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北方华创 (002371.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

北方华创是一家专注于半导体设备研发与制造的国内龙头企业，近年来在技术创新与市场拓展方面表现出色，业绩持续增长，获得市场一致的“买入”评级。公司受益于国产替代趋势，尤其在半导体设备行业景气度提升的背景下，展现出强劲的发展势头。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2019年至2023年预计持续增长，从40.58亿元增至177.85亿元，年均复合增长率显著。
• 归母净利润：2019年至2023年预计从30.9亿元增至153.1亿元，净利润增长率保持在高位。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率稳步提升，2021年毛利率达38%，净利率达9.5%。
• 现金流：2021年前三季度经营活动现金流净额为2.65元/股，显示公司运营能力增强。

订单与产能

• 在手订单：合同负债从2020年底的30亿元增长至2021年9月底的55亿元，显示市场需求旺盛。
• 定增扩产：公司85亿元定增项目接近尾声，用于扩建多个生产基地及研发投入，预计新项目达产后年产值可达79亿元。

技术与市场优势

• 技术领先：公司已具备28nm技术，正在研发14-5nm制程设备，技术储备充足。
• 国产替代受益：公司产品线齐全，深度受益于国产化趋势，尤其在半导体设备领域。
• 市场前景：国内晶圆厂对供应链安全的重视程度提升，加速国产设备渗透，公司有望显著受益。

关键信息

市场数据

• 当前股价：371.25元
• 总股本：4.98亿股
• 总市值：1,847.51亿元
• 年内股价波动：最高432元，最低134.06元

盈利预测

• 2021-2023年营收：预计分别为95亿元、136亿元、178亿元，同比增长分别为57.27%、42.79%、30.77%。
• 2021-2023年归母净利润：预计分别为9亿元、11.8亿元、15.3亿元，同比增长分别为68%、31%、30%。
• 估值指标：2021年P/E为205倍，P/S为19倍；预计2023年P/E降至121倍，P/S降至10倍。

风险提示

• 技术突破不及预期
• 下游扩产及产能爬坡不及预期
• 中美贸易风险加剧

投资建议与评级

• 投资评级：买入
• 评级依据：公司业绩持续超预期，盈利能力大幅提升，市场前景广阔。
• 市场平均投资建议评分：1.24，对应“买入”评级。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2021年预计为1.811元，2023年预计为3.076元
• 每股净资产：2021年预计为15.328元，2023年预计为20.524元
• 每股经营现金净流：2021年预计为2.647元，2023年预计为3.626元

回报率

• 净资产收益率：2021年预计为11.81%，2023年预计为14.99%
• 总资产收益率：2021年预计为3.08%，2023年预计为4.04%
• 投入资本收益率：2021年预计为4.74%，2023年预计为8.14%

增长率

• 主营业务收入增长率：2021年预计为57.27%，2023年预计为30.77%
• EBIT增长率：2021年预计为84.71%，2023年预计为40.86%
• 净利润增长率：2021年预计为73.60%，2023年预计为37.24%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2021年预计为110天，2023年预计为95天
• 存货周转天数：2021年预计为520天，2023年预计为500天
• 应付账款周转天数：2021年预计为220天，2023年预计为200天
• 固定资产周转天数：2021年预计为116.6天，2023年预计为55.5天

偿债能力

• 净负债/股东权益：2021年预计为1.85%，2023年预计为1.53%
• EBIT利息保障倍数：2021年预计为12.4倍，2023年预计为16.3倍
• 资产负债率：2021年预计为63.01%，2023年预计为67.98%

结论

北方华创凭借其在半导体设备领域的技术积累与产品布局，持续受益于国产替代趋势，业绩表现亮眼，未来增长潜力巨大。公司通过定增项目积极扩产，提升市场占有率。尽管存在一定的技术与市场风险，但整体投资建议仍为“买入”。