20220706-国金证券-鼎龙股份-300054.SZ-业绩持续高增长_平台建设持续突破_4页_682kb

鼎龙股份 (300054.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

鼎龙股份是一家专注于新材料研发与制造的企业，近年来在半导体材料领域表现突出，特别是在CMP抛光垫、抛光液和柔显材料YPI产品方面取得了显著进展。公司持续推动平台化建设，提升盈利能力，同时在打印复印通用耗材业务上保持稳健经营。基于公司业绩和成长性，国金证券维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年上半年实现归母净利润1.77~1.98亿元，同比增长93~116%；2Q22单季度归母净利润增长96~135%。预计2022-2024年归母净利润分别为4.1/6.3/8.2亿元，同比增长分别为92%/54%/31%。
• 毛利率持续提升：CMP抛光垫2021年毛利率达到63.3%，关键原材料实现自主化，毛利水平改善。
• 技术突破与市场拓展：CMP抛光垫实现14nm及以上制程覆盖，获得海外订单；抛光液多线布局，部分产品进入吨级采购阶段；YPI产品进入批量放量阶段，市场份额持续提升。
• 平台化战略推进：公司正加速构建半导体材料平台，提升技术壁垒与市场竞争力。
• 估值切换预期：随着新材料业务的成长，公司有望从化工材料向半导体材料估值切换，提升估值水平。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：9.45亿股
• 已上市流通A股：7.31亿股
• 总市值：193.67亿元
• 2022年半年报股价区间：26.98/15.39元
• 沪深300指数：4424点
• 创业板指：2803点

业绩表现

• 营业收入：2020年18.17亿元，2021年23.56亿元，2022E 29.32亿元，2023E 35.96亿元，2024E 41.77亿元
• 归母净利润：2020年-1.6亿元，2021年2.14亿元，2022E 4.06亿元，2023E 6.27亿元，2024E 8.21亿元
• 净利率：2020年3.0%，2021年9.1%，2022E 13.9%，2023E 17.4%，2024E 19.6%
• 市盈率：2021年107.22倍，2022E 47.66倍，2023E 30.91倍，2024E 23.60倍
• 市净率：2021年5.68倍，2022E 4.37倍，2023E 3.86倍，2024E 3.37倍

投资建议

• 投资评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）
• PE预测：2022E 48倍，2023E 31倍，2024E 24倍

风险提示

• 新材料业务市场化进度不达预期
• 汇率波动
• 打印耗材行业竞争加剧

附录要点

投资活动

• 2022E：投资活动现金净流为-409亿元
• 2023E：投资活动现金净流为-335亿元
• 2024E：投资活动现金净流为-335亿元

现金流

• 2022E：经营活动现金净流为541亿元
• 2023E：经营活动现金净流为655亿元
• 2024E：经营活动现金净流为881亿元

资产负债

• 2022E：负债股东权益合计为5,888亿元
• 2023E：负债股东权益合计为6,564亿元
• 2024E：负债股东权益合计为7,178亿元

比率分析

每股指标

• 每股收益：2022E 0.430元，2023E 0.663元，2024E 0.869元
• 每股净资产：2022E 4.694元，2023E 5.307元，2024E 6.075元
• 每股经营现金净流：2022E 0.573元，2023E 0.693元，2024E 0.932元

回报率

• 净资产收益率：2022E 9.16%，2023E 12.50%，2024E 14.30%
• 总资产收益率：2022E 6.90%，2023E 9.55%，2024E 11.43%
• 投入资本收益率：2022E 7.35%，2023E 10.47%，2024E 12.66%

增长率

• 主营业务收入增长率：2022E 24.44%，2023E 22.66%，2024E 16.17%
• 净利润增长率：2022E 90.33%，2023E 54.18%，2024E 30.96%

偿债能力

• 资产负债率：2022E 20.14%，2023E 18.78%，2024E 14.85%
• EBIT利息保障倍数：2022E 80.8倍，2023E -129.7倍，2024E -74.9倍

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2022E 90天
• 存货周转天数：2022E 115天
• 应付账款周转天数：2022E 55天
• 固定资产周转天数：2022E 100.7天

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者和投资顾问参考。报告内容基于公开资料和实地调研，不构成投资、法律、会计或税务操作建议，使用时需结合自身情况并咨询独立投资顾问。报告中涉及的公司可能与国金证券存在利益冲突，不构成对任何个人的推荐。