2017-20170115-国金证券-商业贸易行业研究周报：阿里高溢价私有化银泰商业，再度催化板块投资情绪_15页-1mb

商业贸易行业研究周报总结

核心内容

本周商业贸易行业研究周报聚焦于新零售与国企改革对板块的双重催化作用，分析了行业整体表现、个股动态及未来投资建议。

主要观点

• 行业整体表现：上周中信商贸零售指数下跌2.59%，跑输沪深300指数1.76个百分点。106家样本公司中，17家上涨，7家停牌，1家持平，81家下跌。
• 细分行业表现：中信百货指数下跌1.68个百分点，中信超市指数下跌2.48个百分点，中信连锁指数下跌3.11个百分点，中信贸易指数下跌3.61个百分点。
• 板块估值：截至2017年1月13日，中信商贸零售板块动态估值为40.9X，相对沪深300估值溢价率为267.6%，较上期末下降5.5个百分点。
• 个股表现：中百集团、老凤祥、东百集团等表现较好，而上海国改概念股如上海物贸、徐家汇等跌幅较大。
• 投资建议：推荐关注新零售与国企改革主题，包括鄂武商、天虹商场、百联股份、银座股份等；同时推荐黄金珠宝消费股老凤祥、物流地产黑马东百集团及消费金融拓展空间较大的宏图高科。
• 市场动态：阿里巴巴高溢价私有化银泰商业，进一步推动市场对线下零售价值的重新评估。此外，微信小程序上线、天猫国际美妆类目增长等事件也对行业产生影响。

关键信息

行业数据

• 行业优化平均市盈率：49.56
• 市场优化平均市盈率：16.92
• 国金商业贸易产业指数：4021.85
• 沪深300指数：3319.91
• 上证指数：3112.76
• 深证成指：10008.30
• 中小板综指：11195.48

投资组合

• 上周推荐组合表现：中百集团（8.65%）、老凤祥（4.18%）、东百集团（3.42%）、银座股份（1.27%）均跑赢板块；宏图高科（-0.74%）、天虹商场（-4.48%）、青岛金王（-4.81%）跑输板块。
• 本周推荐组合：东百集团（20%）、老凤祥（20%）、天虹商场（20%）、飞亚达A（10%）、宏图高科（10%）、永辉超市（10%）、青岛金王（10%）。

重点推荐企业

• 东百集团：定增审核通过，一季度首个佛山项目投入运营，未来三年目标达成200万方运营面积，成为物流地产黑马。
• 老凤祥：受益黄金珠宝终端景气度回升，表现坚挺，推荐关注。
• 天虹商场：中航工业旗下央企混改受益，推荐关注。
• 宏图高科：并购进军拍卖行业，依托大股东三胞集团金融资源，拓展消费金融业务空间。

风险提示

• 经济低迷：中高端消费进一步下滑。
• 国企改革：政策博弈复杂，延续性不强，实施力度低于预期。

行业新闻回顾

3.1 行业动态

• 2016年50家大型零售企业总销售微跌，但12月零售额同比增长5.1%，为全年最高月度增速。
• 浙江省2016年网络零售额突破1万亿，同比增长35.4%。
• 2016年中国图书零售市场总规模为701亿元，同比增长12.3%。

3.2 电商跟踪

• 阿里巴巴联合银泰商业创始人沈国军私有化银泰商业，交易金额约198亿港元，较停牌前溢价42.25%。
• 微信小程序于1月9日正式上线，电商、金融、旅游等领域企业积极布局。
• 天猫国际美妆护理品类反超母婴，成为跨境销售新宠。

3.3 企业资讯

• Tesco乐购：三季度表现逊预期，股价大跌。
• 苏宁云商：2016年盈利预计达7.4亿元，同比下降15%。
• 历峰集团：三季度业绩意外复苏，硬奢市场迎来明显反弹。
• 周大福：2016年第三季度内地同店销售增长4%，但同店销量下跌9%。
• 南京新百：HOF百货取得五年来首次盈利。
• 全聚德：2016年营收微增，营业利润增长3.55%。
• 易果生鲜：杭州基地开业，进一步布局生鲜供应链。
• 梅西百货：宣布关闭约63家店并裁员逾1万人。
• 中信、凯雷：以20.8亿美元收购麦当劳中国经营权，成立新公司。

重点覆盖公司估值与评级汇总

风险提示

• 经济低迷，中高端消费进一步下滑。
• 国企改革的政策博弈复杂，延续性不强，实施力度低于预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5% -5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。