20220831-中国银河-三峡能源-600905.SH-累计装机突破25GW_海风龙头地位进一步夯实_4页_721kb

三峡能源（600905.SH）2022年半年报总结

核心内容概览

三峡能源在2022年上半年实现营业收入和净利润的显著增长，累计装机容量突破25GW，海上风电市场份额进一步提升，展现出在新能源领域的强劲发展势头。

主要观点与关键信息

装机增长与市场份额

• 新增装机：上半年新增装机2.1GW，同比增长254%，其中陆风0.8GW，光伏1.3GW。
• 累计装机：截至2022年6月末，公司累计装机25.1GW，包括陆风10.49GW、海风4.57GW、太阳能9.71GW、水电0.21GW、独立储能0.1GW。
• 市场份额：
  • 陆风全国市场份额3.32%
  • 海风全国市场份额17.16%，同比提升3.80pct
  • 太阳能全国市场份额2.89%，同比提升0.34pct

发电量表现

• 发电量：上半年总体发电量244.9亿kWh，同比增长46.7%
• 风电发电量：173.4亿kWh，同比增长46.8%
• 太阳能发电量：67.9亿kWh，同比增长45.7%
• 水电发电量：3.5亿kWh，同比增长59.9%

财务表现

• 营业收入：121.29亿元，同比增长45.34%
• 归母净利润：50.37亿元，同比增长36.62%（扣非增长34.56%）
• 毛利率：65.45%，同比提升1.25个百分点
• ROE（加权）：6.93%，同比下降1.39个百分点
• 期间费用率：19.08%，同比下降1.97个百分点
• 财务费用率：15.47%，同比下降2.27个百分点
• 经营性现金流：57.84亿元，同比增长49.04%
• 资产负债率：66.05%，同比上升5.47个百分点

补贴与现金流

• 可再生能源补贴：截至2022年6月末，应收新能源补贴余额为255.6亿元，占净资产的34.2%
• 结算公司成立：南方电网成立广州可再生能源发展结算服务有限公司，有望加速补贴发放，改善行业现金流

未来规划与增长空间

• 十四五规划：目标到2025年总装机规模达到50GW，目前25.1GW仍有1倍增长空间
• 在建与储备项目：在建项目装机合计15.27GW，新增核准/备案项目容量7.3GW，为未来发展提供充足支撑

估值分析与评级

• 评级：推荐（维持）
• 财务预测：
  • 2022年预计归母净利润82.73亿元，对应PE为21.5x
  • 2023年预计归母净利润96.20亿元，对应PE为18.4x
  • 2024年预计归母净利润113.23亿元，对应PE为15.7x
• 盈利预测：
  • 2022年EPS为0.29元，2023年为0.34元，2024年为0.40元
  • 2022年PE为21.5x，2023年PE为18.4x，2024年PE为15.7x
• 估值指标：
  • P/B：2022年为2.30，2023年为2.05，2024年为1.81
  • EV/EBITDA：2022年为13.80，2023年为12.38，2024年为11.36
  • PS：2022年为0.05，2023年为0.05，2024年为0.05

风险提示

• 风电、光伏装机规模低于预期
• 可再生能源补贴回款速度低于预期
• 上网电价下调
• 新项目造价上升

分析师信息

• 陶贻功：中国矿业大学（北京）毕业，超过10年行业研究经验，现任中国银河证券研究院分析师
• 严明：北京化工大学硕士，2018年加入中国银河证券研究院，从事环保公用行业研究

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
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