20181022-联讯证券-欧菲科技-002456.SZ-_联讯电子三季报点评_欧菲科技_光学业务扩大领先优势_预计全年业绩翻倍增长_9页_955kb

欧菲科技(002456.SZ) 三季报分析总结

核心内容

欧菲科技于2018年10月22日发布了2018年三季报，分析师王凤华对公司的业绩表现及未来发展进行了点评，维持“买入”评级。报告指出公司光学业务持续扩大领先优势，预计全年业绩将实现翻倍增长。

主要观点

营收与净利润表现

• 2018-3Q营收：311.46亿元，同比增长27%，增速与去年基本持平。
• 2018-3Q净利润：13.76亿元，同比增长35%，其中扣非净利润为12.36亿元，同比增长56%。
• Q3营收：128.9亿元，创单季度新高，同比增长38%，环比增长20%。
• Q3净利润：6.33亿元，创单季度新高，同比增长57%，环比增长41%。

毛利率与净利率

• 2018-3Q毛利率：15.00%，相比2017年提升1.24个百分点。
• 2018-3Q净利率：4.4%，增长1.97个百分点。
• Q3毛利率：14.62%，同比增长1.21个百分点，环比下降0.72个百分点。
• Q3净利率：4.89%，同比增长0.6个百分点，环比增长0.71个百分点。

期间费用率

• 2018-3Q期间费用率：9.78%，相比2017年增长1.41个百分点，主要由于财务费用率上升（汇兑损失及借款利息增加）。
• Q3期间费用率：9.37%，同比增长1.63个百分点，环比下降1.44个百分点。
• 管理费用率：6.32%（全年）及6.12%（Q3），基本持平。
• 销售费用率：0.49%（全年）及0.37%（Q3），有所下降。
• 财务费用率：2.97%（全年）及2.87%（Q3），有所上升。

关键信息

光学业务发展

• 双摄/多摄渗透：推动摄像头模组业务增长，产品结构优化，市场份额提升。
• 镜头业务：稳步推进，与模组端形成协同效应。
• 3D感测：逐渐渗透，凭借与MV的合作，有望在安卓阵营获得先发优势。
• 屏下指纹：公司在超声式和光学式领域均有布局，处于行业领先地位，未来将成为业绩增长的新动力。

触控与汽车电子业务

• 触控业务：为国际大客户供应触控传感器，良率提升带动利润改善。
• 汽车电子：中控屏、摄像头、雷达等硬件产品进展顺利，软件算法建设增强综合解决方案能力，已成为多家主流汽车厂商的主要供应商。

业绩预测

• 2018年归母净利润：预计18~20.5亿元，同比增长120%~150%。
• 2018年Q4净利润：预计4.24~6.74亿元，同比增长318%~442%，环比增长-33%~6.5%。
• 2018~2020年EPS预测：分别为0.75、1.07、1.38元，对应PE分别为17、12、9倍。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司凭借优秀研发和生产能力，顺应行业趋势，有望通过国际大客户合作实现快速成长。

风险提示

1. 智能手机出货量下滑的风险。
2. 大客户销量不及预期的风险。
3. 新产品研发进度不及预期的风险。
4. 新应用渗透不及预期的风险。

财务数据概览

盈利预测（单位：百万元）

财务比率

现金流与估值

公司战略与布局

• 公司正研究在印度或海外其他地区设厂，以规避中美贸易摩擦影响。
• 完善内部控制体系，优化账期管理，改善现金流。
• 产品未列入征税清单，未受到中美贸易摩擦影响。

总结

欧菲科技在2018年第三季度实现了营收和净利润的双增长，其中净利润已超过2017年全年水平。公司光学业务持续扩大优势，触控和汽车电子业务稳步发展，屏下指纹模组作为高附加值产品，成为未来增长的新引擎。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。同时，公司面临智能手机出货量下滑、大客户销量不及预期、新产品研发及新应用渗透不及预期等风险。