汽车行业2020年中报综述：复工复产后行业盈利见底回升，重卡上半年盈利弹性显现-20200907-广发证券-30页_1mb

汽车行业2020年中报综述总结

核心内容

2020年上半年，汽车行业整体受到疫情冲击，但随着国内复工复产的推进，行业盈利见底回升。根据统计的142家A股汽车公司，上半年行业实现营收0.96万亿元，同比下降12.9%，归母净利润316.4亿元，同比下降28.5%。其中，1Q20营收同比下降29.1%，归母净利润同比下降77.3%；2Q20营收同比增长3.6%，归母净利润同比增长26.1%。汽车销量在1Q20同比下降42.4%，2Q20同比增长10.3%，与行业盈利变化趋势相符。

主要观点

• 重卡产业链表现突出：重卡产业链在1Q20展现出韧性，2Q20则表现出显著的弹性，营收和归母净利润均实现同比正增长，其中中国重汽、潍柴动力母公司与威孚高科的净利润分别同比增长41.3%、18.6%、36.8%。
• 乘用车环比改善：乘用车行业在2Q20营收同比上升5.7%，归母净利润同比上升53.5%。虽然累计同比尚未转正，但环比改善明显。
• 零部件行业恢复：零部件行业在2Q20收入和利润均有所恢复，但部分企业如均胜电子因海外疫情影响，业绩下滑显著。
• 汽车服务与销售承压：汽车服务板块收入和利润均有所改善，但汽车销售板块受到较大冲击，营收和利润均出现下降。

关键信息

行业整体表现

• 2020年上半年，汽车行业营收0.96万亿元，同比下降12.9%。
• 归母净利润316.4亿元，同比下降28.5%。
• 1Q20营收同比下降29.1%，归母净利润同比下降77.3%。
• 2Q20营收同比增长3.6%，归母净利润同比增长26.1%。
• 汽车销量在1Q20同比下降42.4%，2Q20同比增长10.3%。

分行业表现

• 重卡产业链：

  • 2020年上半年营收617.6亿元，同比增长20.4%。
  • 归母净利润67.0亿元，同比增长5.2%。
  • 2Q20营收同比增长52.3%，归母净利润同比增长24.1%。

• 乘用车：

  • 2020年上半年营收5010.0亿元，同比下降15.6%。
  • 归母净利润136.8亿元，同比下降29.3%。
  • 2Q20营收同比增长5.7%，归母净利润同比增长53.5%。

• 轻卡：

  • 2020年上半年营收477.5亿元，同比增长2.6%。
  • 归母净利润6.8亿元，同比增长22.8%。
  • 2Q20营收同比增长39.8%，归母净利润同比增长180.0%。

• 客车：

  • 2020年上半年营收174.5亿元，同比下降31.5%。
  • 归母净利润-1.6亿元，去年同期为6.9亿元。
  • 2Q20营收同比增长28.7%，归母净利润同比增长2.6亿元。

• 汽车零部件：

  • 2020年上半年营收2501.9亿元，同比下降11.1%。
  • 归母净利润95.9亿元，同比下降36.4%。
  • 2Q20营收同比增长3.6%，归母净利润同比增长11.1%。

企业表现

• 上汽集团：2020年上半年营收5010.0亿元，归母净利润136.8亿元。
• 华域汽车：2020年上半年营收2501.9亿元，归母净利润95.9亿元。
• 中国汽研：2020年上半年营收同比增长17.7%，归母净利润同比增长6.1%。
• 中国重汽：2020年上半年营收266.1亿元，归母净利润7.28亿元。
• 威孚高科：2020年上半年营收65.9亿元，归母净利润13.3亿元。
• 潍柴动力：2020年上半年营收945.0亿元，归母净利润46.8亿元。
• 广汽集团：2020年上半年营收同比增长17.7%，归母净利润同比增长6.1%。
• 广汇汽车：2020年上半年营收同比下降31.4%，归母净利润-4.0亿元。
• 国机汽车：2020年上半年营收同比下降31.5%，归母净利润4.6亿元。

财务指标

• 人工成本：2020年上半年汽车行业人工成本同比下降5.4%，人工成本率下降至7.5%。
• 折旧摊销：2020年上半年汽车行业折旧摊销率上升至4.3%。
• 现金流：2020年2季度汽车行业调整后经营性现金流量净额为469.6亿元，较18、19年Q2明显改善。
• 资本性支出：2020年2季度行业资本性支出同比下降32.5%。

投资建议

• 乘用车：推荐上汽集团，因其综合实力强，中长期经营有韧性。
• 零部件：推荐华域汽车（低估值高分红）和万里扬（进入新一轮成长周期）。
• 汽车服务：推荐中国汽研，因其检测龙头地位。
• 重卡：推荐中国重汽（新品周期）、潍柴动力（国际化领先）、威孚高科（低估值高壁垒）。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 宏观经济不及预期
• 行业景气度下降

图表索引

• 图1：汽车行业营业总收入、归母净利润及同比增速
• 图2：汽车细分领域单季度营业总收入同比增速
• 图3：汽车细分领域单季度归母净利润同比增速
• 图4：重卡股单季度营业收入、归母净利润及同比增速
• 图5：乘用车行业20Q2营业收入构成
• 图6：乘用车行业单季度营业收入同比增速
• 图7：乘用车行业样本公司2019-2020年2季度归母净利润
• 图8：乘用车行业样本公司2019-2020年2季度扣除非经常性损益后归母净利润
• 图9：汽车零部件20Q2营业收入构成
• 图10：汽车零部件20Q2归母净利润构成
• 图11：汽车零部件单季度营收增速
• 图12：汽车零部件单季度归母净利润增速
• 图13：汽车零件出口金额累计同比增速
• 图14：汽车零部件按地区收入单季度归母净利润增速
• 图15：汽车服务及销售板块公司单季度营收增速
• 图16：汽车服务及销售板块公司单季度业绩增速
• 图17：汽车行业样本公司人工成本率从低到高排序前三十家
• 图18：汽车行业样本公司人工成本与归母净利润比值从低到高排序前三十家
• 图19：汽车板块主要子领域折旧摊销率
• 图20：汽车板块主要子领域折旧摊销与归母净利润比值
• 图21：汽车行业样本公司2020上半年折旧摊销率从低到高排序前三十家
• 图22：汽车行业样本公司2020上半年折旧摊销与归母净利润比值从低到高排序前三十家
• 图23：经营性净现金流量+应收票据增加值
• 图24：汽车行业细分领域调整后现金比率
• 图25：汽车整车、汽车销售及服务板块上市公司调整后现金比率
• 图26：汽车行业历年资本性开支及同比增速
• 图27：汽车行业资本性支出及同比增速
• 图28：乘用车资本性支出及同比增速
• 图29：重卡企业资本性支出及同比增速
• 图30：轻卡资本性支出及同比增速
• 图31：客车资本性支出及同比增速
• 图33：汽车销售资本性支出及同比增速
• 图34：汽车服务资本性支出及同比增速
• 图35：汽车细分行业销售费用率
• 图36：汽车细分行业管理费用率
• 图37：汽车细分行业研发费用率
• 图38：汽车细分行业财务费用率
• 图39：汽车行业细分领域ROE

表格索引

• 表1：汽车细分行业所选代表公司
• 表2：汽车零部件2020年上半年扣非前后归母净利润同比增速
• 表3：汽车零部件2019年海外销售收入占比
• 表4：汽车细分领域人工成本占比重及人工成本与营业利润扣除投资收益、归母净利润比值
• 表5：汽车细分行业调整后经营性现金流量净额
• 表6：汽车细分行业毛利率情况
• 表7：汽车细分行业净利率情况
• 表8：汽车细分行业扣非归母净利率情况
• 表9：汽车细分行业期间费用率情况
• 表10：汽车细分行业资产负债率
• 表11：汽车细分行业存货周转率
• 表12：汽车细分行业固定资产周转率