时间不达预期
• 业务结构调整带来的不确定性

重点公司分析

三七互娱

• 2019年营收：132.27亿元，同比增长73.3%
• 2019年归母净利润：21.15亿元，同比增长109.69%
• 20Q1营收：43.43亿元，同比增长33.76%
• 20Q1归母净利润：7.29亿元，同比增长60.4%
• 行业地位：国内移动游戏发行市场占有率升至10.44%，出海前景可期
• 未来计划：加大研发投入，拓展海外市场，推进云游戏平台建设

完美世界

• 2019年营收：80.39亿元，同比增长0.07%
• 2019年归母净利润：15.03亿元，同比下降11.92%
• 20Q1营收：25.74亿元，同比增长26.09%
• 20Q1归母净利润：6.14亿元，同比增长26.41%
• 行业表现：游戏业务持续增长，影视业务有望回暖，2020年项目储备丰富

世纪华通

• 2019年营收：146.9亿元，同比增长80.82%
• 2019年归母净利润：22.78亿元，同比增长136.78%
• 20Q1营收：38.04亿元，同比增长75.17%
• 20Q1归母净利润：8.04亿元，同比增长309.34%
• 行业动态：并表盛趣，提升端游实力和IP积累，新游表现值得期待

吉比特

• 2019年营收：21.7亿元，同比增长31.16%
• 2019年归母净利润：8.09亿元，同比增长12%
• 20Q1营收：7.40亿元，同比增长46.28%
• 20Q1归母净利润：3.22亿元，同比增长50.95%
• 行业策略：延续精品化路线，产品储备丰富，拓展海外市场

板块估值

• 游戏行业：

  • PE在30X以上的公司：巨人网络、顺网科技
  • PE在20-30X之间的公司：三七互娱、富春股份、完美世界、吉比特、电魂网络、世纪华通、宝通科技、惠程科技、浙数文化
  • PE在10-20X之间的公司：掌趣科技、游族网络、星辉娱乐、姚记科技、昆仑万维

• 互联网行业：

  • PE在50X以上的公司：东方财富
  • PE在20-50X之间的公司：新媒股份、国联股份、人民网、壹网壹创、芒果超媒、上海钢联
  • PE在0-20X之间的公司：掌阅科技、新华网、三五六网、生意宝

总结

该报告全面分析了传媒行业2019年及2020年第一季度的业绩表现，指出线上娱乐（尤其是游戏、视频、OTT）具备较高的景气度和增长潜力，建议投资者关注这些领域及其中的龙头公司。线下行业如广告营销、影视院线、广电等则面临一定压力，但预期将在疫情后逐步恢复。报告强调了各细分行业的不同发展趋势，为投资者提供了明确的布局建议。