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北方华创（002371）2018年季报点评总结

核心内容

北方华创作为国内领先的半导体设备制造商，在2018年前三季度业绩表现良好，符合市场预期。公司受益于大陆晶圆厂投资潮，半导体设备国产化进程加速，推动其业务增长。公司预收款项创新高，订单充足，未来有望进一步受益于行业发展趋势。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度公司实现营收21.01亿元，同比增长35.59%；归母净利润1.69亿元，同比增长110.12%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长136.40%。公司业绩在预告区间中值偏上，表现稳健。
• 细分业务增长：半导体设备收入12.13亿元，同比增长42.87%；真空设备收入3.04亿元，同比增长148.38%；电子元器件收入5.64亿元，同比增长3.82%；锂电设备收入下降43.40%，主要受市场需求影响。
• 预收款增长：2018年第三季度末公司预收款达到18.77亿元，同比增长84%，环比增长21%，显示客户订单充足，业务增长潜力大。
• 股权激励计划：公司于2018年8月完成首次股票期权激励计划，授予341名核心技术人员和管理骨干450万份期权，占总股本0.98%。该计划与收入、研发等指标挂钩，体现了公司对人才的重视和对未来的信心。
• 技术实力与市场拓展：公司具备国内领先的前道半导体设备工艺，包括刻蚀、PVD与CVD沉积、清洗等。多项28nm设备已验证并实现销售，清洗、刻蚀设备进入中芯国际、长江存储等产线，商业化进程加快。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年净利润分别为2.47亿元、3.78亿元、4.39亿元，对应EPS分别为0.54元、0.82元、0.96元。公司当前股价对应2018年PE为72.87倍，略低于可比公司平均估值76.00倍，但仍处于较高水平。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长前景，短期内估值偏高，但存在交易性机会。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018年前三季度达21.01亿元，同比增长35.59%；预计2018年全年为31.94亿元，同比增长43.68%。
• 归母净利润：2018年前三季度为1.69亿元，同比增长110.12%；预计2018年全年为24.72亿元，同比增长96.83%。
• 毛利率与净利率：2018年前三季度毛利率为39.37%，净利率为7.74%。
• 资产负债率：2018年为59.53%，逐年上升，反映公司扩张态势。
• 现金流：公司经营活动现金流波动较大，但整体保持稳定，投资活动现金流为负，显示公司在持续投入研发与设备。

估值与财务比率

• PE（2018）：72.87倍，略低于可比公司平均估值76.00倍。
• PB（2018）：6.84倍，显示公司资产估值较高。
• EV/EBITDA：39.65倍，反映公司估值水平。
• ROE：2018年预计为6.98%，逐年提升，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着国内半导体设备厂商的增多，竞争压力可能上升。
• 产品研发不达预期：若新产品研发进度不及预期，可能影响公司增长。
• 宏观经济波动：若宏观经济下滑，可能影响市场需求。

结构与趋势分析

• 营收与利润增长：公司营收与利润均保持高速增长，尤其在半导体设备领域。
• 行业前景：受益于大陆晶圆厂投资潮，半导体设备国产化趋势明显，公司有望持续受益。
• 技术与市场拓展：公司具备先进的半导体设备技术，订单充足，市场拓展能力强。
• 公司治理：通过股权激励计划吸引和留住人才，增强公司发展动力。

总结

北方华创在2018年前三季度表现强劲，符合市场预期，受益于半导体设备国产化趋势，订单充足，技术实力突出。公司通过股权激励计划加强人才管理，未来增长潜力大。尽管当前估值偏高，但基于行业前景和公司表现，维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。同时，需关注市场竞争、研发进展及宏观经济影响等风险。