全球经济金融展望报告2021年第3季度（总第47期）-20210705-中国银行-50页_1mb

全球经济金融展望报告（2021年第3季度）总结

核心内容

2021年下半年全球经济复苏将进一步提速，但面临病毒变异、通胀上升及货币政策调整等多重风险。发达经济体复苏步伐领先于新兴市场，但新兴市场因疫情反复和疫苗接种率低而复苏乏力。全球金融市场流动性整体充裕，市场利率保持低位，美元指数触顶回落，大宗商品价格大幅上涨。全球通胀上行，推动主要经济体货币政策正常化预期升温。同时，主要国家加大对高新技术产业的投入，科技竞争加剧。

主要观点

1. 全球经济复苏趋势

• 复苏势头增强：2021年上半年，全球经济在波动中稳步复苏，生产端逐渐接近疫情前水平，消费端加快复苏，供需失衡情况缓解。
• 分化明显：欧美发达经济体复苏加快，亚洲部分新兴经济体因疫情反复而复苏乏力，全球贸易和消费活动持续回暖，但服务贸易复苏缓慢。
• 增长预测：预计2021年全年全球经济增长约为5.8%，较3月预测提高0.1个百分点。

2. 美国经济与货币政策

• 经济强劲复苏：美国经济在疫苗接种和财政刺激推动下保持强劲复苏，失业率持续下降，但高于疫情前水平。
• 通胀显著上升：美国CPI和PPI同比大幅上涨，达到2008年以来新高，推动市场对美联储货币政策转向的预期。
• 货币政策转向：美联储可能在2021年下半年开始讨论缩减QE，潜在影响包括资本外流、汇率贬值等，但政策调整将较为缓慢和渐进。

3. 欧元区经济与货币政策

• 复苏逐步推进：欧元区经济在疫苗接种和复苏基金到位推动下逐步复苏，但受高公共债务和就业市场复苏迟滞影响。
• 货币政策前景：随着通胀上升，欧元区可能面临货币政策正常化压力，但整体仍处于宽松阶段。

4. 英国经济与货币政策

• 复苏受疫情影响：英国经济因疫情反复和脱欧影响复苏步伐较慢，但CPI升至央行目标之上，引发加息预期。
• 货币政策受限：英国央行可能继续维持低利率，直至经济明显好转，通胀率预计年底达到2.5%，随后回落至2%。

5. 日本经济与政策

• 复苏缓慢：日本经济复苏缓慢，内需疲软，外需强劲，特别是汽车和半导体设备出口表现良好。
• 政策方向：日本政府推动绿色经济和社会数字化改革，同时加快疫苗接种以应对奥运会和疫情。

6. 亚洲新兴市场经济

• 疫情反复影响复苏：亚洲新兴经济体因疫情反复和疫苗接种率低，复苏步伐缓慢。
• 对中国出口依赖：中国对东盟国家出口增长显著，成为其经济复苏的重要支撑。
• 通胀压力低：东盟国家整体通胀压力较低，但部分国家如印度、菲律宾等面临较大的经济挑战。

关键信息

1. 全球经济复苏情况

• 生产端复苏：全球生产端逐渐接近疫情前水平，消费端加快复苏。
• 贸易增长：全球商品贸易增速显著，服务贸易复苏较慢。
• 区域分化：欧美复苏领先，亚洲部分国家因疫情反复而复苏乏力。

2. 金融市场表现

• 流动性充裕：主要央行资产负债表持续扩张，市场利率保持低位。
• 美元指数回落：美元指数在第二季度走弱，非美货币有所回升。
• 股市震荡上行：全球股市在通胀和政策预期中震荡上行，消费、能源板块表现突出。
• 债券市场稳定：国债收益率小幅下行，企业债信用溢价收窄，违约率保持平稳。

3. 大宗商品市场

• 原油价格上涨：受经济复苏和OPEC+减产影响，原油价格创两年新高。
• 铜价回调：铜价因中国投放储备和高成本压力而回调。
• 黄金反弹后回落：黄金价格因通胀预期和美联储政策转向预期而反弹，但下半年可能因基数效应和市场风险偏好回升而回落。

4. 风险与挑战

• 货币政策转向风险：美联储货币政策正常化预期升温，可能引发全球金融市场波动。
• 疫情不确定性：病毒变异和疫情反复可能影响全球经济复苏进程。
• 新兴市场风险：新兴市场面临资本外流、汇率贬值和外债偿还压力。

专题分析

1. 美联储货币政策转向

• 逆回购规模攀升：美联储隔夜逆回购工具使用规模大幅增加，推动市场对货币政策转向的预期。
• 政策调整预期：美联储可能在2021年下半年开始讨论缩减QE，但不会再次引发“缩减恐慌”。

附录信息

• 研究团队：中国银行研究院全球经济金融研究课题组，组长陈卫东，副组长钟红、王家强，成员包括廖淑萍、边卫红、熊启跃等。
• 联系方式：廖淑萍，电话010-66594052，邮件liaoshuping@bankofchina.com。