20220311-浙商证券-北方华创-002371.SZ-北方华创点评_1-2月营收_订单大增；期待2022年公司半导体设备发力_4页_990kb

报告摘要

北方华创（002371）投资分析总结

核心内容

北方华创（002371）在2022年1-2月实现了显著的营收和订单增长，分别同比增长135%和60%，展现出强劲的市场表现和业务增长潜力。公司作为国产半导体设备龙头，受益于行业景气度提升及国产替代进程，未来业绩有望持续增长。

主要观点

业绩表现强劲：2022年1-2月营收达13.7亿元，同比增长135%；新增订单超30亿元（年化有望达180亿元），同比增长60%。这一增长主要得益于下游半导体行业需求的提升和公司市场份额的扩大。
行业景气度提升：全球半导体设备市场在2021年销售额预计超过1000亿美元，同比增长44.7%。台积电2022年资本开支预计达400-440亿美元，同比增长40%。这为北方华创提供了良好的发展契机。
国产替代空间大：中国大陆晶圆厂体量尚小，扩产预期强烈，而北方华创在国产半导体产业链中占据核心地位，有望充分受益于设备市场景气度和国产替代进程。
市值成长空间：公司市值比（与应用材料对比）过去3年维持在9%-28%之间，但随着行业Beta和公司Alpha的双重驱动，市值比中枢有望向上提升。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营收分别为98亿元、142亿元和201亿元，年复合增速为49%。归母净利润预计分别为1012亿元、1451亿元和2072亿元，年复合增速为43%。
估值指标改善：P/E从2020年的282倍降至2023年的73倍，P/B从14.2倍降至13.2倍，显示公司估值逐步合理化。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入	6056	9752	14175	20124
归母净利润	537	1012	1451	2072
每股收益（元）	1.1	2.1	3.0	4.2
P/E	282	150	104	73
ROE（平均）	8%	13%	16%	18%
P/B	14.2	19.1	16.1	13.2

投资建议

评级：买入
当前价格：￥308.85
市值成长空间：公司市值比目前处于18%分位，具备向上提升潜力。
未来增长预期：预计2021-2023年营收和归母净利润将持续增长，分别达到98亿元、142亿元、201亿元和1012亿元、1451亿元、2072亿元。

风险提示

下游扩产不及预期
产品研发不及预期
贸易摩擦风险

盈利预测及估值

公司	2021E	2022E	2023E
北方华创	98	142	201
中微公司	31	43	57
芯源微	7	12	17
华峰测控	9	13	17
长川科技	14	21	28

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	49%	61%	45%	42%
营业利润增长率	59%	90%	44%	43%
归母净利润增长率	74%	88%	43%	43%
毛利率	37%	38%	38%	39%
净利率	10%	12%	12%	12%
ROE	8%	13%	16%	18%
ROIC	8%	13%	15%	19%
资产负债率	59%	61%	64%	64%
净负债比率	6%	10%	12%	6%
总资产周转率	0.4	0.5	0.6	0.6
P/E	282	150	104	73
P/B	14.2	19.1	16.1	13.2
EV/EBITDA	85.1	94.7	68.6	50.2

总结

北方华创作为国产半导体设备龙头，凭借行业景气度提升和市场份额增长，2022年1-2月业绩表现亮眼。公司未来三年预计保持良好增长态势，营收和净利润年复合增速分别为49%和43%。目前市值比处于18%分位，具备向上提升空间。尽管存在下游扩产、产品研发及贸易摩擦等风险，但公司仍被看好，投资建议为“买入”。

展开完整摘要