20171029-浙商证券-北方华创-002371.SZ-北方华创点评报告_三季报业绩符合预期_在手订单饱满助力未来成长_4页_835kb

北方华创（002371）2017年三季报分析总结

核心内容概述

北方华创在2017年前三季度实现了营业收入15.5亿元，同比增长49.25%，归母净利润8026万元，同比增长27.86%，业绩表现符合预期。公司预计2017年全年净利润为1.02-1.3亿元，同比增长10-40%。公司当前库存及预收款项分别同比增长61%和153%，显示在手订单充足，业务增长动力强劲。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度业绩符合预期，第三季度营收和净利润分别同比增长50.04%和24.19%，整体增长趋势良好。
• 毛利率变化：公司前三季度毛利率为38.8%，三季度单季毛利达到44.7%，主要受益于高毛利产品如电子元器件和半导体设备的销售占比上升。
• 净利润增速低于营收增速：由于第三季度政府补助减少，净利润增速（24.19%）略低于营收增速（50.04%），预计全年净利润增速略低于销售增速，主要由于低毛利产品销售占比增加。
• 在手订单充足：库存及预收款项大幅增长，反映公司订单饱满，客户预付款充足，预示未来业绩有良好支撑。
• 下游行业扩产：半导体制造、平板显示制造和光伏行业处于扩产期，设备需求旺盛，为公司提供增长机遇。
• 扩产项目推进：公司计划投资1亿元建设集成电路装备智能制造系统扩产及技术改造项目，提升供应链管理效率，缩短交付周期，增强盈利能力与市场竞争力。
• 盈利预测调整：公司调整了2017-2019年盈利预测，预计销售收入分别为23.76亿元、36.57亿元和44.07亿元，归母净利润分别为1.29亿元、2.79亿元和3.88亿元，对应P/E分别为114倍、52.5倍和37.8倍。

关键信息

财务数据

业务发展

• 高毛利产品销售：电子元器件和半导体设备销售占比上升，带动毛利率提升。
• 订单饱满：库存和预收款项大幅增长，显示客户订单充足，未来业绩有保障。
• 行业扩产：半导体制造、平板显示制造和光伏行业处于积极扩产期，设备需求旺盛。
• 扩产项目：计划投资1亿元建设智能制造系统，提升交付效率与盈利能力。

投资评级

• 评级：增持
• 当前价格：￥32.06
• 预期表现：基于公司未来成长逻辑及市场前景，继续给予“增持”评级。

结论

北方华创在2017年三季报中表现稳健，业绩符合预期，受益于下游行业扩产及国产设备替代趋势。公司毛利率受高毛利产品销售影响，但净利润增速受政府补助减少影响略低于营收增速。库存和预收款项增长显著，显示订单充足，为未来业绩增长奠定基础。公司持续投入智能制造系统建设，进一步提升市场竞争力。预计公司未来将受益于国内半导体设备市场高速增长，维持“增持”评级。