> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鼎龙股份 (300054. SZ) 总结 ## 核心内容 鼎龙股份（300054. SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，尤其在泛半导体材料业务方面表现突出。公司2021年营收达到23.56亿元，同比增长30%；归母净利润为2.14亿元，同比增长234%。其中，第四季度营收7.05亿元，同比增长25%，创季度新高；归母净利润0.63亿元，同比增长116%。公司毛利率提升至33.44%，净利率提高至10.40%，主要得益于2020年商誉减值的影响减弱以及管理费用和销售费用的下降。 ## 主要观点 - **泛半导体材料业务高速增长**：公司重点发展泛半导体材料业务，包括光电成像显示及半导体工艺材料领域，其中CMP抛光垫业务进入收获期，并在2021年11月取得首张海外订单。二期工厂已投产，抛光硬垫年产能提升至30万片；三期工厂（潜江）正在建设中，预计2022年夏季完成设备安装，进入试生产阶段。 - **新产品持续导入客户**：公司其他半导体材料产品如CMP抛光液、清洗液、半导体先进封装材料和显示材料也取得了重大进展。抛光液产品已获得国内主流晶圆厂商采购订单，清洗液产品通过多家客户验证，先进封装材料和显示材料处于开发阶段。 - **投资建议**：基于良好的业绩表现和新产品进展，公司维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润分别为3.87亿元、5.52亿元、6.75亿元，同比增长分别为81%、43%、22%。EPS预计为0.41元、0.59元、0.72元，对应PE分别为44x、31x、25x。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **2021年营收**：23.56亿元（同比增长30%） - **2021年归母净利润**：2.14亿元（同比增长234%） - **2021年毛利率**：33.44%（同比提升0.67pct） - **2021年净利率**：10.40%（同比提升17.61pct） - **2021年管理费率**：7.53%（同比下降4.67pct） - **2021年销售费率**：4.66%（同比下降1.23pct） ### 业务构成 - **泛半导体材料业务**：2021年收入3.07亿元，同比增长287%，占比13%，毛利率63% - **打印复印通用耗材业务**：2021年收入20亿元，同比增长18%，占比85%，毛利率29% ### 产能与项目进展 - **CMP抛光垫**：二期工厂已投产，年产能提升至30万片，三期工厂正在建设中 - **CMP抛光液**：一期产线已建成，获得某国内主流晶圆厂商20吨采购订单 - **清洗液**：一期产线建成，铜清洗液已通过多家客户验证 - **先进封装材料**：底部填充胶、临时键合胶、封装PSPI等新产品按计划开发中 - **半导体显示材料**：YPI浆料收入接近千万元，PSPI、INK产品中试结束，即将筹备规模化产线建设 ### 投资评级与估值 - **投资建议**：维持“买入”评级 - **2022年预测**：营业收入30.10亿元，净利润3.87亿元，EPS 0.41元，PE 44.4x - **2023年预测**：营业收入38.67亿元，净利润5.52亿元，EPS 0.59元，PE 31.1x - **2024年预测**：营业收入46.01亿元，净利润6.75亿元，EPS 0.72元，PE 25.4x ### 风险提示 - **需求不及预期** - **产品研发不及预期** - **客户导入不及预期** ### 其他财务指标 - **资产负债率**：2021年为21%，预计2022-2024年逐步上升至25% - **ROE**：2021年为5.3%，预计2022-2024年提升至9%、12%、13% - **EV/EBITDA**：2021年为51.6，预计2022-2024年下降至26.4、19.4、17.0 - **P/B**：2021年为4.26，预计2022-2024年下降至4.0、3.6、3.2 ### 附表：财务预测与估值 | 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 1,817 | 2,356 | 3,010 | 3,867 | 4,601 | | 净利润(百万元) | -160 | 214 | 387 | 552 | 675 | | 每股收益(元) | -0.17 | 0.23 | 0.41 | 0.59 | 0.72 | | 每股净资产(元) | 3.80 | 4.28 | 4.60 | 5.06 | 5.62 | | ROE | -5% | 5% | 9% | 12% | 13% | | 毛利率 | 33% | 33% | 39% | 40% | 39% | | EBIT Margin | 5% | 10% | 19% | 20% | 20% | | EBITDA Margin | 10% | 15% | 23% | 24% | 24% | | P/E | -106.5 | 80.4 | 44.4 | 31.1 | 25.4 | | P/B | 4.8 | 4.3 | 4.0 | 3.6 | 3.2 | | EV/EBITDA | 93.5 | 51.6 | 26.4 | 19.4 | 17.0 | ## 分析师声明 - 报告所采用的数据均来自合规渠道 - 分析逻辑基于作者的职业理解，力求独立、客观、公正 - 作者未就报告内容直接或间接收取报酬 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（股价表现优于市场指数20%以上）、增持、中性、卖出 - **行业投资评级**：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）、中性、低配（行业指数表现弱于市场指数10%以上） ## 重要声明 - 本报告由国信证券股份有限公司制作，仅供客户使用 - 报告内容基于已公开资料，不保证完整性、准确性 - 报告不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险 - 本公司及雇员对投资者使用报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任