20220415-万联证券-鼎龙股份-300054.SZ-点评报告_提高核心业务子公司持股比例_加速搭建创新材料平台_4页_1010kb

鼎龙股份（300054）点评报告总结

核心内容概述

鼎龙股份（300054）在2021年度及2022年一季度业绩表现亮眼，公司通过提升核心业务子公司持股比例，加速布局创新材料平台，重点发力泛半导体材料业务，尤其是CMP（化学机械抛光）材料及显示材料领域，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。

主要观点

1. 传统业务稳健增长，但盈利性承压

• 营业收入：2021年实现23.56亿元，同比增长29.67%；2022Q1预计实现5.6-5.8亿元，同比增长7.7%-11.55%。
• 净利润：2021年实现2.14亿元，同比增长233.60%；2022Q1预计实现6500-7500万元，同比增长73.16%-99.80%。
• 毛利率：传统打印复印耗材板块毛利率为29.15%，同比下滑4.08%，主要由于行业竞争加剧及硒鼓产品持续亏损。

2. 泛半导体材料业务高速增长

• CMP业务：2021年实现销售收入3.02亿元，同比增长284%；毛利率超60%，并已实现关键原材料自主化，覆盖成熟制程与先进制程。
• 抛光液：国产化率最低、技术门槛最高的A1制程抛光液产品已实现技术突破，具备5000吨生产能力，已获得下游主流晶圆厂商订单，预计2022年起进入盈利收获期。
• Cu清洗液：通过客户验证，具备稳定供货能力。
• YPI浆料：成功获得主要客户G6生产线订单，预计2022年随着柔性面板产线放量，YPI订单将加速增长。
• 新研发产品：PSPI、TFE-INK产品中试验证良好，即将投入规模化生产。

3. 显示材料布局加速

• 公司拟通过股权受让及增资方式，将对柔显科技的持股比例从原有比例增至70%，注册资本由3823万元增至5956.7万元，助力显示材料业务发展。

4. 战略调整与股权增持

• 公司拟从员工持股平台手中收购鼎汇微电子股份，将持股比例由72.35%提升至91.35%，强化在半导体材料领域的战略布局。

关键信息

财务预测

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E	P/B
2021A	23.56	2.14	0.23	80.39	4.26
2022E	30.66	3.57	0.38	48.15	3.92
2023E	38.79	5.84	0.62	29.40	3.46
2024E	46.33	7.80	0.83	22.02	2.99

投资建议

• 公司投资评级：增持（维持），预计未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15%。
• 行业投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。

风险提示

• 扩产研发项目进展不及预期
• 耗材业务竞争加剧
• 疫情导致下游需求不及预期

结构与布局

业务板块

• 传统打印复印耗材：收入增长但盈利性下滑，需持续优化。
• 泛半导体材料：包括CMP材料、抛光液、Cu清洗液等，增速显著，毛利率高。
• 显示材料：YPI浆料、PSPI、TFE-INK等产品逐步进入收获期。

资本运作

• 通过股权增持与增资，提升对核心子公司的控制力，强化战略协同效应。

市场表现

• 公司股价表现相对沪深300指数较好，具备长期增长潜力。

总结

鼎龙股份通过提升核心业务子公司持股比例，强化在泛半导体材料及显示材料领域的布局，推动公司向高附加值材料业务转型。传统耗材业务虽保持增长，但盈利性有所承压；而泛半导体材料业务增速显著，毛利率高，成为公司新的盈利增长点。公司未来有望通过持续的技术突破与市场拓展，实现盈利能力的稳步提升。投资建议为“增持”，未来6个月内公司相对大盘涨幅预计在5%-15%之间。