20221025-西南证券-普莱柯-603566.SH-畜用产品需求增长_聚焦科研未来可期_4页_1mb

报告摘要

本文档对一家动保企业2022年前三季度的业绩表现、行业发展趋势、产品研发进展及未来盈利预测进行了分析，并提供了投资建议。公司业务涵盖猪用疫苗、禽用疫苗及化学药品，受益于养殖行业集中度提升和疫病防治需求增长，未来业绩有望进一步改善。

2022年前三季度：
- 营业收入为8.3亿元，同比增长 0.6%。
- 归母净利润为1.3亿元，同比下降 42.4%。
- 扣非后归母净利润为1.2亿元，同比下降 37.9%。
单三季度：
- 营业收入3.1亿元，同比增长 29.5%，环比增长 17%。
- 归母净利润5259.3万元，同比下降 21.5%，环比增长 23%。
- 扣非后归母净利润5016.8万元，同比下降 0.8%。
各产品线收入：
- 猪用疫苗收入1.3亿元，同比增长 34.4%，环比增长 31%。
- 禽用疫苗收入9317.7万元，同比增长 6.3%，环比减少 1.2%。
- 化学药品收入8424.5万元，同比增长 51.3%，环比增长 21%。
盈利预测：
- 预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为 0.70元、0.89元、1.11元。
- 对应动态PE分别为 40倍、31倍、25倍，维持“持有”评级。

养殖集中度提升：
- 2022年上半年，全国生猪出栏量为3.7亿头，10家上市养殖企业出栏量合计5985万头，占比 16.4%。
- 规模化养殖企业对动保产品重视程度提高，推动行业集中度进一步提升。
环保与疫病防控影响：
- 环保政策提高了养殖门槛，非洲猪瘟等突发疫情对落后产能造成冲击，促使养殖端加强疫病防控。
新版GMP实施：
- 2020年6月1日实施的新版GMP提高了行业准入门槛，加速落后产能淘汰，有利于公司等具备资质的企业发展。

产品矩阵：
- 公司产品包括猪圆环系列疫苗、猪伪狂系列疫苗、高致病性禽流感疫苗、恩诺沙星溶液、延胡索酸泰妙菌素、注射用头孢噻呋及中兽药等。
非洲猪瘟疫苗研发：
- 公司与中国农业科学院兰州兽医研究所合作开发非洲猪瘟亚单位疫苗，按计划进行临床前研究。
- 疫苗安全性较高，推广可能性大，若未来市场化，将带来行业增量。

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1098.57	1229.42	1583.34	2004.80
增长率	18.31%	11.91%	28.79%	26.62%
归属母公司净利润（百万元）	244.14	247.17	315.23	391.38
增长率	7.20%	1.24%	27.54%	24.16%
每股收益EPS（元）	0.69	0.70	0.89	1.11
净资产收益率ROE	13.56%	12.07%	13.34%	14.21%
PE	40.17	39.67	31.11	25.05
PB	5.45	4.79	4.15	3.56
PS	8.93	7.98	6.19	4.89
EV/EBITDA	24.38	23.28	18.75	14.98