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鼎龙股份 (300054.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

鼎龙股份是一家专注于半导体材料和打印耗材领域的公司，其在2021年实现了显著的业绩增长，并在2022年第一季度表现出强劲的盈利能力。公司当前股价为18.25元，总市值为171.66亿元，总股本为9.41亿股，已上市流通A股为7.17亿股。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 2021年公司实现营收23.56亿元，同比增长30%。
• 归母净利润为2.14亿元，同比增长234%。
• 扣非净利润为2.07亿元，同比增长176%。
• 2022年第一季度预计营收5.6-5.8亿元，同比增长7.7%-11.6%。
• 归母净利润预计为0.65-0.75亿元，同比增长73%-100%。
• 扣非归母净利润预计为0.6-0.7亿元，同比增长14%-34%。

2. 业务进展

• CMP抛光垫：2021年实现销售收入3亿元，毛利率快速提升至63.3%，首次扭亏为盈。公司是国内唯一掌握全流程核心技术的供应商，并获得首张海外订单。
• CMP抛光液：开发验证快速推进，一期5000吨年产能建设完成，部分产品已通过测试并有少量订单。同时，公司实现了研磨粒子的自主制备，打破国外垄断。
• 柔性显示材料：YPI产品销售收入接近千万元，PSPI和TFE-INK产品中试结束，客户端验证良好。预计2025年全球柔性AMOLED基板PI浆料市场规模将超4亿美元，国内市场规模有望超过2亿美元。

3. 打印耗材业务

• 打印耗材业务2021年实现营收20亿元，同比增长18%。
• 毛利率为29.2%，同比下滑4个百分点。
• 终端硒鼓市场竞争加剧，但整体亏损收窄。
• 旗捷科技产品结构优化，实现36%营收增长。

关键信息

4. 盈利预测

• 2021-2023年归母净利润预计分别为2.14亿元、3.91亿元、5.53亿元，增长率分别为83.27%、41.35%、24.83%。
• 对应PE分别为43.87倍、31.03倍、24.86倍。
• 投资建议为“买入”，预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

5. 风险提示

• 新材料业务市场化进度不达预期。
• 汇率波动。
• 打印耗材行业竞争加剧。

财务数据概览

6. 资产负债表

• 货币资金从2019年的816百万元增长至2021年的1,011百万元。
• 流动资产从2019年的2,120百万元增长至2021年的2,636百万元。
• 非流动资产从2019年的2,082百万元增长至2021年的2,471百万元。
• 负债从2019年的303百万元增长至2021年的852百万元。
• 股东权益从2019年的3,785百万元增长至2021年的4,028百万元。

7. 每股指标

• 每股收益从2019年的0.035元增长至2021年的0.227元。
• 每股净资产从2019年的3.857元增长至2021年的4.282元。
• 每股经营性现金流净额从2019年的0.005元增长至2021年的-0.023元，但2022年预计提升至0.55元。

8. 回报率与增长

• 净资产收益率从2019年的0.90%增长至2021年的5.30%，预计2022年为8.86%。
• 总资产收益率从2019年的0.81%增长至2021年的4.18%，预计2022年为6.54%。
• 投入资本收益率从2019年的1.21%增长至2021年的4.40%，预计2022年为7.03%。

9. 资产管理能力

• 应收账款周转天数稳定在90天左右。
• 存货周转天数从2019年的122.7天下降至2021年的107.7天。
• 应付账款周转天数从2019年的61.7天上升至2021年的50.9天。
• 固定资产周转天数从2019年的142天下降至2021年的110.8天。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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