20220831-首创证券-三峡能源-600905.SH-公司简评报告_风光装机高增带动电量增长_业绩表现优异_4页_1mb

三峡能源（600905）简要总结

核心内容概述

三峡能源是一家专注于风力发电和光伏发电等清洁能源业务的企业，2022年上半年业绩表现突出，主要得益于风光装机量的快速增长和发电量的显著提升。公司不仅在陆上风电和光伏发电领域取得良好发展，同时在海上风电方面也展现出强劲的增长势头，巩固了其在行业的领先地位。此外，公司积极拓展新技术领域，如氢能、储能和光热等，展现了多元化发展的战略方向。

主要观点

• 业绩表现优异：2022年上半年，公司实现营业收入121.29亿元，同比增长45.34%；归母净利润50.37亿元，同比增长36.62%；扣非后归母净利润49.87亿元，同比增长34.56%。
• 装机量高增：新增并网装机容量210.46万千瓦，同比增长254%。其中，陆上风电新增80.06万千瓦，光伏新增130.40万千瓦。
• 在建项目规模大：新增获取核准/备案项目容量730.29万千瓦，在建项目计划装机容量合计1527.30万千瓦，预计装机量将维持高速增长。
• 海上风电增长显著：截至2022年6月30日，累计装机容量达457.52万千瓦，占全国市场份额17.16%，同比提升3.80%。上半年发电量55.88亿千瓦时，同比增长198.03%。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为84.2/98.3/117.3亿元，同比增速分别为49.3%/16.8%/19.3%。对应PE分别为20.7/17.8/14.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

装机与发电量情况

• 新增并网装机：2022年上半年新增并网装机210.46万千瓦，同比增长254%。
• 发电量增长：
  • 风电发电量173.4亿千瓦时，同比增长46.75%。
  • 光伏发电量67.86亿千瓦时，同比增长45.65%。
  • 海上风电发电量55.88亿千瓦时，同比增长198.03%。

项目与投资情况

• 在建项目：计划装机容量合计1527.30万千瓦，显示出充足的项目储备。
• 新增投资：正在建设的海上风电项目投资总额达411.7亿元，总装机容量3000MW。
• 新技术探索：公司开展氢能、储能、光热等新技术研究，承担国家级及省部级科研项目10余项，内部科研项目40余项，累计拥有专利180余项。

财务表现

• 资产负债表：
  • 流动资产从2021年的348.76亿元增长至2022年的462.18亿元，预计未来几年将持续增长。
  • 非流动资产从1823.21亿元增长至2183.93亿元，资产规模扩大。
  • 负债合计从1406.01亿元增长至1788.82亿元，资产负债率从64.7%升至67.6%，但公司仍保持较强的偿债能力。
• 利润表：
  • 营业收入从2021年的154.8亿元增长至2022年的230.6亿元，预计未来三年增速分别为24.1%和19.4%。
  • 归属母公司净利润从2021年的56.42亿元增长至2022年的84.22亿元，预计未来三年增速分别为16.8%和19.3%。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流从2021年的88.18亿元增长至2022年的158.96亿元，显示出良好的现金流管理能力。
  • 投资活动现金流为负，主要用于资本支出，显示公司持续投资扩张。
  • 筹资活动现金流为正，表明公司融资能力较强。

财务比率分析

• 毛利率：从58.4%提升至60.3%，盈利能力增强。
• 净利率：维持在36.5%左右，保持稳定。
• ROE：从8.2%提升至12.6%，资产回报率提高。
• ROIC：从5.1%提升至6.3%，资本使用效率提升。
• 流动比率与速动比率：从0.91提升至1.25，公司短期偿债能力增强。
• P/E与P/B：当前市盈率24.97倍，市净率2.34倍，未来三年PE逐步下降，估值趋于合理。

风险提示

• 装机量增长不及预期；
• 风光发电利用小时数不及预期；
• 上网电价下降超预期。

投资建议

• 评级：买入
• 依据：公司业绩表现优异，装机与发电量增长显著，未来盈利潜力大，且具备较强的技术研发能力和项目储备。

总结

三峡能源凭借风光装机量的高增长，带动了发电量的大幅提升，从而实现业绩的显著增长。公司尤其在海上风电领域表现突出，市场份额持续扩大，同时积极布局新技术，增强未来竞争力。盈利预测显示，公司未来三年收入和利润将持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理，因此首次覆盖给予“买入”评级。然而，需关注装机增长、发电利用小时数及上网电价等潜在风险因素。