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股票投资评级总结：普莱柯（603566）

核心内容

普莱柯（603566）是一家领先的动物保健企业，近期发布2022年三季报。公司前三季度实现营业收入8.26亿元，同比增长0.57%，但归母净利润为1.33亿元，同比下降42.40%。其中，第三季度单季营收3.13亿元，同比增长29.45%，归母净利润5259万元，同比下降21.54%，利润降幅较二季度明显收窄。分析师王琦首次覆盖该股票，给予“谨慎推荐”评级。

主要观点

产品储备与研发能力

• 普莱柯研发实力雄厚，拥有多个重大产品研发储备，包括非洲猪瘟亚单位疫苗、猪口蹄疫二价三组分亚单位疫苗、高致病性禽流感重组三价亚单位疫苗等，进展符合预期。
• 公司研发的猪伪狂犬病流行株活疫苗、圆环-支原体一针型二联灭活疫苗、猪瘟E2蛋白亚单位疫苗等重点产品正进入业绩兑现期，有望推动公司未来业绩增长。

行业与市场环境

• 行业景气度复苏，Q3业绩进一步改善，主要受益于下游需求回暖。
• 2022年5月我国能繁母猪存栏触底回升，行业去产能阶段结束，带动疫苗需求上行。

盈利预测与估值

• 预计公司2022-2024年的每股收益（EPS）分别为0.59元、0.75元和0.85元。
• 估值方面，2022年市盈率（P/E）为47，2023年为37，2024年为33，市净率（P/B）逐年下降，从8.02降至2.89，显示估值逐步回归合理区间。
• EV/EBITDA估值从22升至30，再降至22，波动较大，但整体处于行业可接受范围。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为1099百万元，预计2022年增长1.13%，2023年增长9.91%，2024年增长10.39%。
• 归母净利润：2021年为244.14百万元，预计2022年下降15.08%，2023年增长27.15%，2024年增长13.49%。
• 毛利率：保持稳定，预计2022年为62.92%，2023年为64.21%，2024年为64.72%。
• 净利率：从22.22%下降至18.66%，随后回升至22.19%。
• ROE：从13.56%下降至7.32%，预计2023年和2024年将回升至8.52%和8.82%。
• 资产负债率：从16.96%下降至11.77%，显示公司偿债能力增强。

营运能力

• 应收账款周转率：从4.42下降至3.91，随后略有回升。
• 存货周转率：从7.22下降至6.22，预计2023年和2024年将逐步改善。
• 总资产周转率：从0.52下降至0.37，显示资产使用效率有所降低。

现金流状况

• 经营活动现金流净额：预计2022年为301百万元，2023年为315百万元，2024年为379百万元，显示公司经营现金流持续改善。
• 投资活动现金流净额：预计2022年为-511百万元，2023年为-500百万元，2024年为-330百万元，显示公司持续进行资本投入。
• 筹资活动现金流净额：2022年为823百万元，显示公司融资活动活跃。

风险提示

• 发生疫情风险
• 产能建设不及预期风险

投资评级说明

• 谨慎推荐：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间。

分析师声明

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