中国经济金融展望报告2021年第3季度（总第47期）-20210705-中国银行-53页_2mb

中国经济金融展望报告（2021年第3季度）总结

核心内容

2021年上半年，中国经济保持稳定恢复，内需温和复苏，出口超预期高增长。随着基数效应减弱，经济增速高位回落。预计GDP增速从一季度的18.3%降至二季度的7.9%，三季度预计增长6.3%，全年GDP增长预计为8.8%。下半年，外部环境不确定性上升，全球疫情、经济复苏不平衡、中美政经博弈和美联储货币政策转向预期对中国经济构成挑战。内需支撑作用将增强，但或难以弥补外需放缓带来的压力。

主要观点

• 经济复苏态势：尽管外部环境复杂，但中国经济保持稳定恢复，出口表现强劲，对经济增长起到重要拉动作用。
• 内需改善有限：消费和投资增长延续改善，但消费复苏不及预期，尤其是接触式消费和出行相关消费恢复缓慢。
• 外需增速放缓：出口增速受高基数效应影响将回落，但全球需求恢复和新兴市场疫情反弹将支撑出口增长。
• 政策保持连续性：宏观政策将保持连续性与稳定性，继续实施精准有效的财政和货币政策，注重民生发展，加大“两新一重”和民生领域投资。
• 金融支持实体经济：货币政策注重结构性操作，加大对小微企业和重点领域（如绿色金融、科技金融）的支持力度。
• 人民币汇率波动：人民币汇率呈现双向波动，受中美利差、美元指数变化和资本流动影响，预计不会出现单边走势。

关键信息

一、经济运行情况

1. 消费：保持温和修复，但恢复不及预期，特别是接触式消费和出行相关消费。预计三季度消费同比增长9.5%，全年增长14.6%。
2. 投资：整体表现平稳，房地产投资为主要支撑，但制造业投资恢复较好，基建投资则受地方债发行缓慢影响较为低迷。
3. 出口：受海外需求复苏和全球供应链紧张影响，出口保持超预期增长，但高基数效应和出口替代效应减弱将带来增速回落。
4. 物价：CPI温和上涨，PPI创近年新高，成本推动型通胀压力加大，需关注其对下游行业的影响。

二、金融形势

1. 货币政策：保持稳定，政策利率未调整，市场利率平稳运行，中长期贷款有望继续增长。
2. 金融监管：趋严，防止经营贷违规流入房地产，加强互联网金融监管，严格管控地方债务风险。
3. 绿色金融：因“碳中和”目标推动，绿色金融进入快车道，相关政策和制度不断完善。
4. 人民币汇率：呈现双向波动，受中美利差、美元指数变化和资本流动影响，预计全年保持宽幅震荡。

三、政策取向

• 财政政策：实施常态化财政资金直达机制，加快落实小微企业减税降费，推进“十四五”重大工程。
• 货币政策：警惕外部输入性风险，坚持“以我为主”，注重结构性调控，支持科技和绿色金融发展。
• 民生投资：加大“两新一重”和民生领域投资力度，促进就业和居民收入增长，推动共同富裕。
• 市场预期：稳定市场预期，为企业应对内外部环境变化提供政策保障，加强大宗商品价格监测和保供稳价。

专题研究

• 人口流动：人口持续向东部地区和城市群聚集，中西部省会城市吸引力增强，人口流动趋势对区域经济结构和公共服务供给产生深远影响。

图表摘要

• 图1：基数因素影响GDP增速高位回落。
• 图2：三大需求两年平均增速。
• 图3：疫情后主要假期出行数据同比增长及恢复情况。
• 图4：社会消费品零售总额增速。
• 图5：工资性收入与财产净收入增速。
• 图6：房地产开发资金来源。
• 图7：地方债发行较慢。
• 图8：中国进出口增速。
• 图9：中国对主要贸易伙伴的出口增速。
• 图10：CPI、PPI走势。
• 图11：PPI环比与CRB指数相关性。
• 图12：制造业各子行业投资增速差异。
• 图13：美国产出和消费增速。
• 图14：6月中旬各国新冠疫苗完全接种占比。
• 图15：工业和服务业增加值增速预测。
• 图16：不同服务业行业增加值增速预测。
• 图17：CPI走势预测。
• 图18：PPI走势预测。
• 图19：货币社融增速。
• 图20：小微贷款及经营主体增速。
• 图21：各部门杠杆率变化。
• 图22：商业银行资产质量变化。
• 图23：新增人民币贷款分项同比变动。
• 图24：主要货币市场利率变动情况。
• 图25：企业贷款利率变动情况。
• 图26：上证指数走势。
• 图27：行业指数涨跌走势。
• 图28：人民币汇率先贬后升。
• 图29：人民币汇率预期情况。
• 图30：2010-2020年省级常住人口规模变化。

政策建议

• 财政政策：继续实施精准有效的财政政策，推进重大工程，扩大直达资金规模。
• 货币政策：保持稳定，警惕外部输入性风险，维持市场流动性平稳。
• 金融支持：加大对小微企业、科技、绿色金融的支持力度，优化信贷结构。
• 汇率管理：加强跨境宏观审慎管理，引导企业做好汇率风险管理。
• 市场预期：稳定市场预期，提前做好外部风险应对预案。

总结

2021年中国经济金融形势总体稳定，但面临外部不确定性、内需复苏不及预期、成本推动型通胀等挑战。政策将保持连续性与稳定性，注重结构性调控和民生发展，推动经济高质量发展。人民币汇率将呈现双向波动，需关注中美利差、美元指数变化和资本流动。绿色金融和科技金融将成为未来发展重点，助力“碳中和”目标实现。