20230830-国联证券-三峡能源-600905.SH-装机提升带动营收_项目储备丰富促成长_3页_288kb

总结：三峡能源2023年半年报分析

关键事件

公司于2023年8月30日发布《2023年半年度报告》，实现营业收入13704亿元，同比增长1298%，但归母净利润4517亿元同比下降101%，主要由于电站进入运营期导致成本增加。2023年第二季度单季度营收同比增长804%，净利润同比下降2454%，同时销售费率同比上升176个百分点，管理费率同比下降103个百分点，财务费率因融资结构优化而降低。

经营表现

• 装机规模显著提升：上半年新增并网装机17898万千瓦，其中风电、光伏和独立储能分别增长8416万千瓦、6482万千瓦和30万千瓦，海上风电新增71万千瓦。发电量大幅增长，风电、光伏和独立储能发电量同比分别增长1869%、731%和6667%。
• 资源优势：公司风电和光伏平均利用小时数分别高于全国行业平均88小时和-13小时，相关业务营收和电价水平大幅提高，风电和光伏电价同比分别增长491%和574%。

未来发展

• 项目储备充足：截至2023年上半年，公司新增核准/备案项目容量552GW，境内在建项目容量1315GW。绿电和绿证政策频出，有助于绿电运营商兑现环境价值。
• 政策利好：绿电交易规模提升，完善机制，促进公司成长。

财务预测与评级

• 预测：2023-2025年预计收入分别为2670亿元、3113亿元、3592亿元，同比增长1213%、1657%、1539%；归母净利润分别为7975亿元、9755亿元、11156亿元，同比增长1146%、2232%、1436%。EPS预计为0.28元/股、0.34元/股、0.39元/股。
• 评级：维持“买入”评级，参照可比公司估值给予2024年18倍PE，目标价62元，当前股价501元，相对市场表现略有溢价。风险包括项目建设未达预期和补贴回款延迟。