20220811-浙商证券-普莱柯-603566.SH-普莱柯2022中报点评报告_业绩拐点已现_关注非瘟疫苗催化_3页_1020kb

普莱柯 2022 中报点评总结

核心内容概述

普莱柯（603566）于2022年8月11日发布2022年中报，报告显示公司上半年业绩受到行业低迷影响，但Q2已出现边际改善，非瘟疫苗研发进展顺利，有望成为新的业绩增长点。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2022H1实现5.13亿元，同比下降11.48%。
• 归母净利润：2022H1实现8025.91万元，同比下降50.94%。
• 毛利率：H1毛利率为62.24%，同比下降5.42个百分点。
• Q2营收与利润：单Q2实现营收2.67亿元，同比下降1.16%；归母净利润4273.61万元，同比下降44.32%；毛利率为62.59%，同比下降4.35个百分点。

2. 业务结构分析

• 猪苗业务：收入1.79亿元，同比下降9.83%。
• 禽苗业务：收入1.76亿元，同比下降8.69%。
• 化药业务：收入1.40亿元，同比下降20.39%。

3. Q2边际改善

• 上半年猪价低迷导致动保产品需求下降，公司收入减少。
• 4月以来猪价回升，养猪业逐步减亏，养户免疫积极性恢复，Q2猪用疫苗销售回暖。
• 国家兽药基础数据库显示，公司Q1、Q2圆环产品批签发次数分别同比减少89%和50%；圆支二联产品批签发次数分别同比减少50%和44%。
• Q2营收环比实现正增长，预计下半年业绩将明显改善。

4. 非瘟疫苗研发进展

• 公司持续推进与中国农业科学院兰州兽医研究所合作的非洲猪瘟亚单位疫苗研发项目。
• 正按照农业农村部要求完善实验研究，力争早日提交应急评价申请。
• 若疫苗成功商业化，公司将有望率先获得生产资质，或建立新的增长曲线。
• 其他在研疫苗项目如猪口蹄疫（O型+A型）二价三组分亚单位疫苗、**高致病性禽流感（H5型+H7型）重组三价亚单位疫苗（杆状病毒载体）**也进展顺利。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 业绩预期：预计公司2022-2024年营收分别为11.85亿元、13.59亿元、16.22亿元，归母净利润分别为2.49亿元、3.05亿元、3.74亿元。
• EPS预测：对应EPS分别为0.77元、0.95元、1.16元。
• PE预测：对应PE分别为44倍、35.99倍、29.33倍。
• 驱动因素：养殖行情景气向上带动动保产品需求复苏，新版兽药GMP改造影响逐渐减弱，非瘟疫苗等大产品有望贡献业绩增量。

风险提示

• 动物疫病爆发风险。
• 研发进程不及预期的风险。

财务摘要

指标	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
主营收入	1098.57	1185.35	1358.91	1622.15
归母净利润	244.14	248.50	305.08	374.37
EPS（最新摊薄）	0.76	0.77	0.95	1.16
P/E	44.98	44.19	35.99	29.33

主要财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
成长能力
营业收入增长率	18.31%	7.90%	14.64%	19.37%
营业利润增长率	7.46%	-11.43%	33.18%	21.51%
归母净利润增长率	7.20%	1.79%	22.81%	22.70%
获利能力
毛利率	65.41%	63.26%	63.13%	64.94%
净利率	22.22%	20.96%	22.46%	23.08%
ROE	13.91%	12.48%	13.07%	14.00%
ROIC	13.44%	11.19%	12.00%	12.75%
偿债能力
资产负债率	16.96%	15.43%	15.19%	15.28%
流动比率	2.12	3.07	3.27	3.47
速动比率	1.63	2.55	2.76	2.96
营运能力
总资产周转率	0.52	0.50	0.49	0.51
应收账款周转率	4.42	4.23	4.59	4.52
应付账款周转率	8.08	7.96	7.83	7.91
估值比率
P/E	44.98	44.19	35.99	29.33
P/B	6.10	5.03	4.41	3.84
EV/EBITDA	20.12	35.82	27.20	22.23

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

基本数据

指标	数据
收盘价	￥34.16
总市值（百万元）	10,982.30
总股本（百万股）	321.50

股票走势图

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结论

普莱柯在2022年上半年受猪价低迷及行业压力影响，业绩承压，但Q2已出现边际改善。随着猪价回升及“大客户”营销策略推进，公司下半年业绩有望回暖。非瘟疫苗研发进展顺利，是公司未来业绩增长的重要引擎。整体来看，公司具备较强的研发能力和市场潜力，值得投资者关注。