20221026-浙商证券-普莱柯-603566.SH-普莱柯三季度点评报告_营收恢复明显_产品升级彰显研发实力_3页_782kb

普莱柯（603566）2022年三季度点评报告总结

核心内容概述

普莱柯在2022年前三季度实现营业收入8.26亿元，同比增长0.57%，但扣非归母净利润为1.23亿元，同比下降37.9%。第三季度营收同比增长29.45%，达到3.13亿元，扣非归母净利润为5016.8万元，同比下降0.79%。尽管营收增长显著，但盈利恢复较为滞后，主要由于毛利率下降2.4个百分点和销售费用率上升4个百分点。

主要观点

1. 下游行情反转带动营收增长

• 生猪养殖行情改善：Q3生猪养殖盈利显著修复，带动动保产品需求提升。
• 猪用疫苗与化药增长显著：猪用疫苗同比增长34.4%，化药同比增长51.3%，显示公司产品在行业复苏中的受益。
• 禽苗增长乏力：禽苗收入仅增长6.2%，受制于养殖端低迷，与公司整体营收增长形成对比。

2. 产品升级彰显研发实力

• 基因工程疫苗技术领先：公司在基因工程疫苗领域已具备国际和国内领先的技术优势。
• 市场反馈良好：圆环基因工程苗获得市场积极反馈，后续将推出多个亚单位疫苗，如猪口蹄疫（O型+A型）二价三组分亚单位疫苗和高致病性禽流感（H5+H7）重组三价亚单位疫苗。
• 非瘟疫苗研发领先：公司与兰研所合作开发的非瘟亚单位疫苗项目处于领先地位，正在准备提交应急评价申请，若商业化成功，将为公司带来新的增长点。

3. 投资建议与业绩预测

• 维持“买入”评级：公司作为动保行业的重要参与者，受益于下游行情反转，未来业绩有望明显改善。
• 业绩预测：预计公司2022-2024年分别实现营收11.85亿元、13.59亿元、16.22亿元，归母净利润分别为2.27亿元、3.09亿元、3.80亿元，对应EPS分别为0.71元、0.96元、1.18元。
• PE估值：对应PE分别为38.7倍、28.46倍、23.21倍，显示未来盈利修复后估值有望进一步下降。

关键信息

财务摘要

财务比率

风险提示

• 动物疫病爆发：可能影响公司产品需求及市场表现。
• 产品研发进程不及预期：非瘟疫苗等大产品若研发进展缓慢，可能影响业绩增长。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

总结

普莱柯在2022年三季度表现出明显的营收恢复，受益于下游动保需求的改善，尤其是猪用疫苗和化药业务的增长。然而，盈利恢复相对滞后，主要由于毛利率下降和销售费用增加。公司持续进行产品升级，特别是在基因工程疫苗和非瘟疫苗领域，展现出较强的研发实力和市场竞争力。未来随着生猪养殖行情的持续改善和禽类养殖的复苏，公司营收和盈利能力有望进一步提升。投资建议为“买入”，预计未来三年公司业绩将稳步增长，估值也有望逐步修复。