20210730-天风证券-普莱柯-603566.SH-上半年业绩持续高增长_阿尔法属性进一步凸显_3页

普莱柯（603566）2021年半年度报告总结

核心内容

普莱柯在2021年上半年取得了显著的业绩增长，营业收入达5.79亿元，同比增长37.34%；归母净利润约1.64亿元，同比增长36.30%。公司展现出强大的业绩韧性，即使在下游养殖业面临困难的背景下，仍保持高增长态势。

主要观点

• 猪用疫苗表现突出：猪用疫苗收入1.99亿元，同比增长104.85%，其中猪圆支二联灭活疫苗、猪圆环基因工程亚单位疫苗等产品实现翻倍增长，猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗（流行株）收入同比翻两番。
• 禽用疫苗稳步增长：禽用疫苗收入1.93亿元，同比增长6.28%，其中鸡传染性法氏囊基因工程亚单位产品（三联、四联）增长超20%，远超行业平均水平。
• 化药业务持续增长：化药业务收入1.76亿元，同比增长38.69%，表现优于其他业务板块。
• 研发投入强劲：公司研发投入达3,957万元，占营业收入的6.83%，持续推动新发及重大疾病疫苗的研发，尤其在非洲猪瘟复合亚单位疫苗、高致病性禽流感（H5+H7亚型）二价三组分疫苗及猪口蹄疫（O型+A型）二价三组分疫苗方面取得重要进展。
• 宠物业务布局加速：宠物药品相关产品已基本完成临床试验并准备申报，营销团队组建完成，探索多元化的销售渠道。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为5.79亿元，同比增长37.34%；预计2021-2023年分别为12.33亿元、15.64亿元、19.38亿元，年均增长率约26.8%。
• 净利润：2021年上半年为1.64亿元，同比增长36.30%；预计2021-2023年分别为3.11亿元、4.14亿元、5.27亿元，年均增长率约33.2%。
• 每股收益（EPS）：2021年上半年为0.97元，预计2021-2023年分别为0.97元、1.29元、1.64元。
• 市盈率（P/E）：2021年预计为22.13倍，目标价为34元，给予“买入”评级。
• 财务比率：毛利率持续提升，净利率和ROE均稳步增长，显示公司盈利能力增强。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司研发能力领先、在研产品丰富及营销升级效果显著。
• 目标价格：34元，对应2021年35倍PE。
• 风险提示：包括产品研发风险、市场竞争风险及动物疫病风险。

业务进展

• 研发合作：与兰兽研、哈兽医研等机构持续合作，推进多个重大疾病疫苗的临床前研究及临床试验申请。
• 产品布局：猪用疫苗、禽用疫苗、化药及宠物药品多条产品线同步推进，形成多元化的业务结构。
• 营销策略：宠物药品营销团队已组建，积极拓展宠物医院及线上销售渠道。

财务预测摘要

总结

普莱柯凭借在疫苗及化药领域的持续创新和市场拓展，实现了2021年上半年的高增长业绩，显示出其在行业中的阿尔法属性。公司研发投入力度大，新产品不断推出，进一步巩固其在动物保健领域的领先地位。同时，宠物药品业务的布局为公司提供了新的增长点，未来业绩增长潜力值得期待。基于良好的财务表现和持续的研发投入，公司被给予“买入”评级，目标价为34元，对应2021年35倍PE。