20221025-光大证券-普莱柯-603566.SH-2022年三季报点评_业绩持续改善_非瘟疫苗研发推进未来可期_3页_729kb

普莱柯（603566.SH）2022年三季报总结

核心内容

普莱柯于2022年发布三季报，数据显示其前三季度营业收入8.26亿元，同比增长0.57%；归母净利润1.33亿元，同比降低42.40%。尽管净利润下滑，但公司业绩呈现环比改善趋势，特别是2022年第三季度营收同比增长29.45%，归母净利润虽同比下滑21.54%，但扣非净利润仅略降0.79%，显示公司基本面持续好转。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年前三季度同比增长0.57%，其中猪用疫苗收入增长4.28%，而禽用疫苗及抗体、化学药品收入分别下降4.02%和3.18%。
• 归母净利润：2022年前三季度同比下降42.40%，但与2022年上半年相比，降幅有所收窄，显示公司盈利能力逐步恢复。
• 现金流状况：经营活动产生的现金流量净额同比增长32.51%，达到1.75亿元，公司现金流显著改善。

定增项目进展

• 公司已完成8.98亿元的定增项目，用于建设兽用灭活疫苗生产项目、生物制品车间及配套设施改扩建项目、产品质检车间项目及补充流动资金。
• 其中，兽用灭活疫苗生产项目将建设三条高致病性禽流感灭活疫苗生产线，预计2023年底之前投产，有助于突破产能瓶颈，提升市场竞争力。

非瘟疫苗研发

• 非瘟疫苗研发进展顺利，公司处于国产非瘟疫苗研发的领先地位，亚单位疫苗已进入应急评价“绿色通道”申请阶段。
• 若非瘟疫苗成功获批，有望推动公司进入168亿元的蓝海市场，带来业绩的跨越式增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022年归母净利润：预测为1.96亿元，较原预测下调20%。
• 2023-2024年归母净利润：预测分别为3.17亿元和3.87亿元，对应EPS分别为0.55元、0.90元和1.10元。
• 估值指标：2022年PE为50，2023年PE为31，2024年PE为25，显示估值逐步回归合理区间。

财务指标

• 资产负债率：2022年E为12%，流动比率和速动比率分别为4.34和3.85，显示公司偿债能力良好。
• 经营性ROIC：2022年E为11.1%，2023年E为13.3%，2024年E为14.5%，盈利能力稳步提升。
• 毛利率：2022年E为63.0%，预计2023年E为65.8%，2024年E为67.2%，显示产品盈利能力增强。

风险提示

• 产品研发风险：非瘟疫苗研发存在不确定性，需通过有效性和安全性测试。
• 下游需求风险：市场对疫苗的需求可能不及预期，影响公司业绩增长。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前股价：27.80元。
• 投资逻辑：公司研发实力突出，后续新品有望持续贡献业绩，非瘟疫苗研发成功将带来巨大增长空间。

公司数据概览

行业及公司评级体系

估值方法的局限性

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分析师声明

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