20181022-招商证券-欧菲科技-002456.SZ-三季报符合预期_双摄及苹果业务驱动业绩成长_5页_874kb

欧菲科技（002456.SZ）总结

核心内容

欧菲科技（002456.SZ）在2018年三季报中表现出色，实现前三季度营收311.46亿元，同比增长27%；归母净利润13.76亿元，同比增长35%；扣非归母净利润12.36亿元，同比增长56%。公司预计2018年全年归母净利润在18.0-20.5亿元之间，业绩增速区间为120%-150%。当前股价为12.46元，目标估值为20.6元，公司被给予“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 三季度单季营收128.90亿元，同比增长38%，环比增长20%。
• 归母净利润6.33亿元，同比增长57%，环比增长41%。
• 扣非归母净利润5.51亿元，同比增长46%，环比增长43%。
• 业绩增长主要得益于高阶双摄市场份额提升和汇兑损益环比改善。

2. 产品结构优化，毛利率提升

• 公司前三季度毛利率提升2.4个百分点，达到15.0%。
• 三季度单季毛利率14.6%，同比提升1.2个百分点。
• 营业利润同比提升134%，净利率同比提升0.6个百分点，环比提升0.7个百分点。

3. 四季度展望符合预期

• 公司预计2018年四季度净利润4.24-6.74亿元，同比增幅达313%-438%。
• 考虑到汇率波动和苹果业务增长，四季度业绩有望在中值偏上。

4. 业务拓展与技术布局

• 三摄趋势：三摄渗透率持续上升，公司作为核心供应商将显著受益，预计19年安卓三摄量级达1亿以上。
• 屏下指纹：公司具备光学与超声波方案的量产能力，受益于市场放量，单位产品毛利较高。
• 苹果业务：苹果前摄、iPadsensor&CGS、前置3D感测接收端模组等业务持续增长，后置双摄ASP是前摄的5-6倍，成为未来营收主力。
• 上游布局：ITO膜材和镜头技术布局逐步落地，提升毛利率和盈利能力。
• 汽车电子：公司布局ADAS、智能座舱等汽车电子解决方案，具备协同效应，打开长线增长空间。

关键信息

财务数据概览

估值与盈利预测

• 预计2018/19/20年归母净利润分别为19.02/28.04/37.13亿元。
• 对应EPS分别为0.70/1.03/1.37元。
• 对应PE分别为17.8/12.1/9.1倍，目标价20.6元，相当于19年20倍PE。

风险因素

• 手机销量不及预期
• 苹果业务盈利能力不及预期
• 竞争加剧

投资评级

短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超沪深300指数20%以上

长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平

研究团队

• 鄙凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，10年证券从业经验，现任招商证券电子行业首席分析师。
• 方竞、李凡、涂围、王淑姬：均为招商证券电子行业分析师，具备丰富的行业研究经验。

总结

欧菲科技凭借在安卓双摄、屏下指纹、苹果业务及汽车电子等领域的布局，展现出清晰的增长逻辑与强劲的业绩表现。公司产品结构持续优化，毛利率和净利率稳步提升，财务状况改善显著。未来随着三摄和屏下指纹的市场放量以及苹果业务的进一步拓展，公司有望实现持续增长。研究团队认为，公司具备高成长性，给予“强烈推荐-A”评级，并设定目标价20.6元。