20170220-天风证券-商业贸易行业专题研究：再度思考「新零售」，前瞻2017商贸板块行情_11页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于2017年商业贸易行业分析的证券研究报告，主要聚焦于“新零售”战略的推进、行业趋势变化、投资机会及风险提示等方面。文档从阿里巴巴提出“新零售”概念开始，探讨了新零售的演变过程、线上线下融合的趋势、物流与供应链的整合、以及行业估值和投资建议。

主要观点

• 新零售概念升温：2016年云栖大会上，马云提出“新零售”概念，强调线上线下与物流的结合。此后，政策和资本推动新零售发展，阿里、京东等巨头纷纷布局线下零售。
• 电商增长瓶颈显现：随着互联网红利消退，电商成本上升，增长空间受限，线下渠道的价值重新被重视。
• 线上线下融合成为趋势：新零售的核心在于融合线上线下资源，提升消费体验，推动零售业变革。
• 线下渠道价值凸显：大润发等线下零售企业通过布局门店、整合供应链等方式，成为新零售的重要参与者。
• 物流体系是关键支撑：阿里通过菜鸟网络等平台，构建高效的物流体系，成为新零售发展的核心竞争力。
• 资产重估价值潜力大：部分零售企业拥有优质资产，其资产重估价值远高于当前市值，存在较大的投资空间。
• 国企改革与一带一路主题：2017年国企改革成为行业主线，同时一带一路主题对贸易企业和西部区域商业产生积极影响。
• 投资建议：建议关注新零售、国企改革和一带一路主题下的重点企业，如永辉超市、苏宁云商、家家悦、百联股份等。

关键信息

新零售发展现状

• 阿里、京东、永辉等企业积极布局新零售，通过线上线下融合提升用户体验。
• 盒马鲜生、超级物种等新零售模式逐步成熟，展现出优秀的坪效表现。
• 阿里将“新零售”战略提上日程，可能在2017年2月20日公布具体方案。

行业趋势分析

• 电商增长放缓：PC端与移动端网购增速显著下降，预计2018年增速将进一步放缓。
• 线下价值回归：随着消费体验升级，线下零售的吸引力增强，传统商超如大润发在三四线城市具有显著优势。
• 物流体系优化：阿里通过菜鸟网络构建高效的物流平台，提升零售业整体效率。

估值与投资机会

• 零售板块估值合理：2017年零售板块龙头公司PE已回落至10-25倍区间，具备配置价值。
• 资产重估潜力：25家商业零售公司中，部分公司资产重估价值远高于当前市值，存在较大增值空间。
• 主题性机会：国企改革和一带一路主题将成为2017年的重要催化剂，推动板块行情发展。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 新零售：永辉超市（产业整合+新零售）、苏宁云商（业绩拐点+新零售）、家家悦（小永辉+低估值+互联网融合）
  • 国企改革：百联股份（高NAV折价率+百联集团下商贸上市平台）、兰生股份（大集团小公司）、鄂武商（董事会换届+低估值）、物产中大（市值管理）
  • 一带一路：小商品城（浙江混改龙头+一带一路外延东南亚市场）、友好集团（新疆零售龙头+大商控股+一带一路）、汇嘉时代（次新股+一带一路）

风险提示

• 新零售模式尚处于探索阶段，存在不确定性。
• 国企改革效果可能不达预期。

结构清晰

1. 新零售概念与布局

• 新零售提出背景：2016年云栖大会提出“新零售”概念，强调线上线下与物流的结合。
• 阿里新零售布局：通过私有化银泰、入股苏宁、投资三江购物等方式推进新零售战略。
• 大润发与新零售融合：尽管此前有合作传闻，但已辟谣，但其线下渠道价值仍值得关注。

2. 新零售背景下的行业趋势

• 电商成本上升：流量红利消退，电商增长受限。
• 线下消费体验升级：服务消费占比提升，线下渠道价值被重新挖掘。
• 全渠道布局：线上线下深度融合，物流、供应链、流量等要素成为关键。

3. 零售板块估值与投资机会

• 板块估值合理：龙头公司PE已回落至合理区间。
• 资产重估价值：部分公司存在较大增值空间，如欧亚集团、鄂武商等。
• 主题性机会：国企改革与一带一路主题对行业产生积极影响。

4. 投资建议

• 重点推荐公司：根据不同的投资主题，推荐多个重点标的。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票投资评级包括买入、增持、持有、卖出等。

图表与数据

• 图1：互联网巨头近年来投资零售业
• 图2：2010-2016年大润发新开门店和门店总数
• 图3：2016年大润发门店布局
• 图4：2012-2018EPC端、移动端增速
• 图5：电商成本
• 图6：2016年北京市总消费水平
• 图7：线上巨头布局新零售
• 图8：25家商业零售公司资产重估价值情况
• 图9：2016年超市开店数量
• 图10：2016年超市开店城市布局
• 图11：菜鸟网络股权结构
• 图12：菜鸟网络平台
• 图13：A股商贸零售板块重点推荐标的一览

作者信息

• 分析师：刘章明（SAC执业证书编号：S1110516060001）
• 联系人：吴晓楠
• 联系方式：
  • 邮箱：liuzhangming@tfzq.com
  • 邮箱：wuxionan@tfzq.com

分析师声明与一般声明

• 分析师声明：本报告观点反映了分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。
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投资评级声明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市

天风证券研究信息

• 研究机构：天风证券
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  • 武汉：湖北武汉市武昌区中南路99号保利广场A座3楼，邮编：430071
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  • 深圳：深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场36楼，邮编：518017
• 邮箱：research@tfzq.com
• 电话与传真：详见文档

总结

本文档详细分析了2017年商业贸易行业的投资前景，特别是“新零售”概念的推进及其对行业的影响。通过梳理新零售的发展现状、行业趋势、估值变化及投资建议，为投资者提供了多维度的参考信息。