深度报告-20231123-开源证券-雷赛智能-002979.SZ-公司首次覆盖报告_运控强者营销变革焕发新貌_步进龙头切入伺服蓄势高增_22页_2mb

公司基本信息:

• 首次评级：买入。
• 当前股价：1892元，总市值585亿，流通市值406亿。
• 给出2023-2025年预测收入与净利润：营收分别为151亿、192亿、228亿，净利润分别是141亿、217亿、308亿，对应PE为415、270、190倍。

行业分析:

• 行业定义: 运动控制系统为核心部件影响智能制造。
• 三大驱动因素:

1. 行业周期复苏趋势。
2. 国产替代加速：如伺服系统国产化率约10%，PLC国产化率低。
3. 人形机器人行业带来新需求。

公司能力分析:

• 核心技术: 拥有驱动控制底层算法know-how，已实现闭环步进驱动技术突破。
• 产品结构:
  • 步进系统：位居国内龙头地位，营收占比逐渐下降（2023H1为47.7%）。
  • 伺服系统：复合增速374%，目标未来市占率持续提升。
  • 营收结构变化：随着伺服系统业务增长，整体规模有望提升。

投资逻辑:

• 营销变革：渠道升级带来增长机会。
• 国产替代：加速渗透高端应用（如半导体、新能源设备）。
• 新兴市场布局：有望受益于人形机器人增量空间，潜在市场估值约132亿元。

估值与风险:

• 当下估值低于行业平均，具吸引力。
• 风险点：下游需求恢复不及预期，伺服系统业务扩张是否达标。