20220831-德邦证券-三峡能源-600905.SH-装机规模保持高增_业绩符合预期_4页

报告摘要

三峡能源（600905.SH）是一家在公用事业行业中具有重要地位的公司，主要业务集中在风电、光伏及水电领域。公司近年来在装机规模、发电量和盈利能力方面均表现出强劲的增长势头，展现出良好的行业竞争力和未来成长潜力。分析师倪正洋对该公司维持“增持”评级，认为其在新能源政策支持下具备长期发展优势。

业绩表现强劲：2022年上半年，公司实现营业收入121.29亿元，同比增长45.34%；归母净利润50.37亿元，同比增长36.62%；扣非净利润49.87亿元，同比增长34.56%。
装机规模持续扩大：2022年上半年新增并网装机2.10GW，同比增长254%。其中陆上风电新增0.80GW，光伏新增1.30GW，显示出公司在风光发电领域的快速扩张。
发电效率高于行业平均水平：公司风电平均利用小时数为1165小时，高于全国平均水平1154小时；光伏利用小时数为718小时，高于全国平均水平690小时；水电利用小时数为1614小时，同比增长显著。
未来成长性良好：公司围绕“风光三峡”和“海上风电引领者”战略，持续推进风光装机规模增长。截至2022Q2，公司风电累计装机容量达15.07GW，占全国市场份额4.40%；光伏累计装机容量为9.72GW，占全国市场份额2.89%。
投资建议与估值：预计公司2022-2024年营业收入分别为235.16亿元、291.26亿元、359.18亿元，净利润分别为82.80亿元、105.78亿元、134.39亿元。公司估值指标如P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA等逐年下降，显示估值逐步合理，投资回报率稳步提升。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	11,315	15,484	23,516	29,126	35,918
净利润（百万元）	3,611	5,642	8,280	10,578	13,439
每股收益（元）	0.13	0.20	0.29	0.37	0.47
毛利率（%）	57.7%	58.4%	59.8%	61.0%	61.9%
净利润率（%）	39.3%	39.2%	40.4%	41.7%
净资产收益率（%）	8.6%	8.2%	10.8%	12.1%	13.4%
P/E	32.95	21.09	16.50	12.99	-
P/B	3.12	2.28	2.00	1.74	-
P/S	11.26	7.42	5.99	4.86	-
EV/EBITDA	22.79	11.53	9.56	8.48	-